【中粮视点】黑链快评：做空铁矿正当时

经过漫长的窄幅震荡，铁矿最终向下突破，快速脱离前期的震荡区间。从长期来看，铁矿价格自10月底开始，经历了两个月左右的流畅上涨和一个月左右的顶部震荡。从时间角度来看，经过长期震荡后的铁矿的多空逻辑已经充分发酵，本次铁矿向下突破引起市场的广泛关注。

图：铁矿期现货价格

数据来源：Wind、中粮期货研究院整理

那么铁矿这次向下突破能否持续以及下方空间如何呢？想要厘清这个问题，首先需要了解铁矿前一轮上涨的原因。

从2019年VALE矿难以来，铁矿市场上的“短缺感”一直持续，主要矿山稍有风吹草动就能引起市场的放大解读。结合近两年的情况来看，VALE矿难是唤起铁矿“短缺感”的诱因，供给集中度过高是铁矿“短缺感”能够持续的根本，中国铁矿需求居高不下是铁矿“短缺感”的助推。

具体来看本轮起始于10月底的上涨，并未伴随着库存的大幅下滑，中高品矿短缺也是一个老生常谈的话题。唯一与铁矿价格流畅上涨两个月的时间线相一致的，是中澳经贸摩擦的不断升级。美国大选的最后阶段，由中美博弈衍生出的中澳经贸摩擦最明显的后果之一是中国限制澳煤进口。限制澳煤的消息10月底在市场中不断发酵，作为澳大利亚最主要出口品种的铁矿自然也会对号入座。

图：铁矿价格与库存背离

数据来源：Wind、中粮期货研究院整理

图：中澳关系发展脉络

数据来源：网络报道、中粮期货研究院整理

这次铁矿的下跌恰逢澳政府释放改善经贸关系的时点，笔者认为这轮上涨的主逻辑告一段落。至于中澳关系是否会有实质性改善，还需要等待美国对华政策的进一步落地。比较确定的是，美国对华政策必然会有所调整。在美国政策明朗之前，中澳关系大概率不会继续恶化。

在中澳关系的主逻辑之外，当前市场主要还在关注钢厂减产的故事。由于铁矿和焦炭价格居高不下，淡季阶段钢价又难以提涨，部分钢厂已然亏损。今年春节前后市场状况并不乐观，或者累库比往年更多，或者减产比往年更多。做多钢厂利润的策略已引起市场关注。笔者认为淡季累库阶段钢价上涨不太现实，那么多利润的实质就是空原燃料。焦炭短缺已成共识，铁矿无疑是空头配置的首选。

图：5月合约螺矿比

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