【晓旭说】2024/25榨季可加工棉籽是富裕还是短缺？

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棉籽存量是棉副行业行情分析的基本出发点，比较一致的看法如下：2 023/24年度结转的棉籽折合80-100万吨。

截止2025年2月24日新疆棉花公检639万吨，比2023/24年度的511万吨增加128万吨，增幅25%。折合棉籽2023/24年度664万吨，2024/25年度830万吨，增长166万吨。

与2023/24年度结转的棉籽相加,2024/25年度棉籽增加246-266万吨。假如200万吨进入加工企业，以新疆棉籽加工量550万吨作为参照物，2024/25年度棉籽加工将多出来35%。

基于上述判断，市场普遍预期今年棉籽太多了，原料用不完，进而导致市场利空情绪弥漫，豆粕棉粕价差非常大。

那这个判断对不对？从春节后棉粕价格反弹来讲，以及新疆棉副加工进度来看，这个判断偏颇了，这个观点是用绝对量上的多掩盖了相对量上的稀缺。

首先，新疆棉籽加工能力严重过剩，今年是近年来棉籽加工最快速的一年，多出来的棉籽只不过是更充分的发挥剩余的棉籽加工能力。

进入新榨季，北疆棉籽以前所未有的速度完成销售。更重要的是，由于今年棉副价格偏低，北疆大小企业锁货出货非常顺利，北疆棉籽加工企业基本无停机。

南疆情况略有差异，棉籽销售进度稍微慢些，但是大企业锁货顺利，小企业价格很低，出货也非常快，除个别企业的特殊情况，南疆棉籽加工企业也未出现停机。

总体来看，南北疆棉籽加工企业今年基本都保持满负荷运转，这是往年没有见过的情况。

我们原来曾经核算过，新疆棉籽加工能力为5万吨/天，今年按照70%的利用率计算，南北疆每日棉籽加工能力3.5万吨。从2024年10月中旬到2025年3月底按照135日计算，可以估算棉籽加工量达到470万吨。

而且，今年山东从新疆拉运棉籽量很大，从榨季开始到现在，新疆棉籽运到山东一直都有榨利，个别时间有倒挂，但都是暂时的，仅仅影响几天发运，都没有影响到生产，过几天就能继续发运，所以今年山东从新疆发运大量棉籽，今年是山东棉籽加工企业产能发挥最为充分的一年。

其次，年前棉籽蛋白和棉粕出货速度比往年快，春节前后由于行情配合，蛋白和棉粕提货出现爆发性增长。按照节后提货速度判断，3月份新疆棉粕和棉籽蛋白库存会出罄。

2024年10-12月份棉粕出货速度都比常年快，南北疆私营加工企业不停机就说明了这一点。进入2025年1月份，南北疆棉粕出货速度明显加速，部分企业出现排队提货迹象。

春节后，由于豆粕棉粕价差快速拉开，棉粕性价比超高，年后随着物流逐步改善，2月份棉粕大量出货，库存快速下降，各企业出现排队提货。

年后豆粕2、3月份预期偏紧，豆粕棉粕价差达到历史最高，棉粕成交量暴涨。按照这个情况，3月份新疆棉粕会大量出货，如果铁路议价下浮，3月10日前现有的棉粕46和50库存可以全部拉空。随着内地天气变暖，内地水产启动，3月10日以后，蛋白的提货量也将爆发。