中国联通（600050）快评：联通改革管理先行，蓄力5G或将“抢跑”

中国联通（600050）快评：联通改革管理先行，蓄力5G或将“抢跑”

事项：

自8月20日发布混合所有制改革的专项公告后，混改带来的业务协同、组织机构调整和人员调整以及5G的建设是市场关注的焦点。日前，中国联通根据混合所有制改革要求并结合公司实际，对组织机构调整和人员调整方案进一步细化。

评论：

联通混改管理先行，管理人员市场化改革+瘦身健体

精简机构管理人员市场化选聘机制，各层级管理人员实行5%退出。作为本次混改的重要环节之一，中国联通坚持市场导向、改革导向、业绩导向，从管理人员着手，坚持从严从先启动管理人员市场化改革，建立市场化长效机制。其目的在于健全市场化的选人用人机制和科学合理的激励约束机制，重塑责任体系和压力体系，实现管理干部“人员能进能出、职位能上能下、薪酬能高能低”，进一步激发企业活力。

中国联通正式推出瘦身健体精简机构方案，“瘦机构臃肿之身、改人浮于事之象”。

一方面，中国联通在过去近20年间，历经几轮整合，人员背景较为复杂，内部融合困难，并且带来增设部门、人员超编等历史遗留问题；另一方面，出于精细化运营的考虑，中国联通原有的组织结构强调专业细分，部门数量多导致管理流程较长和内部沟通不畅。因此，联通日前公布了《中国联通瘦身健体精简机构实施方案》，针对机构臃肿、人浮于事的现状，给出了详细计划。？ 组织层级方面，明确集团总部、省级分公司、地市分公司、县分公司/网格（基层经营单元）四级组织定位。理清职责权限，在实现管理集约、资源穿透的基础上，探索推进地市分公司直管基层经营单元。转变管理思维，基层综合化，上层集约化专业化，做好对基层的服务支撑。

5G建设超预期，联通节奏或将抢跑5G投资

2019年开始加速，投资力度、速度均超预期。在此前公布的混改方案中，中国联通明确表示将积极部署5G网络，2017年至2019年总投资额达271亿元，投入力度超预期。中国联通2017-2019年5G项目投资额分别为1亿、80亿、190亿，由此可见联通的5G建设始于2018年并于2019年开始加速，尤其是5G无线网投资由18年的15亿陡然上升至19年的130亿，建设速度超出市场预期。

业绩有望触底，看好公司后续变革，维持“买入”评级

未来，联通有望通过调整投资支出，加大创新优化业务结构。变革层面，公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性，语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势，并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型，促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力，但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系，带来经营效率提升，看好公司变革，预计2017/2018/2019年EPS分别为0.06/0.11/0.19元，维持“买入”评级。

证券分析师：程   成  S0980513040001；

证券分析师：王齐昊  S0980517070002；