6月6日，工业和信息化部已正式发放5G商用牌照，中国移动、中国联通、中国电信和中国广电分别获得一张运营牌照[1]。本次共颁发4张牌照，除了三大运营商之外，广电成为第四家持牌运营商。我们认为由于5G网络在满足基础通信之外，还将提供产业互联网服务，广电或将在超高清内容传输、融合媒体等领域发力，凭借5G技术实现产业升级，广电的内容资源也是运营商拓展应用的新方向。我们认为，5G牌照发放正式宣告中国进入5G时代，运营商将加速展开5G网络的建设和部署，积极推动产业链上下游成熟度提升，以尽快向市场提供5G服务。我们预计5G正式提供商用服务或在10月1日之前。
5G商用牌照正式发放较市场预期提前约两个季度，反映出5G产业链快速成熟已经具备商用基础，也表明政策对发展5G产业的支持和决心。我们认为运营商将尽快启动5G网络的规模部署，初期建设规模超过40个城市。中国目前拥有全球最大的网络规模（据工信部数据，2018年中国4G基站为372万，约占世界4G基站总数一半），背后决定因素是人口规模和用户用量，因此我们预计5G网络的规模也会继续领先，三大运营商将继续以开放合作态度发展5G，促进全球产业链协同合作，因此我们认为华为事件对运营商5G组网影响有限。
5G基站建设2019年起步后将长期稳步增长，我们预计三大运营商2019年建设约10万座基站；2020年将新建约50万座基站，资本投入约1,350亿元。
5G商用初期服务主要面向大城市的高ARPU用户和特定垂直行业的产业互联网，使用场景处于初步阶段，市场和用户都有待培育。2C端，运营商将推动用户向5G网络迁移，缓解4G扩容压力，以更高质量的5G服务稳定用户ARPU；2B端，运营商与垂直行业龙头强强联手，通过5G技术实现产业升级，目前已涵盖物流、直播、无人驾驶、工业制造、远程医疗等行业。我们认为5G有望助力运营商2020年收入提速。
受制于高频谱资源特点，我们预计5G网络需要更密集的基站部署，预计5G基站将达到4G基站的1.5倍以上（即超过600万个基站）。我们预计运营商为缓解资本支出压力，将进一步深化资源共享。工信部和国资委也近日[2]发文，要求在5G建设中进一步提升站址资源的共建共享，在铁塔、微站、室分等领域严格遵守共享原则。我们认为中国铁塔的共享模式将在5G建设中发挥更重要作用，目前铁塔已经建设超过190万站址资源，并储备了超过1,200万根社会杆塔资源。
5G牌照引入新玩家，不仅因为广电手握700Mhz的频谱，也因其拥有丰富的内容资源，两者恰是运营商目前所需。而广电滞后的网络建设，萎缩的用户群体可以通过和运营商合作来改变。我们认为广电的牌照并不是想要引入另外一家全国性的基础电信服务商，在目前已经充分竞争的市场上进行低效投资，而是以牌照的形式促进网络融合和产业互联网的快速发展。广电借助5G可实现产业升级，建设现代传播网络。在智慧广电、超高清视频等维度突出专网建设优势，实现差异化发展，通过内容优势在党建政务、医疗卫生、公共交通等多个领域，拓展无线专网业务，尤其在政务服务方面具有独特优势。
无线网络覆盖是一项繁复艰难的工程，不仅需要专业的网络规划、建设和维护，还需要固网和系统的配合。三大运营商在5G网络建设层面有经验、资本、技术和客户资源的优势。而广电拥有的700MHz频段是黄金频段，在信号覆盖效果、组网建设和成本控制上有天然的优势，不过广电在资本、体制和技术人才方面有明显的短板，限制其兑现黄金频段的价值。11家上市的有线电视运营商在2018年收入不到600亿元，而三大运营商保守预计2019年投入5G建设的资本超320亿元，实力差距显而易见。我们认为广电和运营商进行网络建设和内容资源上的共享是双赢选择。
多维度合作带来多方面受益，多层次共享利于多角度发展
目前对于5G的忧虑来自于庞大的资本开支和相对匮乏的应用创新，我们认为产业多方合作更有助于克服5G初期面临的困难，实现行业更快发展。广电已经与阿里、中信合作，解决资金和内容的痛点，我们认为与运营商进行合作将进一步有助于广电在5G产业互联网领域的发展，双方合作的内容或包含频谱资源的共享、网络基础设施的共建、内总资源的分发等。我们判断广电有可能以700Mhz的频谱资源换取运营商4.9Ghz的频段以及宽带网络的使用许可，并扩大对运营商IPTV内容授权范围。
在5G发展初期，行业发展和运营商的资本投入存在一定不确定性，我们推荐业绩稳定、可见性高的基础设施服务行业，我们看好运营商资本支出增加及网络规模扩张，带来的基础设施服务需求长期稳步提升，业绩增长进一步提速。
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[1]http://news.cnr.cn/native/gd/20190606/t20190606_524640875.shtml
[2]http://www.cww.net.cn/article?id=452977
本文摘自：2019年6月6日已经发布的《Hello，5G！》
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2019年6月9日已经发布的《5G新格局：运营商与广电的碰撞和融合》
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