300811，半导体又一个洼地，永续奔跑10年的公司！

算力芯片，紧缺加剧。

供给端，就在11月初，英伟达已要求SK海力士将HBM4芯片的供应提前半年。

需求端，产业链订单显示，微软作为英伟达GB200芯片的最大客户，2024年四季度的订单量激增了3到4倍，非常迅猛。

2024年以来，AI大模型加速商业化落地，比如金山办公、三六零、万兴科技等，带动了算力芯片需求的爆发；而随着AI大模型的落地，又推动了自动驾驶、人形机器人、低空经济等下游应用的加速渗透，进而再次带动了算力芯片需求的攀升。

这样，算力芯片就形成了一个需求和企业业绩持续释放的正向循环。

而当前，随着算力芯片的爆发，有两个方向影响最为紧迫；

一个是散热，AI算力的几何式增长，导致电力能耗激增，对散热非常紧迫。目前液冷是解决AI散热的关键，华为、谷歌等正在渗透此技术，像英维克、浪潮信息等设备企业订单增速很快。

一个是电感，芯片电感是一个小元器件，主要为GPU、CPU等芯片提供前端供电，而随着算力芯片性能的大幅提升，对芯片电感的要求也在提升，必须要满足耐高温、耐大电流等特征。

传统的芯片电感材料是铁氧体，但它性能较差，不能满足AI芯片小型化和大电流化的要求，这就导致一种新的材料出现加速替代，就是金属软磁芯片电感，具备耐大电流、小型化、温度稳定性好、设计简单等核心优势，满足AI算力芯片的独特要求。

那么，金属软磁芯片电感市场竞争如何？

在传统电感领域，顺络电子、风华高科、铂科新材形成了三头并进的局面，但是在高端芯片电感领域，东睦股份和铂科新材最突出。

其中东睦股份产品应用主要在高频领域，而铂科新材产品应用于AI算力方向，几乎是寡头局面。

并且，铂科新材具备四个核心优势；

第一，成长稳健。

铂科新材是金属材料龙头，核心产品是金属软磁粉芯、芯片电感、金属软磁粉等。

财报数据显示，2018年以来，公司净利润实现了连续6年增长，年复合增速近30%，是典型的高成长赛道属性。2024年前三季度实现净利润2.86亿元，同比增长51.69%，继续维持高成长。

这种业绩稳定性已经远超韦尔股份、兆易创新等芯片龙头，甚至远超贵州茅台、片仔癀等，展示出了极强的逆周期属性，尤其是在半导体行业。

第二，盈利领先。

铂科新材的盈利能力强悍，主要体现在两方面；

一方面是自身的增强，2021年以来公司毛利率出现了持续攀升，并且带动净利率攀升，尤其是净利率从16.6%增长到了2024年三季度的23.2%，非常迅猛。并且这个净利率水平，已经远超北方华创、长电科技等。

在半导体大周期下，这种盈利能力还在持续提升的公司，极其罕见。

当然，这种盈利能力的提升，也体现了公司产品结构的优化，以及费用端的管控能力增强。

另一方面，是相较对手的强悍。

同样涉及芯片电感产品，铂科新材不论是毛利率还是净利率水平，也要远远高于东睦股份、麦捷科技等竞争对手。

核心在于铂科新材专注高端芯片电感，产品和溢价能力更强。

第三，成本突出。

铂科新材毛利率之所以高于对手，另外一个原因就是公司是全产业链布局，形成粉体+粉芯+电感一体化链条，类似于光伏中的通威股份等，一体化的陈本控制能力突出。

第四，客户强悍。

公司深耕芯片电感多年，具备极强的产品和技术优势，目前产品批量供货英伟达AI芯片GPU-H100，并且产能从500万片有望扩充到1000万-1500万片/月。

那么，高端芯片电感市场空间有多大呢？

这个还是要看算力，在AI的推动下，预计2030年全球算力总规模将达到56ZFlops，其中智能算力达到52.5ZFlops，年复合增速超过了80%，是典型的超高成长赛道。

而在具体需求上，2024年全球将需要至少2000万台AI服务器，而金属软磁芯片电感会占据绝对市场份额，2024年全球AI服务器芯片电感市场规模有望突破10亿元，到2027年有望超过40亿元。

铂科新材作为行业细分绝对寡头，并且进入了英伟达供应链，有望充分受益。

从公司的营收结构上也能清晰地感受到这个变化。

数据显示，2020年铂科新材的芯片电感业务营收仅有不到200万元，营收占比为0.38%，可是到了2023年营收增长到了1亿，营收占比近9%。预计2024年这块业务占比将超过30%，成为公司第二增长曲线。

另外，在打造第二曲线的同时，铂科新材的核心传统业务也同样很强悍。

公司营收占比最大的就是金属软磁粉芯，这个核心应用领域就是光伏逆变器、新能源等，而目前光伏行业筑底预期增强，有望迎来新一轮的景气度上行周期。

目前，在这一细分领域，公司的产品已经进入比亚迪、华为、美的等供应链，需求端的稳定性强。

从公司的存货数据上，也能感受到这种需求端的旺盛局面，2024年以来，公司存货出现了明显的下滑，AI算力订单加速释放。

但是，唯一美中不足的是，芯片电感依然是较小的细分行业，从成长的角度看，这样的行业很难成长出像宁德时代等行业巨头，还是要看行业竞争加速的时间节点。

所以，在AI算力芯片需求紧迫下，高端芯片电感作为核心部件同样很紧缺，铂科新材作为细分的绝对小寡头，具备技术和产品优势，又进入了英伟达供应链，有望实现阶段性业绩和估值的戴维斯双击。