黑色周评：守得云开见月明

我们先回顾一下本周以来的情况，周一至周三市场依然被悲观情绪笼罩着，主要原因有以下几个：

一是国庆期间的库存出现大幅增长，找钢网的热卷库存增加了24.4万吨，建材库存增加了23.83万吨，国庆期间钢厂在加班加点地干，以应对后期的限产，开工率维持在最高水平，另外某些城市该限产的没有按规定限产；

二是国庆期间商品房销售较差，这成为了那些不了解销售季节规律，同时一如既往拿房屋销售臆测房地产投资的空头们做空的依据。商品房销售历来在国庆期间是比较差的，国庆后一般都会回暖，至于房地产投资问题，我之前已经说得很多，大家去翻之前的文章就很清楚；

三是原料的拖后腿效应，供暖季限产对于原料的压制逻辑是比较清晰的，所以原料的跌跌不休也成为了制约黑色品种整体反弹的一个因素。但是原料是否可能无限制地下跌呢，只要成材基本面仍然良好，利润仍然维持在较高水平，原料就不可能无限制下跌，原料现货价格仍然会维持坚挺，忽视基差规律继续做空就是在找死。

所以周一至周三，虽然情绪悲观，但成材的走势依然稳健，螺纹1801没有破3500，热卷依然保持反弹趋势， 在这种情况下，多头抄底不触 发 止损反而轻松，只需静待行情启动，以时间换空间，倒是空头持续无法在成材上把价格打出新低，久拖不决才是煎熬，所谓一而再再而三三而竭，这样的情况本身已有很大的启示意义。

再来看周四至周五两天的大规模反转，我认为最主要推动力仍在于交割合约的基差回归，其次的因素像钢材库存增幅收窄、唐山这一最大的钢材产地开始限产、钢厂开工率下降、市场资金面宽松、进出口数据回暖打破市场宏观看空预期等，形成了一个共振影响。对于宏观数据，我之前说过很多了，8月份的数据主要受环保和季节性因素的影响，经济的先行指标包括景气度、信贷、土地出让等数据还是相当不错的，这种情况下后期的数据一定会逆转前期的悲观看法，目前进出口和最新公布的金融数据已经有所体现，真正做交易的人，不应该被市场上那些夹带私货、不负责任的观点所忽悠，这里不再赘述了。我们主要来看基差回归这一方面：

周三夜盘开盘，出现多头主力的大规模平仓，之后中小散户跟风做空，但是在螺纹1801合约出现新低之后，空头主力反而出现集体跑路，为什么会如此？因为 市场竟然把 马上就要 交割的 RB1710和HC1710 合约 打出300-400块钱贴水，尤其在热卷供应紧张的情况下，此外 焦煤 的贴水 更是创历史新高 。

然而，持续扩大的贴水一定必须受到现货交割逻辑的制约 ， 以螺纹为例，从2016年5月份以来的主力合约，1605/1701/1705都是升水交割，只有1610是小幅贴水交割，以此来看，交割合约是必然要涨的，果不其然，周三以来1710合约涨了300个点，基差修复为0，同时还出现了增仓。下周一是最后交易日，是否会升水交割，我们拭目以待。

螺纹合约交割基差情况

回顾2016以来的黑色牛市，与以往牛市持续处于升水状态的情况不同，这波牛市一直是贴水，这种情况导致主力合约在临交割前都出现了暴涨，我之前已经提醒过大家，R B1610/1701/1705 都是交割前大幅拉涨修复基差，把交割合约打出高贴水完全是空头特别是散户空头自己在找死，这一次 空头 中小 散再次成为掩护主力跑路的炮灰，别忘了这波空头行情的主力和前面暴涨1000点的多头主力 都 是一群人，都是最了解产业基本面的人，只有跟风炒作的人才会盲目乐观和悲观，多空并不是一家，多空主力才是一家。 大家去看热卷和焦煤的持仓，热卷前20名净多单创历史新高，永安的焦煤持仓，在国庆节前，它的多单和空单持仓量都是1、2名，到了本周三，它的多单持仓还是第1名，而空单则滑到第13名，对这些东西，敏感的人应该嗅到主力做多气息了。另外，抛开基差因素，我们反过来看这个问题，其实也是黑色品种需求不差，供应偏紧的一个根本反应，只要现货成交不差，那么迟早会证明市场走势是错的。

热卷净多单持仓情况

焦煤周三持仓情况

所以， 以焦煤为首的原料的反弹，以交割基差回归为主的 螺纹和