· 为什么海外反过来影响我们？
· 为什么黄金避不了险了？
· 什么是负利率？
· 全球负利率我们怎么办？
啪的一声，保险丝又烧断了。美国经历了历史上的又一次熔断，最终会停在哪一个数字，此刻，无人知晓。
美联储宣布再次降息100个基点，同时配合7000亿美元的QE政策，这是2008年金融危机以来，最大力度的迅速出拳。可一拳下去，病人为什么反应不明显？
降息大家都明白，
量化宽松QE再为大家简要说明：
中央银行直接拿出资金，在市场购买政府债券。它带来两个效果，第一，这是凭空多印出来的钱，被称为开着直升机撒钞票，它直接加大货币供应量（后果和二阶效应，我们以后谈）；第二，当债券价格因更多购买而上涨，债券的收益率会下降，它会进一步带来降低利率的效果。
扎了针，上了心脏起搏器，还用上了电击，可为什么似乎不太管用？
这就要说到美国市场十年长牛，最重要的两股力量：
· 企业回购
· 大型ETF基金
回购的意思是说，企业拿出账上的资金，直接购买自己的股票，然后注销的行为。就好比说，一个披萨本来是切10块，现在改成切5块，通过回购，减少份数，这样让每块披萨上的肉变得更多了，每块的价值变得更大了。
在过去这些年，美国经济的增长率其实并不快，他们大多数是成熟企业，业务基本饱和。账上的钱，没有办法用来再投资，即使再盖一座工厂也没用，因为没有更多生意给你做。于是这个钱，就被股东们决定，用来购买自己的股票，这推动了公司股价不断上涨。
可是在2020年的1-2月份，美国公司回购罕见的同比下降了46%！在最近的疫情发酵期，以花旗银行为首，大量的美国银行以同盟的方式发声：宣布停止回购计划。
这又是为什么呢？
因为回购计划千好万好，但是人们忽略了一件事：花钱，往往是钱变少了，但是手里的东西多了。你拿现金交换了物品和资产，那么在资产负债表上，资产项目价值不变，报表天平依然完美。
可是，
股份回购这件事
，钱花出去了，可买回来的股份注销掉了，
没有任何新资产的购入
，这导致每一次回购，都会带来资产缩水。这导致了一个严重的后果：
企业的负债率会被推升。
在花好月圆的时候，当了不起盖茨比在长岛的豪宅，望着远方的绿光，夜夜笙歌的时候，他是不会在意这些的。但是当危机来临，高负债会把企业压垮，当流动性遭遇枯竭，绿光只不过是远方的一个幻觉。
在这种情况下，美国的银行们宣布：不回购了，钱要留着拯救国家经济和市场！以此，美国市场宣告失去了短期最大的推动力-回购资金。
过去十年长牛，美国市场另一股巨大的推动力，是大型指数ETF基金。在海外市场，普通人买ETF指数，就像咱们买理财产品一样普遍。正因为普遍，它带来了一个
副作用：不考虑估值的无脑式买入。
· 越涨，买的人越多；
· 买的人越多，越涨；
· 越涨，FANG那几家大公司所占的权重就越大、估值就越不合理
反过来，当市场下跌，普通投资人大量赎回，ETF也会遭遇挤兑，即使估值合理，但是反而越便宜卖的人越多。于是，成也萧何败也萧何，最大的推动力，如今反而成为了悬崖边上，最大的推动力。
当这一切已经发生，对我们有什么影响？
黄金被称为避险资产，可是黄金距离前几日，下跌幅度也轻松超过了15%。为什么在避风港里遭遇暴风雨？为什么避险资产，此刻却给你带来了最大的风险？
这就像疫情没有人能独善其身是一个道理，高度的全球化，早已将全人类绑在了一起，成为了命运共同体。包括中国在内，所有的主流资产，都是向全球投资者进行开放，而投资者大多数都使用了组合投资和杠杆投资。
也就是说，他们的篮子里，有股票、有债券、有黄金。可是，以对冲基金为代表，他们使用了巨大的杠杆进行交易，比如，价值100元的资产，他可能只拿出了10元保证金付款，剩下的90元都是借的。当股指熔断，股票价格下跌，他就被迫需要追加保证金，才能保住自己的资产，不被清盘。推荐大家一部电影《Margin Call》(利益风暴)，讲的就是金融危机期间，华尔街金融机构被迫追加保证金的故事。
于是，当巨大的波动出现，恰好又使用了巨大的杠杆，那么整个投资组合就好比是三国时期的火烧连船一样。为了救火，他只能卖掉手头仅存的黄金、有限的债券，兑换出流动性和保证金，以保住资产不被一把清盘掉。这就是为什么，黄金也不再避险，与股票走势相反的债券，也变得一起跟着跌；这也是为什么内地和香港的优质中国资产，也受倒全球影响拖累。
未来怎么办？全球需要更多的资金。全球央行已经开启了接力降息的模式。美联储目前利率已经调降到了0-0.25%的极低区间，会不会出现负利率？如果情况不能得到控制，那么负利率，在欧洲大陆之外的美国历史性的第一次出现。
当出现极端情况时应该怎么办？我们有三个建议：
· 一个银行保险柜
· 砍掉一切不必要杠杆
· 不要抄底，而要抄现金流
霍华德马克斯先生讲了一个有趣的故事：在瑞士银行申请一个保险柜（1立方米）每年费用是1000瑞士法郎；这个保险箱足够存放10亿瑞士法郎。可是按照欧洲的负利率（-0.75%），这些钱存在银行，你反而需要向银行支付750万瑞士法郎，很显然，1000的保险箱费用，要便宜的多。
虽然这是个有趣的故事，但是它揭示的是事实：保险箱的维护成本，远低于负利率的资金成本。面对全球负利率，虽然我们依然认为概率不大，但是我们远远没有为此做好准备。
第二个建议，砍掉一切不必要的杠杆。a.杠杆会越跌越大，杠杆越大，资产的安全垫越小，资产价格稍有下跌就会触发资产清盘；b.杠杆持续的利息，会持续削弱你的现金流，此时，现金像空气一样宝贵；c.在当下，无论对于企业还是个人，有息负债率越低，你的安全级别就越高。
第三个建议，不要抄底，而要抄现金流，尽可能持有能产出稳定现金流的资产。黄金、原油、大宗商品，比特币，因为不产出现金，所以我们不认为它们能避险。持有这类资产，能带给投资者的只有价格波动的风险，而此刻，你需要的是现金流。那些经营稳健、高股息率能提供持续稳定分红的公司，将在这个高波动、低利率甚至负利率的世界环境下，为你提供稀缺的持续现金流。
绝佳的机会一定会出现，可是绝佳机会出现的时候，却没人手中持有流动性。愿你有勇气，也有子弹，成为最幸运的那个人 :)
我们坚信少即是多，慢即是快。这一理念，也付诸严选店的运营中。我们给用户的第一封信：
芒格要永远持有的公司，我们也想做一下试试！
欢迎大家每天来店里转转，紧缺产品可能随时刷新：）
