周期股能不能投？

二马由之 · 公众号 · · 2020-11-23 08:00

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曾经有一度，我对于周期股特别的排斥，认为周期股毫无投资价值，就是市场博弈的工具。但是在这个市场中久了，赚了太多周期的钱以后，我慢慢的改变了对于周期股的认知。

事实上周期无处不在，市场有牛熊，这是市场的牛熊周期。企业经营也是有周期的。只不过有些周期长，有些周期短。有些周期强，有些周期弱而已。忽略这些周期规律，很可能是要吃大亏的。

以黄金赛道高端白酒为例，也有90年代初、2013-2014年的不景气周期；

以银行业为例，加息周期和降息周期对于不同银行股的影响非常大，选错股后，可谓冰火两重天。

具体到个股投资上，多数人喜欢投弱周期股，不喜欢投强周期股。从人性角度，谁都不愿意回撤，特别是大幅回撤，所以不愿意投强周期股也是理所当然。特别是长周期的强周期股，当面临漫长的不景气周期时，真的非常熬人。别看今年海运股涨的不错，但是海运行业有行业研究员终结者之说，试想一个行业研究员面临一个长达十年的不景气周期会如何？

那么强周期股到底该不该投呢？

对此我是这么看的。如果一个强周期股， 他确实有价值，那么就是可以投资的 。这个价值体现在哪里呢，就是有没有长期的自由现金流。如果有，在估值合适的时候就可以投，如果没有，那就不要投。

下一步就是如何确定其长期自由现金流。对于周期股，我们很难用传统的自由现金流折现的方式去估值。对此，二马想了一套估值方法。这套估值方法是借鉴马喆的思路。 我们可以将周期股横跨一两个周期的净利润加总取平均值。基于这个平均利润去估值 。这样可以避免其在萧条周期估值过高，而在景气周期估值过低。基于价格相对于平均利润的PE来进行估值。当然考虑公司本身的成长性，这样的估值方法也是有一定的偏差的。我认为可以以这套估值方法作为基础，然后进行合理的调整。

周期股该如何投呢？

解决了估值对应的利润基准后，那么具体的投资时机及个股选择方面。我是这么考虑的。

A、个股选择方面，我个人倾向投螺旋上升的周期股，而不是正弦震荡的周期股。这如同我们选择非周期或者说弱周期股一样。成长还是主基调。

B、我倾向在不景气周期选股，这样选择可能需要经历漫长的等等。但是我认为这样胜率更大。毕竟我们对于周期股的投资是基于价值，而不是对趋势的判断。

最近我建仓的中国海运石油就是践行了这个理念。

二马点评：

投资周期股，我特别想强调两点。

A、一点要选成长股；

B、要有耐心，这个耐心体现在两个方面，一个是买入时，一定等较为极端的市场情况发生时，另外，买入后也要有足够的忍耐。

这里做两个小备注：

1、如果成长性足以覆盖周期性，那么我们就不用等太极端的市场机会。

2、 周期股最佳的投资时机点是周期反转之际，关于这一点，我还在研究，有进一步成果时，再和大家分享。

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