【方正建材&非金属新材料】民爆专题研究之一：产业与金融政策共振，行业集中度加速提升

本文来自方正证券研究所于2024年10月17日发布的报告 《民爆专题研究之一：产业与金融政策共振，行业集中度加速提升》 ，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

韩   宇 S1220524070001

曹   惠（联系人）

核心观点

政策共振驱动行业加速集中，联优并强为大势所趋。 民爆器材具备易燃易爆的危险属性，政策倡导行业进行并购整合，且目标清晰，据民爆行业十四五发展规划，2025年民爆CR10须大于60%。此外，民爆行业实施许可证制度，新增产能受到严格限制，企业为扩大规模，联合重组为最优选择。2024年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，支持传统行业上市公司加大资源整合，合理提升产业集中度，金融政策及产业政策达成共振，在此背景下，预计民爆集中度有望加速提升。

民爆行业整合成功案例众多，协同效果突出。 目前民爆行业已有多家企业进行重组整合，为行业后续资源整合提供可行路径，典型的有易普力与南岭民爆、江南化工与兵器集团、广东宏大等。①易普力与南岭民爆于2023年完成重组，通过整合，上市公司拥有工业炸药许可产能52.15万吨/年，产能规模升至行业前三；②江南化工实控人于2020年变更为兵器集团，并于2021年开始兵器集团民爆资产的注入，截至2024年6月，江南化工工业炸药及制品许可产能已从2020年的27.9万吨增加至65.45万吨，位居行业第一；③广东宏大秉承扩张型投资并购战略，在矿服板块，2015年公司收购涟邵建工剩余42.05%股权及新华都工程100%股权，为公司矿服板块在行业内的领先地位奠定坚实基础；在民爆板块，公司沿着省内、省外两大方向进行整合并购、提升产能规模，截止2024年9月，公司的合并炸药产能达58万吨，位居行业第二。

并购重组投资主线下，民爆行业关注三大方向： ①同一实控人或同集团内同业竞争问题的解决。江南化工、易普力、保利联合及雪峰科技等由于同业竞争问题未完全消除，未来存在集团内部资产或实控人资产注入预期；②政策支持下各家企业对外扩充产能，各优势企业纷纷顺应政策，积极实施兼并整合，且基于“十四五”末工业炸药许可产能达到100万吨或产能达到行业第一的战略目标，易普力、广东宏大、江南化工等头部企业预计进一步加快兼并速度；③进行矿服民爆一体化拓展，国家政策大力推动民爆企业由生产型向生产服务型转变，一体化经营模式成为主流趋势，各民爆企业或将沿着产业链上下游纵向延伸。

投资建议： 产业政策支持民爆行业集中度提升，叠加证监会发布相关措施支持传统行业并购重组，金融政策及产业政策达成共振，预计民爆行业集中度有望加速提升，从并购重组角度强烈推荐易普力、广东宏大等具备规模实力、有潜力引领行业集中度提升、历史上有并购重组成功案例落地的行业龙头企业，关注需解决同业竞争，有资产注入预期的江南化工、雪峰科技等。

风险提示： 并购整合不及预期的风险；市场竞争加剧风险；宏观环境不及预期的风险。

正文如下

以上为报告部分内容，完整报告请查看 《民爆专题研究之一：产业与金融政策共振，行业集中度加速提升》 。