经济逻辑|周行长的一句话，是否泄漏了天机？

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作者|刘紫城，本文由经济逻辑宏观与商品研究院出品。

周小川行长在最近的党代表大会中央金融系统代表团开放日会议说了一句话，引发全球高度关注：

• 如果经济中的顺周期因素太多，使这个周期波动被巨大地放大，在繁荣的时期过于乐观，也会造成矛盾的积累，到一定时候就会出现所谓‘明斯基时刻’，这种瞬间的剧烈调整，是我们要重点防止的。

作为学术素养深厚的央行行长，周小川谈话历来含蓄、点到为止。所以，这已经算是他发出的 明确警告。

【啥叫明斯基时刻？顺着开头的内容讲，就是金融危机之前的风险是一点点积累，但危机的爆发却是突然、猝不及防的。这一突然总爆发的时刻就是“明斯基时刻”】

事实上周行长所说的顺周期因素，核心的有两点，一是货币因素，二是国内供给侧改革因素。

一.顺过去国际环境的长期的货币宽松，和国内货币宽松，同步造就了史上的房地产泡沫，如今国际货币环境已经开始发生微妙变化，而国内想坚决管控房地产，必须从先从货币端管控。

二. 顺国内供给侧改革红利所带来的市场经济周期出现了短期的繁荣，商品上游企业因供应段短缺带来利润好转，债务减轻，企业现金流改善。

积累的矛盾：

1.美联储，欧洲货币收缩和国内货币政策的矛盾。

2.国内行政化供给侧同市场化的矛盾。

3长期过度虚繁荣周期性矛盾。

而美联储的缩表周期已经正式开启，和接下来欧洲潜在可能同步开启缩表周期，在没有选择余地的情况下，如坚决管控货币。同步政府大决心治理房地产市场的周期，和行政性供给侧改革红利面临重新市场化周期的全因素叠加，市场可能出现的共振，这才是最危险的高空炸弹， 而这个时间周期何时开启，经济逻辑宏观与商品研究院将会在未来合适的时间窗预警。

最近房地产相关：

1. 大大在党代表大会中提到“房子是用来住的，不是用来炒的”，确定性定调了未来的房地产将会朝着这个方向行进，包括未来出台更多的相关的政策都将会围绕这个思路。
   

2. 昨日宁夏人民政府公布了相关房地产税的政策，而今日又有宁夏地税局的澄清，有一个简单的推论， 党代表会议期间一个事关房地产重大变化的事件没有政府的认可是不可能出现的，否则早被默认封杀，这个事件也算是政府与市场的一次试探性沟通。

3. 四天前关注到的一个传闻消息，李嘉诚欲402亿港元，卖出长实所持有香港 中环地标 75%的全部权益，其中的味道，看官闻闻即可。

   
   

最近房地产客观事实：

1.房地产购置面积增速继续保持高增速，房地产开发商拿地保持增速。

2房地产产投资端增速维持在7.9%，7.9%，8.1%，短期看有抬头迹象。

3房地产销售端，在政府的高压态势下，销售面积已经出现了强制性趋势性下行

文章总结：警惕未来的某个时点，当所有顺周期的因素，进入全叠加共振，黑天鹅的出现便是明斯基爆发的时刻，【更大的逆周期因子对冲除外】。

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