一、
上半年出售煤峪口矿增加营业外收入5.3亿元
公司17年上半年归母净利6.0亿元（出售煤峪口矿带来营业外收入5.3亿元），扣非后归母净利0.80亿元，同比扭亏为盈。分季度看，第2季度归母净利5.8亿元，扭亏为盈；17年上半年每股收益0.36元，其中第1、2季度EPS分别为0.01元、0.35元。
二、上半年原煤产量1237万吨，吨煤净利34元/吨
上半年煤炭业务的营收占比为96%。原煤产量1237万吨，同比增13%；其中忻州窑矿、塔山煤矿分别产83万吨、1154万吨。商品煤销量1054万吨，同比增25%；吨煤售价、吨煤成本分别为444元/吨、176元/吨，同比分别增48%、1%；吨煤净利34元/吨。
三、
拟现金收购塔山矿21%权益，塔山矿上半年盈利7.7亿元
公司17年7月20日发布公告，拟以现金购买同煤集团持有的塔山煤矿21%的股权，交易价格尚未确定，塔山煤矿产能1500万吨，主产优质动力煤，发热量约5500大卡，截至2017年6月底塔山煤矿的净资产为85.82亿元，17年上半年净利润为7.66亿元。目前公司、同煤集团和大唐发电分别持有塔山煤矿51%、21%和28%的股权。
塔山矿21%的权益，相当于净资产18亿元，上半年权益净利1.6亿元。预计收购完成后，公司权益产能增加32%至1310万吨/年（目前公司产能1730万吨/年，权益产能995万吨/年）。
四、不考虑收购，预计17-19年EPS分别为0.41元、0.14元、0.15元
公司拟现金收购塔山煤矿21%的股权。若收购完成，公司盈利能力有望进一步提升。公司估值偏高，我们维持“持有”评级。
风险提示：
煤价超预期下跌，收购进展低于预期。
