【公司·小天鹅A】陈子仪：内外兼修，量价齐升，成本回落，业绩高增

1）量价齐升带动一季度收入高速增长。其中量来自于行业稳增及公司份额的提升，价来自于公司主动提价及产品结构优化。

2）内销份额持续快速提升，出口表现更为亮眼。公司提价因素在一季度并未完全体现，未来三个季度在销量稳步增长的基础上，叠加提价、产品结构优化带来的均价提升，我们认为公司全年收入端有望实现25%左右的高增长。

3）滚筒销售额占比达五成，洗烘一体机高速增长，产品结构优化带动均价和毛利改善。我们认为在滚筒、洗烘一体机占比快速提升的影响下，公司产品均价仍具有较大的提升空间。

4）原材料压力逐步释放，2Q净利率同比提升值得期待。伴随原材料价格回落以及提价因素的影响，我们预计2Q原材料成本对毛利率的影响将明显减弱，全年公司业绩将实现快于收入的增长。

基于对洗衣机行业稳定增长、行业竞争格局好、公司竞争优势突出、结构优化及提价空间大的判断，我们预计公司未来三年业绩保持25%复合增长的确定性强。我们预计公司2017-19年EPS分别为2.40元，3.04元，3.80元，分别同比增长29%，27%，25%。目前价格对应公司17年18.6倍PE，给予公司17年20倍PE，对应目标价格为48元，“买入”评级。 

风险提示：终端需求不达预期。