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【东吴宏观】出口增速回落,拐点出现了吗?—7月进出口数据点评

东吴研究所  · 公众号  ·  · 2017-08-09 07:26

正文

宏观


出口增速回落,拐点出现了吗?

—7月进出口数据点评


事件:海关总署公布贸易数据,以美元计价,7月中国进口同比增长11%,预期18%,前值17.2%,出口同比增长7.2%,预期11%,前值11.3%。7月贸易顺差467.4亿美元,预期450亿美元,前值427.5亿美元。

观点


外需稳定,季节因素导致出口增速回落。
从全球经济来看,7月美国、欧元区、日本制造业PMI分别为56.3、56.6和52.1,景气状况仍处于高位。对比韩国、台湾地区7月份出口均保持高增速,表明外需依然稳定,无须担心出口增长拐点出现。我们判断7月份我国出口增速回落主要受季节因素影响,经季调后同比增长8.7%,较上月提高1.1个百分点。

出口进一步改善空间有限,下半年有望保持平稳增长。一是从前瞻指标看,7月外贸出口先导指数为41.9,环比上升0.4,连续第9个月向好;二是预计PPI三季度同比在5.5%左右,价格因素对出口的支撑作用有望延续;三是中美首轮“全面经济对话”虽未达预期目标,但中美贸易互补性强,“合作>对抗”仍然是双方最优选择。

进口同比增速下滑,内需自高位小幅回落。7月进口同比增长11%,较前月同比增速下降6.2个百分点,季调后同比增长11.3%,较前值下降0.5个百分点,和月初PMI进口指数变化趋势一致,反映出内需自高位回落。7月是中美“百日计划”的履约起始月,带动农产品进口大幅增长。除农产品外,主要商品进口数量增速均有所下滑。

贸易顺差继续回升,关注中美贸易关系。7月贸易顺差467.4亿美元,延续了3月份以来的稳定回升态势,高于预期的450亿美元。7月份对美进口特别是农产品进口增速大幅提高,导致对美贸易顺差(252亿美元)相比于前值小幅下降。近期有报道称美国总统特朗普准备依据《美国贸易法》301条款对中国展开调查,考虑对中方实施部分产品高关税制裁,中美贸易是“战”是“谈”再度引发各界关注。我们认为中美双方爆发大规模贸易战可能性较小,继“百日计划”后,双方有望在贸易和投资领域达成更多的合作协议,实现贸易与投资的大平衡,减少中美因高顺差带来的贸易摩擦。

风险提示:全球经济复苏势头放缓,中美贸易摩擦加剧。


(东吴宏观团队)


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