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今天跟大家交流一下腾讯的投资。
我一开始先讲腾讯的上升空间，之后讲一下为什么说要选这种可以长期投资的标的。再讲一下互联网的一些最新的趋势，把中国互联网的趋势跟美国互联网的趋势，包括人工智能都和大家有个交流，最后也欢迎大家提出一些问题，我尽力对问题做一个解答。
对于腾讯来讲，因为他刚出了业绩，业绩是非常好的，收入同比增长55%，这么大的收入体量还有这么快的增速，非常好。我先讲一下他大概可能的往上的空间。
第一短期还是看游戏
，因为腾讯的PC game和mobilegame都很强，是中国最大的游戏公司。
近两年，腾讯也证明了他有能力不断的把PC game的IP，转换成mobilegame，游戏的研发和分发实力非常强劲。目前他mobilegame的收入已经超过游戏收入的一半了，达到了56.6%。
当然我们也看同期网易的比例已经上升到了73.3%，因为网易原来也有很多PC端的IP，比如《梦幻西游》，《大话西游》，《倩女幽魂》等等，这些IP在PC端很强劲，去年网易大规模的把一些PCgame转换成mobilegame。
一些核心游戏的收益是非常强劲的，去年梦幻西游最强的时候月流水超过10亿。
当然现在腾讯的mobile game就更强了，《王者荣耀》DAU超过8,000万，月流水接近30亿，一个季度收入可能有个80亿人民币上下，所以游戏是远远高于想象的。
腾讯最强的是用户基础，有巨大的粘性，他的QQ接近9个亿用户，微信已经超过9亿了。
这是月度活跃用户，而且DAU/MAU的比例很高，微信的DAU超过7亿。高DAU的平台，游戏用户的转化就会有很好的保障。
另外一个层面的话，像移动设备的屏幕越来越大，网速越来越快，现在基本上中国都有4G了，5G来了速度就更快了。
游戏的体验远远好于人们早先的预期，一款mobile game的生命周期也比预期要长很多，而且人们用移动设备的时间是远远高于PC的。
另外他可以随时随地登陆游戏了，粘性也会越来越强。甚至有很多比较简单的游戏，女性用户也会玩，像王者荣耀里面的皮肤，男生送给女朋友啊，老公送给老婆啊，也增加了游戏货币化的潜力。
然后中期就是看他的广告和内容。
腾讯的广告潜力很大，微信朋友圈AD load仅仅只有0.5%，也就是说每1,000条朋友圈只有5条广告，同期看今日头条的ADload已经达到了15%，微博的adload大约是4%左右，而且朋友圈广告有很强的创意，本身userprofile相对高端一些。
像以前微博推广告，很多人就觉得你怎么又给我推广告了，尤其是一些文艺青年和学者很讨厌微博给他推广告。
而在朋友圈，他可以给你推爱马仕的包包，推阿斯顿马丁的车等广告，这些都是很高端的品牌。用户如果觉得自己有点钱或者社会地位就很希望他把这些高端广告推过来，不推给他他就觉得为什么不推给我，是不是觉得我没钱，没地位。
所以微信的广告在用户中的口碑就非常好，心态是很希望收到的，不是那种天然的抗拒心理。所以这块也是潜力非常大的。
我们看所有的公司都有三项费用嘛，一个是研发费用，一个是市场营销费用，一个是G&A的费用。对于很多公司，市场营销费用是非常高的，像奢侈品，化妆品等行业。所以这块的潜力是非常大的。
腾讯最近又在新版的微信推出了实验室功能，增加了搜一搜，看一看。实际上也是进入了移动搜索和头条推送的领域，未来将可能在信息流广告中获得一个比较大的市场份额。
另外腾讯的音乐、文学等等每一个都是一到两百亿美元体量的公司，未来中期也可能会分拆上市，释放价值。
腾讯的音乐是收的酷狗和酷我音乐，文学收购的是盛大文学。音乐这块MAU应该是有5-6个亿用户以上，现在这个业务已经盈利了。
音乐其实是很有价值的，我自己也分析了，像YouTube里音乐内容的占比大概是12%，时长大概占45%，流量占到接近60%。
这意味着音乐是个价值的业务，像亚马逊、Spotify苹果都推出了自己的音乐服务。
我觉得腾讯长期主要是看他的金融和云计算业务。金融业务都是千亿美元以上的规模，应该是比蚂蚁金服更值钱。
主要是腾讯的微信用户绑定卡的数量更多，使用频率更高，使用场景也更多, 微信支付的MAU有6亿，每一天支付的量达到6亿。
所以相对来讲，长期来看微信支付要比支付宝的价值要更高。因为整个微信支付的趋势非常强劲，也在不断获取市场份额。
腾讯通过近三年的努力，已经达到了支付宝之前10年的积累，这块是非常强劲的。
在支付用户的拓展方面，除了线上电商用户的支付用户，线下也做的很好。现在去买个早餐，甚至买个烤红薯，都可以用微信支付，这个就非常方便。
腾讯的云计算未来也是非常大的，像亚马逊在2013年财报单独分拆AWS后，股价涨了得有5-6倍，阿里单列阿里云收入之后，股价也涨了40-50%。
目前腾讯还没有把云计算收入单列，腾讯未来如果单列了估计也会得到一个市场的重估。
另外我们看在美国VISA和Master Card的市值也很大，VISA市值大概有2200亿美金，MasterCard的市值也有1300亿美金，这块我觉得微信在支付这块的潜力是非常大的，现在他每天支付的量应该是有6亿，绑定的月度活跃也有6个亿。
云计算这块，目前还是早期的跑马圈地，阿里在快速的奔跑，有先发优势。但是腾讯云计算的增速更快。
同时腾讯本身在游戏、视频、整个投资的生态，投资了美团、滴滴打车、摩拜、58同城、快手，搜狗等公司，还有一些海外的公司，他投资的也是构建了一个好的生态系统，这样很多客户也会自然而然的用腾讯的云计算。
后面可能还有一个就是AI。
AI目前看百度的人才很强，但是腾讯最近也招了很多很牛的AI方向的人才。
本身我觉得AI核心有三个要素：算法、场景和大数据。其实算法这块的差距是很容易catch up的，因为一般的话，尤其是美国很多的大学还有一些公司的实验室，都会发表AI的学术论文。
一般论文发表出来两三个月，那些学习数学和计算机的大牛很快就理解其原理，然后就可以catch up。
但是场景和大数据毫无疑问腾讯就拥有最强大的资源，用户量和用户总时长也是互联网最根本的核心竞争力，微信目前大概9.3个亿的月度活跃用户，每天的使用时长超过70分钟。
是所有中国APP的使用时长最长的，他还涉及到每个人的社会关系，人的很多工作、生活的交流，所以粘性非常巨大。
我自己也经常用微信的，基本上是每天起床第一件事就是看微信，睡觉前最后一件事也是看微信，这样在微信上要花费大量的时间，衍生出来的场景和货币化潜力就非常巨大。
再一个，从一个资产配置的角度来讲，腾讯在HSCI占10%，MSCICHINA占12.5％的比重，今年的涨幅已经超过40%，对很多LongFund来说如果不超配腾讯的话是很难跑赢指数的。
当然这只是从资产配置的角度来讲，从基本面来说腾讯这家公司也是非常强的。
对于现在整个互联网创新行业的大的投资主题或者一些趋势，我也简单的给各位做些分析，当然这跟腾讯也是相关的，也是研究投资的一个延伸吧。
一个是我们看到了互联网和科技行业的公司不断的成长，这个行业的重要性，对于投资人的重要性也是越来越大。
我们可以看到过去几年，市值前五六名的都是互联网和科技公司，十几年前大部分都还是传统公司。像银行、能源、医药还有沃尔玛这些公司。
现在排名第一的苹果市值已经超过8000亿美元，谷歌6700亿美元，Amazon市值4700亿美元，Facebook4300亿美元，腾讯和阿里巴巴也都有3000多亿美金的市值，实际上是非常巨大的一个体量。
另外中国公司，互联网也好创新型公司也好，不断提升研发实力和创新能力，也构建他们非常强大的生态系统。
比如腾讯在社交网络衍生出来的一系列的商业机会，阿里是从商业角度不断拓展他的帝国。
一个有趣的现象是，过去PC互联网时代，中国是完全复制美国的，叫Copy to China。在移动互联网时代，有很多商业模式和技术是Copyfrom China，从中国逆向输送到美国。
这个里面产品的创新就是关键了，有些产品是很有意思的，比如视频的社交美国是不太有的，后来Facebook和Twitter都复制中国的YY,MOMO这样公司在视频社交方面的创新。
第三个现象是用户的红利不断消退，用户的获取成本不断增加。货币化就越来越重要，像现在很多电商公司，获取一个用户成本要200元，至少100元，假设一个用户200元，你要达到1亿的用户量，你得付200亿，现在的VC和PE公司已经不太愿意掏这么大体量的钱了。
还有一些新的东西，大数据、AI、VR、AR也开始逐步的通过互联网公司或者创新型公司在不断地kickoff。在这些方面腾讯也在不断地布局。
第四点就是领先型的互联网和创新公司有很强的护城河，比传统行业的公司有更强大的护城河。
他们有海量的用户的基数，核心业务有非常高的利润率。所以他们可以很从容的布局未来，一些现在还亏钱的但是未来有比较好前景的业务，他们可以掏出一些资金来寻找最好的人才来布局。而且这种公司投资能力以及整合的能力也是非常非常重要的。
说到这里面，讲投资整合是很有意思的，腾讯对于投资和整合能力是非常强的。
微信支付的创始人张小龙，之前是Foxmail的创始人，也不是腾讯的，最后变成微信的创造者，就是说马化腾很知人善任。
然后现在做出王者荣耀的姚总 (姚晓光)，以前是盛大的，在腾讯造出很大的一个产品，一个季度就有80亿的收入，一年可能有300亿，是很大的一个收入体量。
所以腾讯有一个非常包容的企业文化。这是很重要的，互联网公司和创新型公司，必须有这样的文化，让能干的人上，同时有一个好的激励机制。
我们说腾讯的投资做得很好，另外一点就是马化腾自己私人基本不投资的，都是通过公司投资，这也是为了最大化股东的价值。
我再来交流另外一个话题，就是对于这类互联网公司，投资的关键逻辑在哪里，我觉得有几点我要讲一下。第一个就是他潜在的市场空间和渗透率，基本上你就可以算他的Addressable market size。
互联网有三个最好的货币化的手段，广告电商和游戏。从腾讯来讲他广告潜力最大，我们看Google是个广告公司，6700亿美元上下的市值；Facebook也是个广告公司，接近5000亿市值；包括阿里巴巴，本质上也是个广告公司，他等于把电商方面去做广告，总的来说就是这部分市场空间很大。电商腾讯自己不做，但是他买了京东20%多的股权，也算是有个很好的布局。
游戏他非常强，占有了全中国50%以上的市场份额。不管是PC游戏还是mobilegame的话，收入规模很大，且增速都非常强劲。
那第二个我觉得我们还是非常看重关键人的，就是一个公司高管团队，尤其是创始人，他的性格对公司的企业文化是对公司有很大作用的。同时我们也会做创始人和高管团队的背景调查，来看他是不是一个有远见的人。
远见我觉得也是对企业家很重要的一个东西。中国互联网从无到有，如果没有远见可能很多人中途就放弃了。
说到有远见我要分享两个人，第一个是邓小平，他在1978年访问日本，他当时在看几个东西，一个是新干线，说这东西跑的很快，我们也要搞这个东西。现在中国的高铁其实比日本的要好。
第二个是丰田汽车，丰田汽车当时是很强的，当时国内没有多少人能买得起汽车，但是邓小平就说这个中国以后也要好好搞，现在国内年销量接近2500万辆，存量汽车接近2亿辆，全世界每年的销量也就8000万辆，存量也就8亿辆，所以我们是非常非常大的占比了。
