专栏名称: 中金点睛
图文并茂讲解中金深度研究报告
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轻工 | 裕同科技首次覆盖:裕携贵客,同筑伟业

中金点睛  · 公众号  · 金融  · 2017-07-05 08:46

正文

“中金点睛”(微信号CICC_Perspective)是中金公司全新打造的深度研报微信推广平台,旨在图文并茂、深入浅出地讲解中金公司研究部发布的宏观、策略、行业重点报告。

首次覆盖裕同科技公司(002831)给予推荐评级,目标价95.00元,对应2018年25倍P/E。理由如下:

裕同定位中高端精品纸包装,客户、产能、服务等优势构筑长期发展护城河。

1

客户资源:优质、多元、稳定,公司在消费电子、烟酒、化妆品等领域已积累大量高端客户,如富士康、华为、福建中烟等,这些行业龙头综合竞争力强,将带动公司持续快速成长;

2

产能全国布局:领先的技术实力与贴近客户的生产模式,有助于公司增强客户需求响应速度,提升客户粘性与市场份额,募投项目2018年投产将解决产能瓶颈,助力未来成长;

3

整体解决方案与一体化服务能力:有助于提升产品附加值与盈利能力,打造包装整体解决方案提供商。目前公司已成为国内领先的精品纸包装龙头,同时跳出了低端制造业竞争,盈利能力高于同行。

精品包装行业成长潜力大,公司作为行业龙头受益集中度提升趋势。

消费升级趋势下,包装的广告营销、品牌宣传功能日益凸显,精品纸包装快速崛起;目前我国纸包装行业市场规模超过7000亿元,但Top10市场份额不足5%,“大行业、小公司”的竞争格局孕育包装龙头成长机遇,此外包装上下游的高集中度与纸价高位运行带来的中小企业盈利压力,也为行业整合带来契机,裕同有望成为整合的领导者和受益者。

多重驱动,业绩高成长可期。

1

老客户订单放量:消费电子产品进入升级换代周期,公司的北美大客户2017年迎来智能手机产品的10年里程碑,下半年发布的新品大概率热销并驱动对公司包装产品的需求增长;

2

新客户多点开花:OV/小米/贵州茅台/Dior等优质新客户开始贡献显著增量;

3

产品与商业模式创新:顺应行业趋势与国家政策,推出智能包装、环保包装(如纸托)等产品抢占市场,实施互联网包装战略,推动业务模式从B端向C端转移,打造利润新增长点。

我们与市场的最大不同?

裕同“护城河”优势明显且综合实力突出,有望受益包装精品化趋势与行业整合红利;新老客户多点开花,订单放量与模式创新驱动未来业绩确定性成长。

潜在催化剂:

北美大客户新产品热销;优质新客户拓展。

估值与建议

预计公司2017~2018年EPS分别为2.91/3.81元,CAGR为32.1%。首次覆盖给予“推荐”评级,目标价95元,对应2018年25倍P/E。

风险

客户需求不及预期;原材料价格风险;汇率风险;应收账款风险。

文章来源

本报告摘自:2017年7月4日已经发布的《裕同科技:裕携贵客,同筑伟业 》

樊俊豪 SAC 执业证书编号:S0080513080004 SFC CE Ref: BDO986

王海量 SAC执业证书编号:S0080115070005

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