【浙商银行FICC·境内外利率日报】2025-02-27

周四债市的调整仍在持续。尽管公开市场净投放900亿，但资金利率仍然维持在较高水平，DR001加权维持在1.90%附近，跨月的DR007上行9BP至2.33%附近，叠加NCD提价趋势未有缓解，短期内资金面的波折还在延续，较难看到资金利率中枢明显的下行。权益方面，三大股指早盘走弱午后回升，机器人板块热度消退，但大消费板块接棒走强。在资金及权益的双重压制下，债市延续调整行情。

午后有卖方会议纪要流传，核心仍是大行面临较大的负债压力且短期内无法缓解，导致市场对资金面的预期迅速逆转。截至收盘，1-2Y国债上行约4BP，3-5Y国债上行约2.75-4.25BP，10Y国债上行约4BP，30Y国债上行约3.4BP。

从微观机构行为来看，前期长债的交易热度主要以基金等交易盘为主，而周四基金呈现单边卖出态势，抛压集中在中段及长端。地方债方面，随着周四周五一级发行放量，超长地方债的抛盘明显增加，30Y地方债与国债利差走阔至25BP以上，已来到历史99%分位数。

一方面是代表现实的短端因高企的资金利率中枢迟迟无法突破下行，另一方面是代表预期的超长端受双重压制始终颠簸。我们认为利率大幅快速上冲最恐慌的阶段可能已经过去，但酝酿新一轮利率趋势下行的条件尚不成熟，短期内债市仍未走出震荡格局。

数据来源：iFind

周三标普500指数基本持稳，英伟达预计本财季营收在430亿美元左右，优于分析师的预估均值，英伟达股价盘后震荡。但是比特币继续出现2%以上的下跌，原油也因库存的增加，需求的担忧跌破69美元，与美国国债收益率走势有所趋同。周三美国总统特朗普自相矛盾的关税讲话令市场感到困惑。特朗普在回答记者有关是否将推进3月4日对加拿大和墨西哥加征25%关税的计划时表示，“我不会停止关税”。

但之后特朗普又表示对墨、加两国的关税将于4月2日实施。特朗普政府在关税时间和范围上的表述有些矛盾，这让投资者持观望态度。

美国国债周三延续了长达一周的涨势，推动收益率在尾盘中创下年内新低。直到3月11日之前的最后一次附息债发行获得强劲需求也助推了国债涨势。7年期国债中标收益率比发行前交易水平低0.9个基点。结果公布后几分钟之内10年期收益率就触及盘中新低。8.8%的一级交易商获配比例略低于之前一次；直接投标人获配比例升至25.2%，间接投标人获配比例下降至66.1%。以10年期国债收益率跌破4%为目标的期权交易激增，而摩根士丹利认为存在着10年期收益率跌至4%以下的可能性。尾盘交易中，各期限国债收益率下降2-5个基点不等，收益率曲线走平，10年期国债延续了从周一高点4.45%的回落走势，跌至4.25%左右。2年期国债收益率报收4.06%，5年期国债收益率报4.07%。