2024年3月7日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。方案指出，坚持以市场为主导、政府引导的原则，坚持鼓励先进、淘汰落后，坚持标准引领、有序提升，畅通资源循环利用的各个环节，显著提升国民经济循环的整体质量与效率。
根据方案指引，将通过中央财政安排的节能减排补助资金支持符合条件的汽车以旧换新；到2027年，报废汽车的回收量要实现较2023年翻倍的增长，二手车交易量也要实现45%的显著增幅。
2024年3月27日，商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，其中提出通过加大政策引导支持力度，
力争到2025年，实现国三及以下排放标准乘用车加快淘汰，报废汽车回收量较2023年增长50%。
2024年4月11日，国新办举行国务院政策例行吹风会介绍《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有关情况，财政部经济建设司司长符金陵表示：1）中央财政将统筹存量政策和新增政策，坚持中央财政和地方政府联动，推动汽车等耐用消费品以旧换新，并结合不同类型消费品特点有针对性实施财政支持政策；2）中央财政将重点支持推动汽车以旧换新。对报废高排放乘用车或符合条件的新能源乘用车，并购买符合节能要求或新能源汽车的消费者给予定额补贴。3）坚持中央财政和地方政府联动，补贴资金由中央财政和地方财政按比例分担，共同推动汽车以旧换新；后续财政部将会同相关部门及时出台扶持政策，并指导地方加快推进这项工作，确保“真金白银”的惠民政策直达消费者。同时，商务部市场运行和消费促进司司长徐兴锋也在此吹风会中表示，要统筹汽车流通消费的全链条各环节，出台一揽子政策包。在各地实施过程中，对内资外资、“本地外地”一视同仁，购买新能源车和燃油车都能享受优惠。
各地政府对方案正在快速推进落实。
方案发出后陆续已有湖南、广东等省级行政区政府印发了相应地区的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》，对行政区内报废汽车回收量与二手车交易量给出了至27年的增长指引；部分城市如上海、济南已出台了地方对于汽车以旧换新的具体补贴细则。
从历史上促进商用车报废的相关政策的复盘来看，报废对于购车需求的拉动效应显著。
2018年6月27日国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，其中提出2020年底前，京津冀及周边地区、汾渭平原淘汰国三及以下排放标准营运中型和重型柴油货车100万辆以上。根据交强险数据，政策所提及京津冀地区省份（北京、天津、河北）、京津冀地区及汾渭平原地区省份（北京、天津、河北、山西、陕西、河南）2017-2020年重卡终端销量CAGR分别为29.0%、19.1%，显著高于其他地区，老旧车辆的淘汰报废对于购车需求的拉动效应显著。
我们认为，财政部的相关发言进一步明确了国家正统筹多部门与地方政府协同出台政策，将使用“真金白银”促进汽车以旧换新、且新能源车和燃油车都能享受优惠，彰显了快速推进落实方案的决心。参考历史上全国范围的大规模以旧换新政策（如2009年发改委等部门提出的《促进扩大内需鼓励汽车、家电“以旧换新”实施方案》）及部分地方政府当前已推出的以旧换新政策，我们认为后续本次政策大概率会通过中央+地方政府、对置换或报废现有车辆并购买符合要求新车的用户予以一次性补贴的方式推行。
三、换购需求释放或是下一阶段拉动乘用车总量成长的新动能
（一）乘用车供需关系：总需求=首购需求+增购需求+换购需求，总供给=新车供给+二手车供给
从需求角度看，乘用车需求由首购需求、增购需求和换购需求共同构成。首购需求是指消费者首次购买乘用车的需求；增购需求是消费者通过已有车辆能够满足基本出行需求后，出于提高生活质量或满足特殊需求而增加购车产生的需求；换购需求则发生在消费者需要升级或替换现有车辆时。
从供给角度看，乘用车供给包含新车供给、二手车供给。新车供给由汽车制造商根据市场需求和生产能力提供，其数量和品质直接影响到市场的供给结构；二手车供给则来源于已有车辆的出售，其价格、品质和数量显著受到市场新车及二手车供需关系影响；库存变动（含新车及二手车）则作为蓄水池，通过价格作用于供给及需求端。
综上，我们提出乘用车供需总量有如下的供需勾稽关系：
若忽略库存变动的影响，在以旧换新和报废政策刺激下，乘用车市场供需关系得到优化调整：换购需求的显著提升既贡献需求增量，又有望带动新车供给中的ASP显著上移；与此同时，政策推行后优质二手车供给有望显著增加，其性价比优势或将明显降低购车门槛，使得潜在首购需求得以释放；换购及首购需求均有望明显提升，共同拉动乘用车新车销量的增长。
（二）促进汽车以旧换新/报废政策的核心是促进换购需求的释放
国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》促进二手车交易量和报废量提升，其核心是促进换购需求的释放。
换购需求的产生本质上是由于已有车用户对现有车辆进行置换或报废。
换购需求产生于已有车用户进行换购时，其将旧车出售为二手车从而产生二手车供给，或将旧车直接进行报废。我们认为从数量视角来看，有以下公式近似成立：
换购需求=二手车供给量+报废更新量
根据本次政策目标，换购需求未来几年增长弹性显著。
本次政策中对2027年二手车供给量及报废回收量给出了明确的增长指引，且二手乘用车供给量与乘用车报废更新量均是可基于公开信息进行近似计算的指标，故对乘用车换购需求可进行量化的分析与预测：根据中国汽车流通协会、商务部、公安部披露相关信息进行测算，23年二手车供给量/报废更新量/换购需求分别为801/484/1285万辆，根据政策目标，27年二手车供给量/报废更新量/换购需求将分别达到为1161/968/2129万辆，复合年均增长率分别为+9.7%/+18.9%/+13.5%。
（1）二手车：政策指引27年二手车交易量较23年实现45%增长，预计27年二手乘用车供给量约为1161万辆
根据中国汽车流通协会，中国二手乘用车交易量在过去的十余年间呈现快速提升趋势。乘用车保有量的不断提升为二手车供给提供了充足的土壤，限迁政策取消、二手车销售增值税率降低等重要政策的调整及出台则是二手车市场繁荣的重要催化。
考虑到我国二手车流通环节中存在多次交易过户情况，流通协会统计的二手车交易量大于实际供给（需求）量；我们在报告中引入年均过户次数这一概念，认为二手车供给量=二手车交易量/年均过户次数，并在本文中均保守假设年均过户次数为1.8次。根据中国汽车流通协会数据，2023年中国二手乘用车交易量为1442万辆，考虑年均过户次数后二手车乘用车供给量约为801万辆，同比提升15.0%。
2024年3月7日国务院出台的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》中提出2027年二手车交易量较2023年增长45%；
2024年4月11日，国新办举行国务院政策例行吹风会介绍《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有关情况，其中提及在二手车交易环节，商务部将会同相关部门持续推动二手车在全国范围内取消限迁，创新性出台二手车交易反向开票政策，支持发展二手车信息查询平台，促进车况透明、车价公允。综合考虑上述政策目标指引及政策有关情况介绍，中性预期下，我们预计27年二手车供给可达1161万辆，23-27年的复合年均增长率为9.7%。
（2）报废更新量：政策指引27年报废回收量较23年实现翻倍，预计27年报废更新量约为968万辆
考虑到乘用车报废量无较好的连续统计数据，故我们决定采用以下口径计算乘用车报废量数据：当年汽车报废量=当年新车销量-当年保有量增量，其中新车销量为公安部披露新注册登记汽车数量、保有量采用公安部披露的全国汽车保有量，并结合乘用车、商用车保有量数据，认为乘用车报废量近似占总汽车报废量的80%。
考虑到部分车主报废后不再进行车辆的购买，未创造新的购车需求，故我们引入报废更新量这一概念，其表征能够创造新的购车需求的报废车辆数量，并假设其占总乘用车报废量的80%。
乘用车报废更新量快速提升，且仍有较大提升空间。
根据公安部数据，2023年中国乘用车报废量、报废更新量分别为605、484万辆，同比均提升21.3%，增速表现亮眼；但从横向比较来看，根据Statista数据，参考美国成熟市场的报废率在5%左右，23年我国汽车报废率（当年报废量/年初保有量）仅为2.4%，报废更新量的提升空间较大。
2024年3月7日国务院出台的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》中提出2027年报废汽车回收量较2023年增加约一倍。
考虑车主若通过正规报废登记后换购新车在政策支持下大概率得到可观补贴，短时间内有换购新车需求的车主有较强动机进行正规报废登记，我们认为报废更新量中正规报废回收车辆或占较大部分、二者或将保持相近变化趋势与增速。参考政策目标指引，我们中性预期下2027年乘用车报废量可达968万辆，23-27年的复合年均增长率为18.9%。
（一）乘用车供需勾稽关系
根据以下乘用车供需勾稽关系，我们构建了乘用车需求结构预测模型，通过模型实现了对购车需求结构的拆分，并分析了政策刺激下换购需求变化对总量端的拉动效果。
1. 总需求=首购需求+增购需求+换购需求
其中，换购需求=置换量（二手车供给量）+报废更新量；
2. 置换量=二手车供给量（需求）=二手车交易量/年均过户次数
注：置换属于换购需求的一部分，其创造二手车供给，且近似认为二手车供需平衡，并考虑真实的二手车供给小于中国汽车流通协会所披露的二手车交易量、折算系数为年均过户次数（假设1.8次）；
3. 报废更新量=报废量×80%
注：报废更新属于换购需求的一部分，其表征会创造新的换购需求的报废车辆数量；考虑到可能存在部分车主报废后不再进行车辆的购买、未创造新的购车需求，假设乘用车报废更新量占总乘用车报废量的80%。
4. 新车需求（新车终端销量）=总需求-二手车需求
（二）乘用车需求结构预测模型的核心假设
1. 考虑政策施行或为偏长周期的拉动效应，预计二手车供给量与报废更新量在24-27年的增长值分别为达到27年目标值所需增长值的20%/25%/25%/30%。
2. 考虑到历史上国家层面制定的汽车行业政策目标往往能够得到有效实施，并在实际操作中取得甚至超过预期的成果，我们对二手车供给、报废更新量、换购需求进行以下三种预期的假设：
（a）保守预期：略低于政策目标，27年二手车供给量为23年1.25倍、报废更新量为23年1.8倍，24-27年换购需求占比分别为46%、49%、52%、55%。
（b）中性预期：实现政策目标，27年二手车供给量为23年1.45倍、报废更新量为23年2.0倍，24-27年换购需求占比分别为47%、50%、53%、55%。
（c）乐观预期：超额完成政策目标，27年二手车供给量为23年2倍、报废更新量为23年2.4倍，24-27年换购需求占比分别为48%、53%、57%、61%。
