· 周度ECI指数：
从周度数据来看，截至2023年7月30日，本周ECI供给指数为50.71%，较上周回升0.09%；ECI需求指数为49.18%，较上周回落0.01%。从分项来看，ECI投资指数为49.54%，较上周回落0.06%；ECI消费指数为49.39%，较上周回升0.03%；ECI出口指数为48.01%，较上周持平。
· 月度ECI指数：
从7月份前四个周的高频数据来看， ECI供给指数为50.58%，较6月回升0.13%；ECI需求指数为49.20%，较6月回落0.08%。从分项来看，ECI投资指数为49.59%，较6月回落0.24%；ECI消费指数为49.37%，较6月回升0.05%；ECI出口指数为48.03%，较6月回落0.06%。
从ECI指数来看，7月工业生产景气度环比呈现持续修复的态势，同比增速或较6月份出现小幅回升；而需求端来看，7月以来地产销售整体仍处于较低水平，但政治局会议上关于地产政策的表述相对积极，或将带动四季度地产投资边际改善。
· ELI指数：
截止2023年7月30日，本周ELI指数为0.63%，较上周回升0.20%。
以哪种手段作为逆周期政策的抓手？
7月24日中央政治局会议聚焦国内需求不足、企业经营困难、重点领域风险集聚等具体问题，并强调逆周期调节，扩大内需、提振信心、活跃资本市场。中央政治局会议对政策的定调激发市场对加码动用基建、地产等传统手段来“稳增长”的信心。
居民消费、新基建等或是潜在增长点，但是其政策举措、政策效应还有待观测，然而三季度“政策底”已经显现，实体经济流动性或将随政策推出而逐步上行。
· 风险提示：
疫情“复阳”对经济造成扰动；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。
1. 本周指数概览
1.1. ECI指数：7月份工业生产持续回暖
1.2. ELI指数：三季度“政策底”已经显现
2. 本周高频数据概览
2.1. 工业生产：上游去库进程有所加快
2.2. 消费：高基数下7月乘用车零售或录得负增
2.3. 投资：政策表述积极或推动地产投资小幅回升
2.4. 出口：三季度出口仍面临较大下行压力
2.5. 通胀：猪肉价格或迎来季节性回升
2.6. 流动性：上周货币净投放2290亿元
3. 本周政策一览
4. 风险提示
从周度数据来看，截至2023年7月30日，本周ECI供给指数为50.71%，较上周回升0.09%；ECI需求指数为49.18%，较上周回落0.01%。从分项来看，ECI投资指数为49.54%，较上周回落0.06%；ECI消费指数为49.39%，较上周回升0.03%；ECI出口指数为48.01%，较上周持平。
从7月份前四个周的高频数据来看， ECI供给指数为50.58%，较6月回升0.13%；ECI需求指数为49.20%，较6月回落0.08%。从分项来看，ECI投资指数为49.59%，较6月回落0.24%；ECI消费指数为49.37%，较6月回升0.05%；ECI出口指数为48.03%，较6月回落0.06%。
从ECI指数来看，7月工业生产景气度环比呈现持续修复的态势，同比增速或较6月份出现小幅回升；而需求端来看，7月以来地产销售整体仍处于较低水平，但政治局会议上关于地产政策的表述相对积极，或将带动四季度地产投资边际改善。
截止2023年7月30日，本周ELI指数为0.63%，较上周回升0.20%。
以哪种手段作为逆周期政策的抓手？
7月24日中央政治局会议聚焦国内需求不足、企业经营困难、重点领域风险集聚等具体问题，并强调逆周期调节，扩大内需、提振信心、活跃资本市场。中央政治局会议对政策的定调激发市场对加码动用基建、地产等传统手段来“稳增长”的信心。当经济有效需求不足时，依靠基建和地产投资拉动总需求是过去几轮经济周期的惯用思路，且植根于扩大资本存量的经济增长模式，然而也容易造成产能过剩、类通缩的困境，2015年至2016年通过供给侧结构性改革平衡了经济总供需，走出2016年下半年的经济高景气上行周期。当2023年经济增长重新以逆周期调节为主的政策基调时，会议对房地产供需形势的判断、对经济增长困难的论述等内容，唤醒市场对过去周期的“肌肉记忆”，但是我们认为，经济增长大概率将进入高质量发展阶段，继续刺激地产和基建“稳增长”或不适用于高质量发展的要求：（1）房地产行业已经不再是“高负债、高杠杆、高周转”的粗放增长模式，强调居住属性、改善居住环境、提高居住质量或将是未来地产行业的发展重心，在政治局准确研判地产行业供需格局发生重大变化、提出特大超大城市城中村改造和保障性住房建设时，地产行业对上下游产业链的带动和对经济增长的刺激效应，或不会产生和过去几轮周期等同的乘数效应；（2）基础设施建设在过去累积起地方政府隐性债务风险，影响遗留至今，在当前基础设施建设已经渐趋饱和、投资边际效率下降、政府投资对民间投资带动效应下降的情况下，继续拉动传统基建投资的政策效应或也不及以前，并且防范地方政府债务风险构成基建投资的“硬约束”。在此背景下，地产和基建再度作为逆周期政策重点抓手的概率不大，居民消费、新基建等或是潜在增长点，但是其政策举措、政策效应还有待观测，然而三季度“政策底”已经显现，实体经济流动性或将随政策推出而逐步上行。
开工率方面，主要行业开工率各有升降。其中本周汽车全/半钢胎开工率分别为62.41%和71.74%，分别环比回落0.08%和回升0.14%；本周钢厂高炉开工率录得82.14%，环比回落1.46%，较去年同期回升10.53%。
库存方面，本周六港口炼焦煤库存合计185.80万吨，环比回落12.10万吨；本周主要钢厂建筑钢材库存录得242.70万吨，环比回落10.17万吨，整体仍处于去库阶段。
负荷率方面，本周PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机PTA产业链负荷率分别录得79.45%、91.19%和63.55%，分别环比回升0.91%、回落0.15%和回落0.32%。上周沿海七省电厂负荷率录得83.86%，环比回落0.86%，较去年同期回落1.29%。
乘用车消费方面，7月23日乘用车当周日均销量录得62326辆，较去年同期回升1673辆。从乘联会发布的最新预测数据来看，乘用车零售环比动能仍相对较弱，预计7月狭义乘用车零售约为173.0万辆，在去年高基数下同比或将出现明显回落。
主要价格指数方面，上周义乌中国小商品指数录得101.19，环比回升0.11；上周柯桥纺织价格指数录得105.77，环比回升0.39。
人员流动方面，本周航班执飞率均值为90.91%，环比回升0.54%，较去年同期回升20.01%。地铁日均客运量录得7712.42万人，环比回落67.92万人，较去年同期回升2144.74万人。
2.3.
投资：政策表述积极或推动地产投资小幅回升
基建投资方面，7月26日石油沥青装置开工率录得37.90%，环比回升2.70%，较去年同期回升2.10%；7月21日全国水泥发运率录得43.38%，环比回落2.19%，较去年同期回落1.99%。
房地产投资方面，上周100大中城市供应土地占地面积录得1610.98万平方米，环比回升19.88%；上周30大中城市商品房成交面积录得228.63万平方米，环比回升17.71%。
出口价格方面，本周中国/上海出口集装箱运价指数分别录得863.37点和1029.23点，分别环比回落2.71点和回升62.78点；本周波罗的海干散货指数录得1040.60点，环比回升26.80点。
出口数量方面，韩国7月前20日出口总额增速录得-15.20%，同比降幅较6月同期进一步扩大，而海运价格指数在近期也仍未见到持续回升的态势，叠加去年同期的较高基数，预计我国三季度出口仍面临较大下行压力。
国内方面，本周猪肉平均批发价录得19.38元/公斤，环比回升0.48元/公斤；本周28种重点监测蔬菜平均批发价录得4.83元/公斤，环比回落0.05元/公斤。
国际方面，本周布伦特原油期货结算价录得83.71美元/桶，环比回升4.05美元/桶；本周COMEX黄金期货结算价录得1960.42美元/盎司，环比回落10.68美元/盎司。
公开市场操作方面，上周央行进行3460 亿元逆回购操作，有1170亿元逆回购到期，当周货币净投放2290亿元。
受到资金面变化影响，上周7天shibor利率小幅回升，从周初的1.8080%回升至周末的1.8260%；上周10年期国债收益率小幅回升，从周初的2.6146%回升至周末的2.6442%。
疫情“复阳”对经济造成扰动；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。
