【数据点评】全球制造业PMI保持扩张，关注关税2.0政策冲击

一德菁英汇 · 公众号 · · 2025-03-06 17:11

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作者：肖利娜 / F3019331 、Z0013350/

一德期货宏观经济分析师

核心观点

2025 年初全球经济态势相对稳定，服务业与制造业景气度剪刀差有所收敛。尽管制造业 PMI 环比小幅回升，但复苏的弹性受制于特朗普关税 2.0 政策冲击和全球产业链重构的拖累，产能扩张动能尚未完全释放。结构上，美国经济景气边际回落但通胀压力加大，欧元区景气低位有恢复迹象，东盟区域经济总体维稳但出口导向型经济体受全球贸易壁垒升级冲击会加大。后续需重点关注欧美货币政策转向的节奏差异及美国对外加征关税谈判的变化。若地缘政治与供应链摩擦持续发酵，全球制造业修复进程或将再度受阻。

主要数据

① 2025年2月，摩根大通全球制造业PMI为50.6%，环比回升0.5个百分点，结构上总体分化，发达经济体的欧元区和新兴经济体的印尼回升较为明显；而服务业PMI继续回落0.6个百分点至51.6%，服务业与制造业景气缺口在趋势上有所收敛。

② 2月美国ISM制造业PMI连续两个月保持扩张但有回落，其中新订单和就业跌入收缩区间，供应商交货速度上涨，反映美国经济景气的下滑；而因对关税的担忧加大，物价指数大幅上涨至62.4%，通胀压力会加大。2月制造业的需求和生产均有回落，新订单-生产的缺口转负，不利于库存水平的恢复改善；而非制造业景气有所回升，物价指数依然在较高水平，美国CPI的回升压力加大。

③ 2月欧元区制造业PMI回升1.0个百分点至47.6%，欧元区制造业在低位呈现恢复迹象；其中德国和法国的制造业活动虽在收缩状态下但有改善，德国经济的恢复稳定性偏差。欧元区服务业PMI小幅回落至50.6%，但仍在扩张区间。相较经济低迷，欧元区服务业通胀压力仍高，欧央行或不急于降息，普遍预期首次在6月开始。

④ 主要新兴经济体中，东盟国家2月制造业除印尼制造业PMI较上月涨幅较大外，其余国家制造业PMI走势基本稳定，俄罗斯和印度的制造业PMI在扩张区间略有下行，新兴经济体的制造业景气总体维稳。另外，2月韩国出口增速为1%，国际需求季节性回升，但特朗普政府扩大加征关税范围，出口依赖度较高的部分东盟国家后续新兴经济体新订单增长或有压力。

数据来源：万得、公开信息、一德期货宏观战略部

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