黄博：A股调整接近尾声 市场进入筑底阶段

腾讯“证券研究院”特约 黄博 民族证券总部财富中心首席投资顾问

近期A股市场快速调整，上周沪指跌幅2.55%，创年内最大跌幅，个股哀鸿遍野，有统计显示，目前接近去年初上证综指2638点时股价的个股近千只。本周市场再度探底后，已出现明显企稳迹象。对于调整的原因，既有市场本身技术性需求，又有金融监管持续升级带来的风险偏好迅速降低。我们认为，短期压制市场反弹和风险偏好的核心矛盾依然是金融领域高压监管和资金面偏紧，但目前指数调整接近尾声，市场进入筑底阶段，抵抗式反弹将是近期主基调。

海外层面，美国经济基本面向好，美联储缩减资产负债表规模已提上日程，今年仍有可能加息三次，影响全球货币政策和风险资产，全球流动性呈现边际收紧的预期仍然较强；法国大选首轮投票未出现黑天鹅，未来市场会逐渐过渡到对于欧央行货币政策、欧洲经济景气度以及未来德国大选的关注之中。对于我们中国而言，外部风险扰动以及特朗普经济政策推动的受阻，使得中国的外部环境困扰阶段缓解，在这一时间窗口推动金融去杠杆在合适不过。近期金融监管政策频出，市场对金融去杠杆提速的担忧加重，尤其是上周出现部分机构赎回委外的消息，由于缺乏对委外规模及赎回压力的准确估计，各种消息和传言相互影响，不断发酵，在市场上引发一定程度的恐慌，这是市场快速调整的外部原因。

国内层面，经济短期无忧，一季度数据超预期，目前处于高位，显然经济不是影响短期行情的核心矛盾；对于目前市场关注的金融监管环境仍将偏紧：银监会掀监管风暴，近期委外赎回较多，今年从1月末到3月末短短两个月时间，央行资产负债表收缩1.1万亿，降幅达3%，市场流动性紧平衡格局难改，银监会主席郭树清称“不出成效，绝不罢手”；保监会明确保险业风险防控九大重点领域；高送转、次新、雄安等主题炒作遭连续监管，市场风险偏好受到影响。而新华社撰文债券和资本市场持续调整不影响大局稳定，可以理解近期的金融监管升级受到了决策层的认可，短期资金的风险偏好难以显著提升，增量资金大规模入市尚需等待。我们认为，虽然短期阵痛难免，但长期来看，监管层对于金融市场环境的全面净化和制度完善，将长期利好市场健康发展。

政策层面，改革红利仍然值得期待。“一带一路”国际合作高峰论坛将于5月14日-15日在北京举行，期待以高峰论坛为契机，打造更加开放、高效的国际合作平台；国常会将增值税税率由四档减至17%、11%与6%三档，取消13%这一档税率，预计全年减税规模3800亿元，增值税率减并主要利好农产品和公用事业产品。对于后市，改革主题仍将是市场主线之一，未来改革红利能否再度为市场提供超预期热点将成关键。

综合来看，虽然短期市场不确定因素依旧增多，资金的风险偏好难以显著提升，反弹将一波三折，但市场经过持续调整后，调整空间已经有限。沪指年线处于3085点附近，而3150点是2638点以来上升通道下沿，3080-3150点区间支撑力度较强。我们认为本次调整之后，市场将再迎布局良机，对于中长期的行情仍然较为乐观，“莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行”，政策面暖风依然不断，宏观经济面的持续复苏也为行情提供了基本面支撑，金融市场有效净化和制度完善后，A股市场未来的“慢牛”行情值得期待。（腾讯证券）