【方正汽车】星宇股份2017半年报：盈利增长符合预期，毛利率逐步改善

事件

公司公布2017年上半年营业收入20.01亿，同比增长29.15%；归属上市公司净利润2.27亿，同比增长31.54%。

点评

1、盈利增长符合预期，毛利率逐步得到改善。公司2016年毛利率下滑至20.98%，2017年1季度毛利率提升至21.05%，二季度提升至22.85%，毛利率随着大灯量产情况将得到改善，我们认为未来公司毛利率很有可能恢复至较高的稳定水平。

2、优质客户决定长期成长性，扩张产能满足增长需要。目前一汽大众是公司最大的客户，销售收入占比超过30%，2017年开始大众两款全新SUV产品将投向市场，权重车型也将逐步换代，2017年将是一汽大众全新产品周期。随着公司客户数量和订单数量的增长，公司适时地进行产能扩张，以便满足客户市场需求。同时强大的市场竞争力有利 于公司开拓更多的客户和订单。

3、加大汽车电子研发和投入，在技术和产品上不断升级。公司建设汽车电子中心，依托现有车灯及车灯电子研发基础，以建设汽车电子与照明研发中心为契机，搭建汽车电子研发综合平台。公司加大电子化产品研发和市场推广，LED大灯、LED日间行车灯大灯产品装配率不断提升，技术含量更高的AFS产品也收到消费者关注。公司自行开发的AFS产品已经拿到整车厂商配套订单，产品升级步伐紧紧跟随行业领先企业步伐。

4、盈利预测。我们预计公司归母净利润2017年、2018年分别为4.4亿、5.4亿，对应估值为27X、22X。

5、风险提示。下游整车增长不及预期；新产品拓展不及预期。

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