仓位是战略，分析是技巧，
预测是概率，博弈是人生
事件：近日较多媒体发
布“茅台批价暴涨，不分地区缺货”、“市场终端飞天热”等新闻（7月以来散飞批价基本稳定在2400元左右，今日价格上行至2440元；
箱茅批价持续上行，今日价格约2720元）。
当前临近中秋旺季，送礼需求上升，同时受7月中下旬飞天配额减少影响，部分地区反映飞天出现缺货。部分平台批价数据显示，7月30日起，24年飞天原箱批价加速回升，当前已回升至5月底位置。
1、 近期批价上行的原因分析：“供给”“需求”双影响。
① 发货端看：相对控制。直营渠道近2个月未发货+经销渠道7月配额/发货量不大（占全年比例3-4个点左右，7月中下旬已发货）；
② 销售政策看：近期政策端有变化。此前要求渠道库存清0，现在可以留库存/此前经销渠道卖5箱以上飞天要报备，近期改10箱以上（出货加速）/要求经销商“动能切换”面向C端发展用户（流向流通渠道的量变少）等。
③ 需求端看：价格体系的逐步平稳带来需求端的逐步修复。
另外，经销渠道认为茅台社会库存其实并没有特别大，也是近期批价稳定的原因之一。
2、后续批价走势预判：双节密集发货或导致批价潜在波动，预计散飞批价或仍能保持>2100-2200元（对于批价走势，仍为市场有分歧的点）。
① 发货节奏：双节前会有密集发货。截止Q2经销渠道发货比例约55%（23年同期约53%），预计经销渠道8月底到9月初或密集发8+9月货（占全年比例预计>15个点）；直销渠道预计后续也会发货（没有明确时间表）。
② 双节政策：尚未明确出台，但预计会有相关稳价举措。
③渠道信心：观点1：后续密集发货后批价或有正常小幅波动，但对批价能稳在2100-2200+有信心；观点2：如果经销渠道和直销渠道一起密集发货，或造成散飞批价的迅速下跌，但如果间隔发货，批价或仍能保持一定稳定性。
3、
强震之后：
修复还是休息？
——对近期市场问题的探讨
Q1：强震之后，风险释放了多少？——2024Q2仓位的启示
关于2024Q2板块仓位的分析：2024Q2食品饮料全市场口径重仓回落1.49pct，其中主动基口径回落3.06pct，其中消费基回落更明显；回归到白酒板块，主动基口径仓位回落2.7pct，单季降幅居历史前五；
据此，我们分析：
1）从窄口径看，2024Q2板块的确处于风险加速释放阶段，仓位调整的幅度明显大于之前几个季度，最主要还是来自于市场对于行业的价格下行压力及去库预期，也就是说，业绩修正构成续数个季度的主导矛盾；
2）从资金流向看，长线资金在拉动指数的同时也为特大市值的消费标的提供一定支撑（这也侧面验证了我们的感受：市场关注度回落力度>股价回落力度，在主动型基金的角度看，关注度的降温和风险释放都更充分）；
3）从风险出清的角度看，反向来想，在主动基仓位和股价的“相对低位”下，潜在的催化剂（内需预期的升温、旺季等）开始具备效力；
Q2：趋势性机会还需要等多久？
我们认为，趋势性的机会来自于：1）股价的位置够低；2）板块业绩实现周期上行，或有新的增长逻辑；3）市场对板块的看法转变（例如对于家电的定位，从地产链到“高股息、泛稳定”）；我们认为位置“1）”是核心因素，“2）”更可能存在中期维度内，“3）”的意义凸显，但带有一定的博弈因素。
Q3：如果是反弹，本轮的反弹空间在哪？——基于正向和反向两个思路理解
基于此，我们从正向和反向两个思路推测，都认为板块至少呈现反弹延续的概率较大。
A.正向思路：当下白酒等名义股息已经较为可观，在经典红利资产交易充分之后，可能存在一定的
溢出效应
；
B.反向思路：市场基于对短期经济数据的看法而逐步压低风险偏好，选股逻辑“从成长到价值、泛稳定，再到类债思路”，若后续继续保守，则可能演绎出“出清逻辑、存活逻辑”，而食品饮料天然具备较好的存续基础，且食品饮料的业绩增速在全A内部横向比较仍排在非常靠前的状态。
但是，我们认为食品饮料的市场认知仍是属于”后周期”，从环比视角看，本次反弹的上限始终收到业绩制约，这就意味着在业绩预期不上修的情况下，股价的上限由前期的某个高点决定。
