国投安信期货
农产品策略团队
董甜甜
国内菜籽压榨利润低位徘徊，菜粕面临需求启动期，关注菜粕9-
1扩大机会。近期油籽榨利持续走低，榨利不利于远月的采购和
销售节奏。考虑到菜粕进入需求启动期、菜油价格低迷不振，
油厂对于粕类或采取挺价行为。因油厂开机率持续下降，本周
菜粕库存变化不大。本周（截止3月27日），两广及福建地区菜
粕库存小幅下降到64500吨，较上周65000吨减少0.76%，较去年
同期69700吨减少7.46%。菜粕9-1价差当前在120-130附近波动，
处于较低水平，水产启动较慢利于1709合约。
沿海菜油库存高企。因新到港进口菜籽尚未卸货，本周（截止3
月27日），国内沿海进口菜籽总库存继续下滑至51.5万吨，较上
周的59.1万吨，减少7.6万吨，降幅12.86%，较去年同期的42.7万
吨，增长20.61%。其中两广及福建地区菜籽库存减少至41.3万
吨，较上周47.9万吨降幅13.78%，较去年同期40.9万吨增幅
0.97%。广西枫叶与厦门银祥各到港一船菜籽，尚未卸货，下周
卸货之后，港口菜籽库存将重新回升。尽管油厂开机率连续降
低，但因出货缓慢，本周（截止3月27日），菜油库存仍保持上
升，两广及福建地区菜油库存增长至128000吨，较上周122000增
加4.92%，较去年同期50100吨增幅155.48%。
临储菜油对现货市场仍压力较大，菜豆油价差扩大尚待时日。截至3月8日拍卖结束，本年度临储菜油成交208万吨，出库量约
为120万，实际消费量在50万吨左右，可以理解为菜油库存只是
从临储转换为商业库存。国内大豆、菜籽到港量较高，当前油
厂开机率恢复，国内油脂供给较为宽裕，需求转淡的情况下，
菜豆油价差的快速扩大势必将影响菜油的消费份额。但随着抛
储菜油的商业库存逐渐消化，菜油的体量将逐渐缩小，价格波
动的空间将放大，菜豆油价差将通过扩大体现菜油的油品和消
费特殊性。目前看，1709菜豆油价差和1801菜豆油价差均能突破
500元/吨，但过程应较为缓慢，等待价差回落至200元/吨附近。
