【投资要点】
1.东方精工目前双主业发展：
一是智能设备，包括智能包装设备（内生和收购意大利佛斯伯外延产业链拓展）和智能自动化设备（参股嘉腾AGV20%股权、参股意大利弗兰度40%股权并设立合资公司），据公司投资者关系活动记录表中记载，将于2017年上半年实施对意大利Fosber剩余40%股权的收购；
二是高端核心零部件，2015年控股收购苏州百胜80%股份，通过百胜动力发展从核心零部件（舷外机）到整体产品（快艇、游艇）等全产业链布局；2016年启动普莱德收购，切入新能源汽车锂离子电池动力系统。公司还倾向于寻找其他智能自动化核心零部件进行合作，目前已有的方向是智能制造核心板块领域中的伺服驱动、传感器等。
2.普莱德情况：
（1）2016年动力电池系统出货量排在比亚迪和宁德时代之后，名列第三；
（2）2016/2017/2018/2019业绩承诺（扣非净利润）分别为2.5/3.25/4.23/5，年复合增长率接近26%。2016年1-10月普莱德已经实现扣非净利润3.21亿元，超过年度承诺净利润的28%；
（3）股东背景强大：北大先行（电池正极材料）持股38%、宁德时代（动力电池电芯）持股23%、北汽新能源（新能源乘用车整车厂）持股24%、北汽福田（商用车龙头）持股10%。
（4）大客户：乘用车：北汽新能源；商用车：中通客车、南京金龙、福田汽车。
（5）产能：2018年预计达产10G瓦时，今年总的产量预计4G瓦时，产值大约75亿左右。
联系方式：王书伟：13585774837/李哲：18930148572
时间：2017年3月9日上午9：00
地点：香格里拉1F会议室
参会公司领导：东方精工董事长唐灼林先生，东方精工董秘杨雅莉女士，普莱德杨槐总，普莱德副总裁张仁柏先生等。
一.上市公司情况简介（董秘杨雅莉）
1.公司目前采用双主业发展模式：一是智能设备；二是高端核心零部件；公司的销售和服务网络遍布亚洲、欧洲和美洲，整个集团的员工超过1200人。在上市后，执行团队贯彻执行公司董事会“产业+资本”的发展模式，通过内生式的增长和外延式并购，实现整个集团国际化的发展、全产业链延伸的战略转型。
2.历史上，公司的外延并购十分频繁：
2014年
3月，收购佛斯伯Fosber（全球第二大瓦楞纸板设备商）60%股权，重大资产重组完成；
6月，认购嘉腾机器人20%股份；
2015年
7月，参股收购意大利弗兰度集团（意大利当地排名第三的公司）40%股权，深化智能仓储物流布局；
7月，控股收购苏州百胜80%股份，以舷外机为主要产品（国内市场龙头，可以和美国水星和日本雅马哈抗衡），进军高端装备制造业板块；
2016年
5月，收购意大利EDF100%股份，深化瓦楞纸箱印刷设备的全球化布局；
7月，收购北京普莱德100%股份（从装机量看，在业内细分行业排名第三），成功切入新能源汽车锂离子动力电池领域。
2017年（据上市公司公布的投资者关系活动记录表）
上半年实施对意大利Fosber剩余40%股权的收购
3.东方精工板块布局：三驾马车
（1）智能包装设备：围绕上市的主业——瓦楞纸板印刷设备来进行产业链布局。
2014年“蛇吞象”收购佛斯伯，产业链延伸至上游设备（纸板生产线）；同时在亚洲（中国）、欧洲（意大利）、美洲（美国）分别拥有从研发、生产到销售为一体的制造型企业。
（2）智能自动化设备：通过参股方式布局这一板块。
参股嘉腾AGV20%股权，布局智能搬运；与意大利弗兰度通过40%的参股和合资公司的设立完成对智能仓储物流的布局。这一板块不仅能服务于智能包装设备的客户需求，还可以服务于东方精工自身的、和在高端零部件领域的生产型工厂。
（3）高端核心零部件：2015年控股收购苏州百胜80%股份，通过百胜动力发展从核心零部件（舷外机）到整体产品（快艇、游艇）等全产业链布局；2016年启动普莱德收购，切入新能源汽车锂离子电池动力系统。
4.未来发展战略规划：
（1）智能包装设备：继续通过内生增长和外延产业链完善，形成这一专用设备领域的增长点；
（2）高端核心零部件：这块可能会给公司带来更大的收益，除了船用、汽车用核心零部件外，公司还倾向于寻找其他智能自动化核心零部件，目前已有的方向是智能制造核心板块领域中的伺服驱动、传感器等。
二. 新能源动力电池系统行业分析（杨槐：清华工程力学的本硕）
1. 行业发展前景：
我国发展新能源汽车的原因：（1）环境污染问题严重；（2）对化石能源的依赖；（3）国内汽车产业升级的要求。世界各国也对传统燃油车进行限制，并积极支持新能源车发展。
国内：传统汽车产业大而不强，在新能源汽车有望实现弯道超车。
去年新能源汽车的渗透率从2011年的0.05%提升到2016年的1.84%，释放两个含义：
（1）超过1%后，在产业发展过程中，应该会进入发展快车道；
（2）渗透率非常低，发展空间仍然非常大。2025年可能在10%的渗透率。
2.细分领域：
（1）乘用车：在传统燃油车领域份额最大，为90%左右；但是新能源领域乘用车渗透率较低，2015年渗透率仅为0.98%，2016年1.38%，与消费群体和对补贴敏感度有关，未来有着极为广阔的发展空间。
乘用车领域，新能源车替代传统汽车的核心指标：
①续航里程：这几年续航里程已经发展150公里到250公里以上，2020年能发展到400-500公里；
②充电速度；
③充电基础设施建设；
目前国家有关部门正在征求《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》意见，建议京津冀地区把所有出租车电动化，尽管尚未实施，但体现政府对新能源车的信心；典型事件是山西太原，去年，把全部的出租车替换成电动的，做了表率。
（2）商用车：商用车的大巴是新能源车推广得最好的细分板块，去年查骗补影响，造成市场一定波动；但从数据上看，2016年市场渗透率依然达到25%，未来这个版块还将提高市占率，因为现在很多城市都有燃油大巴车替换成电动大巴的规划。
（3）物流车：因为补贴政策迟迟没有明确，在2016年相对较为沉寂。但是2016年底，新的一期补贴政策已经出台，而且未来几年的补贴已经明确，纯电动物流车的市场已经展开，预计今年这一市场会取得较好的增长。
根据测算，全国大概300-400万辆，所以物流车有300万辆以上的电动化需求。物流车的关键是路权，再者是运营成本相对比较低。
3.产业链情况：
新能源汽车产业链较长，大致可以分为上游材料、中游核心零部件和下游整车与充电桩三环节。动力电池系统（PACK）是新能源汽车产业链的核心零部件：物料成本方面占比40%-60%，重量占到25%左右。
预测：2020年，中国新能源车年产销量200万辆的水平，对应动力电池需求超过60G瓦时（2015年动力电池15G瓦时）。
4.行业竞争格局
（1）2016年动力电池系统出货量：普莱德排在比亚迪和宁德时代之后，名列第三，作为一个独立的动力电池系统提供商，普莱德在细分领域比较领先。
资料来源：现场PPT拍摄
（2）客户基础：核心客户在市场中的地位：北汽新能源排名第一，客车领域中通客车、南京金龙、福田汽车均为公司客户，因此公司客户基础良好。
资料来源：现场PPT拍摄，公司公告有2016年1-10月排名
（3）产业链形态：国内市场从事动力电池PACK业务的厂商业务发展情况如下：第一类是电芯企业，将产业链向上端延伸；第二类是整车企业，将产业链向下端延伸；第三类是普莱德类似的第三方PACK企业。
资料来源：现场PPT拍摄、公司公告
第一类电芯企业，其动力电池部分也是专业独立的公司，主要是涉及的专业知识不同；第二类整车企业，产业初期，垂直产业链可能有一定优势，但在产业发展到一定阶段，比如汽车行业，都走的专业化分工的路。类比消费电子的PACK发展路径，随着更多的电芯可以被手机厂认定之后，PACK企业变得相对市场份额更大，这在产业的不同发展阶段，应该有所区别。
三.普莱德基本情况（杨槐）
1.普莱德起源：在2008年奥运会上，纯电动大巴示范运行，普莱德的几大股东，包括北汽集团、福田、北大先行、CATL的前身ATL都参与了该项目的开发、研制和试运行，过程中遇到很多难题（如何控制大电流等），在各自领域无法解决各自问题，因此2009年这几家股东共同发起成立普莱德，与北汽新能源一起在北京的新能源产业基地揭牌，2010年4月份开始正式运作。
2.主营业务介绍：动力电池系统
（1）是汽车级零部件，至少要10年以上寿命，面对的环境也很严苛，一般动力电池系统开发要2年左右时间，需要各种测试，按照汽车标准来开发；
（2）与传统零部件不同，是电化学能量存储装置，需要有序的输入和输出，需要严密的管理。动力电池系统（PACK）是新能源汽车产业链的核心零部件：物料成本方面占比40%-60%，重量占到25%左右。
3.强大的股东背景
（1）北大先行持股38%：电池正极材料，往前延伸还有一些矿产资源，磷酸铁锂产量是国内第一；
（2）宁德时代（CATL）持股23%：动力电池电芯，2015和2016年的出货数据都分别位列全球第三；
（3）北汽福田持股10%：整车制造，商用车龙头，这两年在物流车上重新发力；
（4）北汽产投持股24%：合作得比较多的是北汽新能源，新能源乘用车整车应用，去年最早拿到了纯电动乘用车的生产资质；
（5）青海普仁持股5%：员工持股平台。
4.未来发展的想法（未来如何独立发展）
（1）持续进行老客户开发：乘用车领域北汽新能源，商用车领域福田和中通，公司要做到全产品覆盖，比如北汽今年市面上大概9款产品，现在已经全品类覆盖。
（2）不断开发新客户：电池系统的开发周期很长，乘用车2年左右，商用车半年-1年左右，公司开发的新客户的产品陆续会在2017下半年和2018年销售到市场。前两年公司的资源基本被股东锁定，没有太多的资源给其他客户开发产品，未来开发新客户的力度将不断加大。
5.公司产品优势
（1）安全性：从2010年到2016年，已有7万辆搭载公司动力电池系统的新能源交通工具运行于全国各地城市，合计运行里程30亿公里，从未发生任何安全事故。
（2）能量密度：和续航里程密切相关，2010年时，公司产品的能量密度是66瓦时/公斤，到2016年，公司交付的北汽EU260产品的电池系统能量密度升高至126瓦时/公斤，
（3）产业发展：2016年交付产品的价格还不到2010年的一半，证明产业取得长足发展。
6.未来展望
（1）续航里程：公司今年会投放300公里的产品，2020年可达到500公里产品投放（400公斤以内的电池包）；
（2）电芯的能量密度：达到300-350瓦时/公斤
（3）动力电池系统：达到210-250瓦时/公斤，对应的在400公斤之内可以达到80以上的配电量，可以达到500公里续航里程的要求。
下一步：产品+服务。在现有核心产品动力电池系统的基础上，凭借先发优势在动力电池储能、梯次应用、移动充电、租赁运营等多个领域已提前布局，并预计将来将成为公司营业收入的重要来源。
四.本次重组交易方案（董秘杨雅莉）
东方精工以47.5亿元的价格向普莱德全体股东发行股份及支付现金购买普莱德100%股权，募集配套资金不超过29亿元，2月24日获得正式批文。
普莱德2016/2017/2018/2019业绩承诺（扣非净利润）分别为2.5/3.25/4.23/5，年复合增长率接近26%。去年并购时点，交易的市盈率是19倍，10月底普莱德已经实现扣非净利润3.21亿元，已超过年度承诺净利润的28%，因此推算这次交易的市盈率在12倍。
Q&A环节
问：如何保证在北汽新能源的供应链中是不可或缺的？如何保证在CATL的客户中是不可或缺的？
北汽是公司的核心客户，从过去来看，2014年以前基本是北汽新能源系统唯一的开发商，为北汽配套所有产品，进行各种测试，这是第一阶段；2014年之后，产业逐渐起规模，进入产业化阶段，每个整车厂商都需要引进其他供应商来分散风险，北汽也有，合资北京爱思开等，为产业化合作阶段；未来，依然是市场化模式，能够更好满足客户需求、产品更具有性价比，有信心成为其固定份额的供应商。CATL的情况也类似。
同时公司与北汽签订了5年的战略合作协议，每年从我们这儿采购不低于50%的系统。
北汽要求供应商的可靠性高：普莱德没有一起安全事故，有较强的质量保证能力；希望供应商有稳健的财务能力；希望产能的扩张和投资跟上北汽的要求；要有持续的技术发展能力。
问：PACK里面有很重要的是BMS，BMS是外协还是资产？
BMS包含底层硬件，包括传感器等，是采集单元；第二部分是底层驱动软件；第三层是应用层的软件开发。BMS起的作用：承担整车和电池系统的交互作用。
BMS中应用层软件的开发是公司自己来做，这也是BMS的核心。底层硬件和底层驱动软件主要是外购，未来不排除从国外厂商采购。（目前产品故障率排名第一的就是BMS，国内的厂家都是消费电子转过来的，达不到汽车级应用的要求，公司正在和国外的厂商谈合作的问题，我们也有底层的研究，但还是需要一段时间技术积累。）
问：乘用车和商用车的毛利率差别很大的原因是什么？
乘用车毛利率比较低，而商用车毛利率很高。两个因素导致：
一大巴车去年补贴力度比较大，售价和成本价之间的差别很大，因为车厂有很大的利润；
二大巴车是定制化开发，小批量多品种。乘用车是属于前期开发成本高，批量比较大，虽然目前还远没有到规模化阶段，但是相对于小批量多品种，还是批量比较大。
问：未来产能情况什么样？
2016产出1.8G瓦时，这是年初年末的平均值，实际上2016年末产能接近3G瓦时，本次配套融资募投项目溧阳基地今年会投产，2018年预计达产10G瓦时的目标，做了比较多的提前量，前两年比较被动。
问：北汽今年的产销目标17-20万辆，我们大概占多少比例？
北汽今年新推出了一款车，5万块钱，价格震撼，当时规划有一半的产量是这个车型。这几年公司在北汽新能源的市占率50%-60%，保守估计，今年50%左右。
今年总的产量预期是4G瓦时，产值实现较快增长。
