宏观账户更多的是心理账户。
7和6.99的区别，就像超市里的商品牌价，总是喜欢.99，而不是.01。
汇率7，是多少年的执念
，现在放下，难免一阵地动山摇，之后便是风轻云淡、天高水阔。
放下了就放下了，多空一念间。
人民币汇率破7，其实可以看作是外汇资产的“破刚兑”。
从中国金融市场的几个大类来看，股票几乎没有刚兑，信用资产已经开始了破刚兑，剩下的是两大国家核心资产——汇和房。
“
外汇储备+房地产
”是中国金融体系的命脉，共同构成了“
基础货币+广义货币
”的发行基础。
人民银行的官方声明说的很清楚，汇率是水位，有旱涝季节之分；
四季轮回，涨涨跌跌，对于金融资产来说很正常。
7的意义并不是数字上的，7和6.99有何区别？
其意义上是宏观心理上的。
虽然客观上是拯救世界贸易乱战下的外需。
当前的宏观时间很微妙，很多指标走到了
心理关口
：
GDP增速6，M2增速8，外汇储备3万亿美元，以及现在刚破掉的7。
汇率破心理关口，引起了国际市场对人民币汇率的担忧和焦虑。
这个担忧有点像
2015年811汇改
，当时大幅贬值不仅未能“以价换量”，而且加速了外汇储备的流失。
现在破7，很突然，但破了也就破了，一念放下，人民币汇率进入7时代。
其实问题不是破7，而是破7之后，是不是就此形成了难以阻挡的贬值大趋势。
当前来看是有点杞人忧天了。
二、破7有利于改善经常账户，宏观风险在资本项下积累但总体可控
其实无痛贬值，或者
主动贬值
，是每个重商主义国家梦寐以求的，因为这样可以争取更多的外需。
当然要看时机，不要引发资本项目异动和恐慌心理共振。
也就是在不可能三角的内部点上移动政策组合，否则经常账户的汇率贬值引发的往往是资本账户的坍塌。
毕竟，金融和交易资本，而不是经常帐下的产业资本，对宏观系统风险的冲击最大最直接。
竞相贬值的货币战争这几年已经开打。
全球经济下行时期，各国都在争抢越来越稀缺的市场需求。
普遍的做法是，对内降税降息，对外加税贬值，都是为了改善本国的国际收支。
贬值是国家间贸易竞争的重要手段，因为可以使得订单更有吸引力，说到底就是国家间的“
价格战
”，所谓的货币战争。
但是当人民币大幅贬值的时候，人们看到的并不是
贬值对国际收支的改善
，而是对资本账户外汇储备流失和人民币资产重估的担忧。
但从当前的迹象来看，从防风险攻坚战到金融供给侧改革，货币当局早就对此做好了准备。
能不能在经常账户上运用外汇贬值这一武器而不伤害资本账户，关键要看汇率制度的弹性和货币的市场化、国际化程度。
同浮动汇率制相比，有管理的浮动制度往往存在较高的管制，投资者容易形成刚性心理预期，所以对汇率大幅波动不太适应，因此一旦出现大幅贬值，就很容易引发过度解读。
而且现在交易资本和热钱横行的年代，资本项目对汇率的敏感度远高于经常账下的敏感度。
现在是中美贸易摩擦的关键时段，我们看到美股带领的全球股市大跌，已经证明了投资者对从贸易战到货币战的担忧。
人民币汇率异动已经牵动了全球金融市场，这从某个角度来说可以减轻人民币贬值自身的压力。
外汇市场是一个“相对论”的世界，可以比谁更好，也可以看谁更“烂”。
三、汇率定价基础是国家“相对信用”，国家信用来自市场对经济基本面的共识
当前外汇资产的定价早已经从基于实体经济的购买力平价说，基于跨国货币市场套利的利率平价说，转到了汇兑心理说、金融行为学。
重要的不是过去和现在，重要的对未来的预期。
而与自由浮动的汇率市场相比，
有管理的市场在管理预期方面难度更大、成本更高。
因为市场起决定性作用的时候，每个交易者、投资者都可以对汇率价格生成用头寸投票，所以预期是多元的、分散的和时空平滑分布的。
而在一个管制的市场中，往往是央妈对阵整个市场，而且是境内外两个市场。
如果央行手握巨量外汇储备，而且管理规则公开透明，人们对汇率的预期就比较平稳，因为市场相信央行的实力和信用。
但是如果央行利用政策和头寸优势随意升贬，就很容易引起市场的恐慌和不信任，很多参与者因为系统性风控的问题会选择清盘离场，因此预期管理起来就会比较困难。
现代金融发展至此，集体心理和市场预期已经成为决定性动因，可以说金融市场的坐标已经发生大转换，金融市场本质是唯心的。
货币是唯心的，所以弗里德曼说美联储窖藏的黄金，和亚普岛海底作为当地货币的石盘一样，准备金都是心理意义上的储备。
储备的存在只是因为我们都相信它存在。
至于是否是真实存在，其实并不重要。
这其实就是信用货币的运行原理。
现代货币体系建立在高阶信念之上，不仅我相信，我还相信别人相信，我还相信别人相信我相信......。
这个认知链既坚固又脆弱。
大部分时间是坚固的，因为认知建立在国家主权之上，只有极个别的时间，比如美国2009年次贷危机时的雷曼时刻，比如中国2013年6月的钱荒。
回头来看，那时大家手头都有流动性，只是认知塌缩了，那个我相信你相信我相信的高阶信念，变成了我不相信你相信和你不相信我相信的猜疑博弈。
一旦认知坍塌，资产价格就兵败如山倒。
次贷危机以来，世界上三个最伟大最坚硬的泡沫，美股、中房、日债，建立在前所未有的负债型经济之上。
现代货币就是负债，是高信用等级的能带来最大共识的负债，是可以持久转换和击鼓传花的负债。
如果你的IP足够大，也能带来共识和你相信我相信以及总会有接盘人的信念，那么你也可以发行货币。
不同国家的货币之间形成汇兑关系，作为汇兑比率的汇率自然体现的就是国家间信用。
美元之所以成为世界货币，是因为美国一百多年的信用积累。
而信用也不是嘴上功夫，而是实实在在的实力。
这三大泡沫实现“理性均衡”和刚性存续的前提之一是汇率保持稳定，汇率保持稳定的前提就是国家信用和实力。
恰好，这三大资产所属的国家GDP排名前三。
唯心主义，认知和预期，还是要建立在真实经济实力之上。
就当前中国经济的总量和发展前景来看，在速度和势头上可能比不上以前，但汇率是“相对论”，其它国家的问题也不少，所以相对优势依然明显。
再加上三万多亿美元的外汇储备，而且是举国体制统一集中在央妈手上管理，可以集中力量办大事，比如震慑恶意做空的空头，
在系统性风险的危急关头尤其重要
。
当然，这肯定不是长久之计，长久之计是尊重市场的规律，复杂局势下央行“中心化”管理外汇的成本和风险都越来越高。
中国的外储投资和汇率管理要有一个长期的国家战略，而不能总是“兵来将挡水来土掩”，否则就会越来越被动。
2017年经济形势好的时候，我主张主动进行贬值管理，别升值的那么狠，好不容易大家的心理关口适应了破6.8，结果又升回6.3去了 。
而且那次升值实际上都是交易盘，是欧元把美元高预期差打残，人民币渔翁得利。
因为你看看那年的交易，都是有价无量，都是热钱在离岸拉。
从6.8升到6.3，过去经常账户顺差支撑的用了三年多，积累了万亿美元的外汇储备。
但2017年用短短几个月就升值了那么多，外汇储备没增加多少。
无外储增长的汇率升值是很危险的，因为后面一旦空头集结，维稳的成本很高。
央妈的交易对手是整个市场，人心唯危，大势无形，交易员们天天在市场上拼杀，积累的招数和经验还有交易的灵活度，要比体制内要有优势。
相比之下央妈虽然手握三万多亿美元外储，但在规则约束上和边际上是处于劣势的。
说到底是对汇率和宏观审慎管理的关系认识还不够，总觉得贬值有风险，升值没啥问题；
总觉得空头是坏人，多头站在人民的一边。
这个认识有点原始，交易是中性的，风险是中性的。
反者道之动，多空一念间。
今天的多头，就是明天的空头，因为多头的买盘，意味着将来的卖盘。
你说满仓的多头是真的多头还是空头？
边际上没买盘了，都是多头了，那还是多吗？
因此不仅贬值的时候要调控，升值的时候也要对冲。
经济形势好多头凶猛就恰好趁势收美元。
经济增长势头好，股市也相对平稳，心理不会有共振。
现在回头来看，错过了破7的最好时间窗口。
当然政策当局也有难处，美国一直拿着人民币汇率操纵说事。
很多事后的复盘分析都是马后炮。
现在有点麻烦，“国外大气候，国内小气候”，叠加在一起，政z双轨制的成本，话语体系的极化，信念体系被撕裂，风险在风云诡谲中积聚。
西方右翼推动的民z化、全球化浪潮跟左派不一样，他们不是普世情怀，民z只是他们的手段，右翼的目的只是让自己的国家变的更伟大，是孤立主义和国家主义 。
所以他们会利用这次浪潮兴风作浪。
加上贸易乱战，形势很可能失控，国际化程度不高的汇率压力就会很大。
美元、欧元是国际金融市场的核心资产，其它非核心货币由于结算量、储备量、定价权等都处于弱势，汇率定价就比较被动，升贬全不由我。
中国经济处于国际汇率体系的夹层。
特殊在，中国是经济总量大国、制造业产能大国、外汇储备大国，但
货币的国际化程度方面却是小国
，这就带来了巨大的宏观套利空间。
过去人民币升值的时段，是中国经济高速发展，贸易顺差不断累积的阶段。
去年中美贸易摩擦以来，美国连续加征关税，今年二季度中国的外贸已经开始恶化，市场内生力量也要求人民币汇率贬值以重新平衡，以缓解企业微观层面海外订单快速减少的压力。
人民币汇率破7，有货币当局主动作为的信号在里面，标志着
汇率闯关又闯过一个关口
，短期内金融市场的波动在所难免，但在当前的局势下总体可控。
长期来看中国经济要实现从“高速度”模式向“高质量”模式的软着陆，重新加快对外开放步伐，汇率市场化是必然的一步。
汇率要市场化，首先要打破汇率市场的“刚兑”和“基准”情结，适应更高的波动率和市场风险。
利率的存贷款基准已经打破，汇率的保7情结也不应该有，一直无谓的坚持政策层和市场都很累。
人最怕的是执念，痛了也就放下了，放下了也就通了。
时间推动着局势不断向前，未来我们可能要适应一个又一个需要“放下执念”的“新常态”。
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