黑色周评：守得云开见月明

我们先回顾一下本周以来的情况，周一至周三市场依然被悲观情绪笼罩着，主要原因有以下几个：

一是国庆期间的库存出现大幅增长，找钢网的热卷库存增加了24.4万吨，建材库存增加了23.83万吨，国庆期间钢厂在加班加点地干，以应对后期的限产，开工率维持在最高水平，另外某些城市该限产的没有按规定限产；

二是国庆期间商品房销售较差，这成为了那些不了解销售季节规律，同时一如既往拿房屋销售臆测房地产投资的空头们做空的依据。商品房销售历来在国庆期间是比较差的，国庆后一般都会回暖，至于房地产投资问题，我之前已经说得很多，大家去翻之前的文章就很清楚；

三是原料的拖后腿效应，供暖季限产对于原料的压制逻辑是比较清晰的，所以原料的跌跌不休也成为了制约黑色品种整体反弹的一个因素。但是原料是否可能无限制地下跌呢，只要成材基本面仍然良好，利润仍然维持在较高水平，原料就不可能无限制下跌，原料现货价格仍然会维持坚挺，忽视基差规律继续做空就是在找死。

所以周一至周三，虽然情绪悲观，但成材的走势依然稳健，螺纹1801没有破3500，热卷依然保持反弹趋势，在这种情况下，多头抄底不触发止损反而轻松，只需静待行情启动，以时间换空间，倒是空头持续无法在成材上把价格打出新低，久拖不决才是煎熬，所谓一而再再而三三而竭，这样的情况本身已有很大的启示意义。

再来看周四至周五两天的大规模反转，我认为最主要推动力仍在于交割合约的基差回归，其次的因素像钢材库存增幅收窄、唐山这一最大的钢材产地开始限产、钢厂开工率下降、市场资金面宽松、进出口数据回暖打破市场宏观看空预期等，形成了一个共振影响。对于宏观数据，我之前说过很多了，8月份的数据主要受环保和季节性因素的影响，经济的先行指标包括景气度、信贷、土地出让等数据还是相当不错的，这种情况下后期的数据一定会逆转前期的悲观看法，目前进出口和最新公布的金融数据已经有所体现，真正做交易的人，不应该被市场上那些夹带私货、不负责任的观点所忽悠，这里不再赘述了。我们主要来看基差回归这一方面：

周三夜盘开盘，出现多头主力的大规模平仓，之后中小散户跟风做空，但是在螺纹1801合约出现新低之后，空头主力反而出现集体跑路，为什么会如此？因为市场竟然把马上就要交割的RB1710和HC1710合约打出300-400块钱贴水，尤其在热卷供应紧张的情况下，此外焦煤的贴水更是创历史新高。

然而，持续扩大的贴水一定必须受到现货交割逻辑的制约，以螺纹为例，从2016年5月份以来的主力合约，1605/1701/1705都是升水交割，只有1610是小幅贴水交割，以此来看，交割合约是必然要涨的，果不其然，周三以来1710合约涨了300个点，基差修复为0，同时还出现了增仓。下周一是最后交易日，是否会升水交割，我们拭目以待。

螺纹合约交割基差情况

回顾2016以来的黑色牛市，与以往牛市持续处于升水状态的情况不同，这波牛市一直是贴水，这种情况导致主力合约在临交割前都出现了暴涨，我之前已经提醒过大家，RB1610/1701/1705都是交割前大幅拉涨修复基差，把交割合约打出高贴水完全是空头特别是散户空头自己在找死，这一次空头中小散再次成为掩护主力跑路的炮灰，别忘了这波空头行情的主力和前面暴涨1000点的多头主力都是一群人，都是最了解产业基本面的人，只有跟风炒作的人才会盲目乐观和悲观，多空并不是一家，多空主力才是一家。大家去看热卷和焦煤的持仓，热卷前20名净多单创历史新高，永安的焦煤持仓，在国庆节前，它的多单和空单持仓量都是1、2名，到了本周三，它的多单持仓还是第1名，而空单则滑到第13名，对这些东西，敏感的人应该嗅到主力做多气息了。另外，抛开基差因素，我们反过来看这个问题，其实也是黑色品种需求不差，供应偏紧的一个根本反应，只要现货成交不差，那么迟早会证明市场走势是错的。

热卷净多单持仓情况 

焦煤周三持仓情况

所以，以焦煤为首的原料的反弹，以交割基差回归为主的螺纹和热卷价格的拉涨，是本次反弹的核心。原料的强势反弹意味着黑色品种自9月份以来开启的次级回调趋势已经宣告结束，螺纹1801合约3500的底部彻底确立。大量空头主力平仓跑路，说明主力资金认同1710合约不可能大幅贴水交割，现货也不会跟你玩，同时对于RB1801合约3500这一底部是认可的。空头的信仰在砸出新低之后不仅没有增强，反而开始崩塌，这是此轮下跌行情已经宣告结束的重要信号。周四开盘之后，随着空头主力的平仓，多头主力开始跑步进场，仅仅两天时间，螺纹和热卷1801合约涨幅高达300和400多个点，热卷已经基本收复1个多月的跌幅，距离年内高点只有咫尺之遥，这就是牛市！这就是商品逻辑的力量！不是某些整天用些不知所谓的宏观总量数据唱空经济的人所能改变的。所以无论投机也好投资也罢，判断大势是最重要的，大势看准了，哪怕亏损也只是一时，大势看错了，即使侥幸盈利也不过是过眼云烟，亏完是分分钟的事情，如果不懂得适可而止，还在顽固做空，两根阳线就能让你一个多月的盈利化为泡影，这就是趋势的力量。

对于下周的行情，目前来看下周一交割之后行情的推动力会有所减弱，下周的关键有两个，一是大会将在10月18日也即周三召开，限产将会得到严格执行，另外有CPI/PPI/GDP/消费/投资/工业增加值等重要宏观数据的发布，通胀应是温和上升趋势，投资和工业增加值大概率会反弹，GDP增速可能会略低于2季度水平；二是钢材库存数据的发布，从季节规律来看，历年7、8、9月到10月上旬都是一个累库存的周期，10月中下旬之后会进入降库存周期，所以下周的数据非常关键，在唐山、邯郸等城市陆续限产的情况下，下周库存下降是大概率事件，关键看降幅。整体来看，下周行情大概率保持乐观，目前冲高可能回落，但大幅回调的可能性不大，可以多单持有，也可适当止盈再回调买入。

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