2、创业板IPO发行与承销特别规定出台，创业板配套制度进一步完善
2020年5月22日，证监会发布《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》，并公开征求意见。《特别规定》总结近年来新股发行承销制度改革，尤其是科创板试点注册制改革实践经验的基础上，并结合创业板特点对部分规则进行差异化安排。差异化安排主要体现在保留创业板现行直接定价制度、完善市场重大变化情况下的应对机制上。《特别规定》是创业板注册制改革配套制度，未来深交所还有望以此为基石制定发行承销相关实施细则，进一步完善创业板发行与投资体系。制度落地为改革切实推进奠定基础。
创业板是存量市场注册制改革的先行者，将为全面注册制改革积累经验，并充分平衡新旧投融资者利益，创业板生态重塑也有望充分激发深层活力。券商是资本市场核心参与者，短期看项目储备丰富券商有望直接受益，中长期看改革或将驱动券商投行持续推动高阶转型升级。大型券商投行有望凭借综合优势构筑核心竞争实力，行业马太效应或将加剧。
上周银行板块表现相对较强。
上周银行指数下跌0.83%，强于沪深300指数1.44pct，其中大行、股份行、区域性银行分别-0.72%、-1.16%、-0.02%。常熟银行、宁波银行、杭州银行等三大优质区域性银行是表现最优的标的，涨幅分别为5.26%、2.55%、1.97%。政府工作报告定调2020年社融增速明显更高，在以量补价的主基调下，银行营收增速有望相对稳健；同时以多维度政策支持小微，加大制造业金融支持力度，明确大行全年制造业贷款增速不低于5%，利于舒缓上市银行，尤其是区域性银行的信用风险。银保监会拟设大湾区商业银行，银行业的跨境业务有望迎来发展利好。我们认为“六稳”、“六保”大基调下，银行经营环境优化、金融风险收敛为趋势，建议把握银行股低点的配置机遇。推荐股份行招商银行、兴业银行、平安银行，战略配置特色小行常熟银行、成都银行、南京银行。
1、2020年政府工作报告银行业政策解析：定调社融较高增速，多维度支持小微
5月22日，国务院总理李克强在全国人大会议开幕会上作政府工作报告，“六稳”、“六保”大基调下银行经营环境优化、风险收敛为趋势。
报告核心为“六稳”、“六保”，对疫情前考虑的预期目标作了适当调整，未提出全年经济增速具体目标。于银行业而言，报告的定调利于创造良好的经营环境。报告定调M2和社融增速明显高于去年、未提及宏观杠杆率，体现了政策灵活性，较宽松的货币政策环境有望持续。报告针对小微企业的财政、融资定向支持，舒缓信用风险压力。
定调社融较高增速，银行有望以量补价。
货币政策要更加灵活适度，综合运用降息、降准、再贴现等货币政策手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。我们认为或在2pct以上（4月末M2和社融增速分别较2019年末高2.4pct、1.3pct），货币政策有望持续发力。财政政策要更加积极有为，财政赤字规模较去年增加1万亿元、发行抗疫特别国债1万亿元，地方政府专项债额度增加1.6万亿元至3.75万亿元，财政政策多角度发力，激发基建、小微、消费等方面的信贷需求。我们预计2020年银行虽然有息差下行压力，但在以量补价的主基调下，营收增速有望相对稳健。
多维度支持小微，上市银行风险预计可控。
政策聚焦于小微企业，利于舒缓银行信用风险。财政方面，财政赤字新增规模、抗疫特别国债共2万亿元资金直达市县基层，直接惠企利民，主要用于保就业、保市场主体等，缓释小微信用风险。融资方面，将中小微企业贷款延期还本付息政策再延长至明年3月底；大行普惠小微贷款增速提升至40%；推动中小银行补充资本和完善治理，以更好地服务中小微企业；要求银行大幅增加制造业中长期贷款投放，集中支持小微主体发展，防控风险。我们认为有利于上市银行，尤其是区域性银行的信用风险收敛。
