本文首发于公众号“私募排排网”。

公募指增在过去曾一度被投资者诟病超额不足，但在今年的市场环境下，其整体收益已经明显领先私募指增表现。我们统计了公募基金中成立时间在今年以前的沪深300指增、中证500指增、中证1000指增策略产品表现，将其进行指数化处理并对比私募策略指数表现。截至5月17日，公私募指增策略指数今年的绝对收益表现如下表所示：

可以看到，今年以来公募基金在三大指数增强赛道收益均好于私募基金。如果我们将指数曲线进行对比展示，可以发现今年公募产品在防御性上的表现十分突出，尤其是在节前流动性衰退和指数大幅反弹的一周。并且在节后市场正常化运行期间，公募指增的整体表现依然不输私募指增，这一现象在过去比较罕见。

图1：今年以来沪深300指数增强公募与私募综合表现对比

图2：今年以来中证500指数增强公募与私募综合表现对比

数据来源：Choice数据终端、排排网数据库，统计区间为2023年12月29日至2024年5月17日

图3：今年以来中证1000指数增强公募与私募综合表现对比

数据来源：Choice数据终端、排排网数据库，统计区间为2023年12月29日至2024年5月17日

在大众的认知中，国内私募量化机构在数据多样性、人才专业度、IT技术等多方面不断累积，在硬件实力上早已超越公募同类，且由于策略和风控更加灵活，使得私募产品在超额获取上长期压制公募。但是在今年年初这种流动性衰竭的情况下，公募基金独有的风控设计和持仓结构反而成为其超额收益的重要来源。

不同于私募指增，公募指增基金合同中通常会标明股票组合的投资成分股限制，例如沪深300指数增强基金会注明 “ 投资于沪深300指数成分股及备选成分股的比例不低于非现金基金资产的80% ”，但对于私募管理人而言，策略选股结果可能多数集中于非指数成分股。自2021年开始，微盘股对小盘股、小盘股对大盘股的市值因子优势不断积累扩大，因此私募基金只需要控制其他风格敞口不变只获取市值风格收益也可以大概率跑赢公募。但在1月大盘权重股在市场整体弱势环境下被增量资金快速托举，而小微盘股受中证1000股指基差扩大挤压中性产品份额影响而快速下跌，于是造成了指数成分股涨其他个股下跌的一九分化局面。公募作为指数成分股内优中选优的赛道选手因此在节前两周脱颖而出。

我们认为全球高利率环境下，一些财务质量较好、营收增长稳定、分红率较高的价值股或将延续强势表现，并且在国内无风险理财利率不断调降和基本面预期相对较弱的背景下，价值股对成长股的相对优势可能会继续维持。再加上今年以来市场增量资金多从指数ETF入手，持有优质指数成分股的公募指增可能阶段性跑赢私募指增。因此投资者可考虑在量化多头端做公募与私募、中特估与小盘成长的平衡配比，以此来降低超额的突发回撤和整体波动。

对于普通投资者来说，应该如何配置公募指数增强产品？目前有以下公募基金产品可供参考：

图4： 博时中证1000指数增强A（基金代码：016936）

图片来源：私募排排网，其中数据来源于恒生聚源数据，经托管复核，成立以来统计区间为2023年4月13日至2024年5月17日，产品详情详见私募排排网官网

图5： 华夏中证500指数增强A（基金代码：007994）

图片来源：私募排排网，其中数据来源于恒生聚源数据，经托管复核，成立以来统计区间为2020年3月25日至2024年5月17日，产品详情详见私募排排网官网

图6： 东方沪深300指数增强A（基金代码：016204）

图片来源：私募排排网，其中数据来源于恒生聚源数据，经托管复核，成立以来统计区间为2022年11月8日至2024年5月17日，产品详情详见私募排排网官网