导读 自去年底监管政策调整以来，定增市场发行节奏放缓，2月又迎来了全面收紧的新规，规模进一步急转直下。
证券时报记者查询Wind数据发现，今年一季度39家券商承销了136个增发项目，募集资金共计2370.29亿元，同比下滑了27.49%。此外，2月17日再融资新规出台以来，已有72家公司停止实施定增方案，70家公司调整再融资方案。可以说，定增市场已然“变天”。
一位南方大型券商投行人士对记者表示，监管的意图已经非常明确，支持可转债、优先股、配股等品种，对于新报的定增也鼓励改成其他品种。
可转债、优先股等股债结合产品大爆发
自2006年《上市公司证券发行管理办法》颁布以来，定向增发新股成为上市公司再融资的主流，2015年、2016年连续两年募资额均超万亿元。2016年股权募资规模为2.23万亿元，其中增发募资规模是1.81万亿元，占比超过八成。
2月17日，证监会发布经修订的《上市公司非公开发行股票实施细则》，同时发布《发行监管问答——关于引导规范上市公司再融资行为的监管要求》，从定价基准日、发行股份比例、融资间隔、融资必要性等四个角度明确了再融资新规。
新规旨在打击定增套利。其中，两次募集资金间隔不得少于18个月，以及发行的股份数量不得超过总股本的20%两项限制措施影响最大。
Wind数据显示，2017年2月18日至4月12日，已有72家公司停止实施定增方案，70家公司调整了再融资方案。
一位南方大型券商投行人士对记者表示，目前政策明确支持可转债、优先股、配股等品种，拟新报的定增和已上报但排队靠后的定增都建议改其他品种，“目前在会的定增项目今年批文可能都给不完”。
证监会最新数据显示，截至4月6日，共有353个再融资项目在会，其中334个定增项目，148个定增项目已通过发审会。
与受“冷落”的定增相比，再融资的另一品种可转债则受到热捧。记者据Wind数据统计，2月17日再融资新规以来，已有16家公司发布可转债预案。而2016年全年，只有9家公司发行可转债。
一位华中地区券商固收分析师告诉记者，目前公司发行可转债的意愿强烈。他预计未来对可转债的发行要求或会放松，政策上还会进一步利好可转债。
一季度定增规模同比缩水近900亿
自去年底开始，监管就有意加快IPO审核速度，放缓发放定增批文，今年一季度定增发行规模明显减少。
Wind数据显示，今年1月，26家券商共计承销64个增发项目，募资金额1261.50亿元；2月，21家券商共计承销44个增发项目，增发募资575.04亿元；3月增发家数继续减少，19家券商共计承销28个增发项目，增发募资533.75亿元。
总体而言，今年一季度39家券商承销了136个增发项目，共募资2370.29亿元，同比下滑27.49%。2016年同期，48家券商承销了192个增发项目，募集资金总额达3269.05亿元。
今年一季度，华泰联合承销13个增发项目，募资384.11亿元，为承销项目和募资金额最多的券商；中金公司承销了7个增发项目，募资金额296.01亿元，中信建投、中信证券、国泰君安分别承销了10个、8个和7个增发项目，募资金额分别为224.98亿元、217.67亿元和167.62亿元。
上述五家券商一季度承销定增项目的募资总额达1290.39亿元，占一季度所有券商承销项目金额的54.44%。其余34家券商一季度共计承销91个增发项目，募资总额1079.90亿元。
一位南方券商投行人士指出，一季度发行出来的增发项目应该都是新规出台前获证监会受理的，在新老划断的原则前提下按原规定执行。这意味着，新规出台后真正影响了多大的规模尚未能体现出来。但按照监管的意图，今年的定增规模一定会大幅缩水。
定增基金实际影响几何？
再融资新规施行一月有余，定增市场反应相对平静。新规对定增的影响主要体现在融资规模和发行间隔上，对价格的影响并不明显。业内人士认为，由于目前存量定增项目仍很多，预计新政的影响可能要到明年才会集中体现。
根据新规，定价基准日为发行期首日，定增市价发行底价为定价基准日前20个交易日均价打九折。有基金公司人士表示，新规实施后，实际上并非完全按照市价发行，考虑到市场波动，在实际操作过程中，定增仍有5%~15%的折价空间。
据该人士介绍，在新政实施前，定增市场的折价水平已经大幅降低，大部分项目的折价水平相当有限，有些比较好的项目还出现溢价发行。新政其实是将下限定为九折，而就定增基金真实的项目价格而言，并没有出现太大的变化。
该人士告诉记者，从2016年定增市场整体发行情况来看，平均折扣水平超过九折。到了今年一季度，折扣多在在九二折、九三折水平。新政实施之后，折扣水平大概在九五折左右。“虽然折扣水平较之前有所收窄，但实际幅度有限，未来继续收窄的可能性也不大。”
因此，在业内人士看来，定增新规对于定增市场的影响不在于折价，而在于再融资规模和再融资时间间隔上。
对此，信诚基金相关人士向记者表示，按照新老划断的规定，已经在会和获得发行批文的391单存量项目仍按旧规则执行，不受影响，这些存量项目的资产规模大约在8000亿元左右。按照目前每月发行20至30家左右的进度，预计到今年年底，存量项目依然可观。“新政对于今年年内定增市场的发行量，可能不会产生特别大的影响，对于项目量的影响可能要等到明年以后才体现出来。”该人士表示。
实际上，信诚基金反而认为新政利好定增主动管理，并正在发行一只定增产品。有业内分析人士认为，新规的实行会使定增基金分化加剧，定增投资将会从通过折价获取套利的模式转为精细化投资，这对投资的专业性要求更高，或将提升定增投资的门槛。公募基金作为专业投资机构依然可以凭借平台资源和资金规模在竞价中获得打折优势。（本文来源于证券时报等，定增并购圈综合编辑整理）
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