【广发•早间速递】从11月EPMI看新产业目前经营特征

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宏观：从11月EPMI看新产业目前经营特征

11月EPMI环比小幅下行0.9个点至53.6。从季节性规律看，11月份是工业淡季，2014-2023年的10年期间11月环比均值为下行3.2个点，本月表现要稍好于季节性均值。尤其是经营活动预期分项出现有数据以来的首次11月环比回升，显示出本轮稳增长政策的影响。

细分行业方面，从绝对景气度看，11月新能源、新一代信息技术景气水平在55以上的高景气区间，且高于过去5年同期均值水平；新能源汽车景气水平仍高但低于过去5年同期均值。从环比看，新一代信息技术、生物产业、高端装备制造景气环比上行；节能环保和新材料景气环比回调幅度较大。

从资产表现看，整体权益类资产定价在11月呈现震荡小幅上涨特征。一则本轮稳增长政策在继续落地，市场在宏观面改善的预期之下仍保持了一定的风险偏好；二则从EPMI来看，新产业基本面亦强于季节性；三则外部贸易环境存在不确定性的背景下，自主可控的政策逻辑升温；四则新兴产业优化的预期对资产定价形成支撑，11月20日工信部对此前征求意见的两份光伏行业相关文件正式修订，引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，明确新建和改扩建光伏制造项目最低资本金比例为30%。

策略：日股经验：市值管理办法出台后，破净股能否逆袭

今年以来自上而下推动市值管理的态度明确，但从9月25日《市值管理》征求稿到11月15日正式稿落地前，全市场低估值因子、破净因子并未取得超额收益。市场对破净主线参与度和关注度都不高，反而可能存在较大预期差。

日本东交所在去年3月发布《关于实现关注资金成本和股价经营要求》，要求主板和标准市场公司披露提高资金成本和进行股价管理的计划，并对破净公司加大信息披露力度。

过去逾1年半时间日本股市表现有以下特征：（1）方案披露后日本指数走高、估值回升。（2）但指数走高的背后，个股层面分化巨大。（3）破净个股有较显著超额，和更强的估值修复动力。（4）破净个股内部同样有分化，从破净个股内部来看，估值修复力度更强的个股具备ROE环比变化率高、净利润增速绝对水平高、分红和回购水平高等特征。

下一阶段A股破净主线可沿以下思路筛选标的：（1）自下而上筛选具备困境反转逻辑和财务指标环比改善的标的。（2）重点关注行业整体不存在破净问题、但个别标的破净且需披露计划的公司，如电子、机械、食品、医药、汽车。（3）关注当前已有市值管理动作的个股。

金工：半导体精选ETF：专注半导体产业链中上游——公募基金产品研究系列之一百三十七

国产替代空间广阔，Q3收入边际改善。当前半导体设备国产化率持续提升，国产替代驱动的份额提升，将为行业贡献可观的成长速度和空间。三季报显示，半导体设备收入边际改善。

中证半导体行业精选指数：兼顾半导体行业代表性与可投资性公司。半导体行业精选指数紧扣半导体板块，成分股集中于半导体上游与中游公司。

市值分布广泛，宽基内与A500更贴合，新质生产力突出。半导体行业精选指数成分股市值涵盖了大中小各种类型股票，中小流通市值股较多，主要分布于A500指数内，新质生产力主题突出。

业绩表现优于主流宽基指数，23年盈利能力强，一致预期下近3年营收增速位于可比指数中上游。与同类指数相比，近两年跑赢大部分同类可比指数；盈利能力方面，同类指数内半导体行业精选指数整体盈利能力相对较高。盈利预测方面，半导体行业精选指数预测下主营业务收入增速处于可比指数中上游。

指数市盈率估值位于历史相对高位、同类指数中下游。自2023年11月10日以来，指数目前的PE（TTM）位于历史93.09%分位的位置，与同类半导体指数相比，指数的当期市盈率估值同类中下游。

南方中证半导体行业精选ETF：是追踪中证半导体行业精选指数的ETF产品。该ETF由南方基金发行，2024年11月8日上市。

机械：复合集流体电池性能优异，应用不断拓宽

复合集流体不断迭代，性能持续优化。上海交通大学变革性分子前沿科学中心孙浩课题组开发了一种超轻的复合集流体，其厚度仅为5.2μm，面密度低至0.78mg cm−2，相较高比能锂电池的铜基集流体减重49-91%，能量密度提升36-61%。实现无负极锂金属电池优异的界面稳定性、柔性和安全性。此外，复合集流体表面的纳米化结构使锂离子流更加均匀，显著提升了锂金属沉积剥离的可逆性和动力学，使无负极电池的循环稳定性和倍率性能获得协同提升，为开发高比能、高倍率、高安全和可穿戴的电化学储能器件提供了新思路。

动力电池不允许起火爆炸的要求有望推动复合集流体的大规模应用。新国标将代替GB 38031—2020《电动汽车用动力蓄电池安全要求》，对易发生电池起火事故的电池单体充电后安全、电池包或系统底部防护方面都将进一步测试与研究。复合集流体基于安全性方面的优势，有望在新要求的推动下加速大规模应用的节奏。

产业化从0到1的过程中，首先缺少的要素为设备产能，生产设备领先于材料，为整个产业链中最先量产的环节。复合铜箔产业当前低渗透率，发展斜率加快，优先推荐竞争格局较好的设备环节，同时建议积极关注新工艺进展。