赵晓光：预测的本质和改变的意义——新趋势 · 新龙头 | 天风证券2017中期策略会【主论坛纪要】

首先诚挚欢迎上午五位演讲嘉宾，国务院参事、知名经济学家夏斌老师，大连商品期货交易所李理事长，以中国信达资产副总庄总，还有我的第一份工作的老领导，一直把我培养起来的知名的投资大师王国斌先生，以及在海外市场风靡的格隆先生。非常荣幸全国天南地北的客户和嘉宾来到大连，我们一起问道大连。我们每天都在天南地北，不好听叫疲于奔命，好听一点就是寻找投资机会。我们应该反思一下，我们在做什么？归根结底，我们工作的本质就是两个字——预测。

我今天致辞的题目叫做“预测的本质与改变的意义”，如果落实到投资的角度就是一个事，经济、产业的基本面，通过估值传递到股价和指数的关系。我们如果把这个事情从三个维度展开就是长期、短期、中期。互联网、人工智能、大数据的发展与这三个维度有什么关系。我们作为买方或者卖方应该如何积极地应对改变，不是坐等淘汰，而是如何驾驭。

第一个维度，是长期看产业经济的大趋势，如果在2008年，你认识到智能手机会改变我们，你闭着眼睛把所有的智能手机的相关的股票都买一遍，我相信在A股的表现应该非常好，因为个行业是在未来十年涨幅第一的行业。过去业绩一直优异的投资人就是配了很多智能手机的股票。所以对趋势的判断是不用考虑估值和投资因素的，对于经济变迁，对于消费者，对于企业，对于每一个行为主体的思考。             

对于大趋势的判断也是非常锻炼了我们的思考、思辨和思想能力，这是未来人工智能所不能替代的，这让投资变的很简单。亚马逊的创始人贝索托去问巴菲特，为什么投资在你看来这么简单，为什么全世界只有一个你，没有第二个你？巴菲特的回答：所有人都想很快地致富。同样的，所有的人都想在交易中赚钱，而忽视了对大趋势的思考。

以我个人的思考是，未来会有四个工具性的创新和两大确定性机会。第一，通过视频的创新，重新定义移动互联网和移动物联网，我们看到全球五大巨头都在做这个事请。我拜访过华为的一个很核心的高层，在华为排名最重要的就是视频服务。2016年交给高层的内部报告就是视频大时代。这是一个重新定义人和人的连接，从文字到语音再到视频的自然推理，这是一个波澜壮阔的机会，跟商业、跟游戏、金融、医疗、教育等每一个领域密不可分。这是第一个工具性的创新，它是一个工具，和各个传统行业结合，大家一定要重视，不是一个噱头和颠覆，是改造和提升各个传统行业，像当年蒸汽机的技术改变了传统的机械技术，电力技术改变了蒸汽机的技术一样。

第二个非常有大机会的工具性的创新就是物联网，是把所有的数据拿到，用未来的大数据、人工智能提供不可获取的基础。最近比较成功的商业模式本质就上就是物流网，包括亚马逊收购线下，造成传统商业巨大恐慌，因为他懂得物联网。

第三个就是人工智能。它是一个工具性的技术，跟各个传统行业结合，在美国人工智能已经替代了财务分析、人力资源、市场分析等以技术和经验为核心的工作，在替代越来越多的行业。人工智能就看英伟达，他们现在在跟谁合作？在跟哪些行业合作？比如，已经在跟农业在进行深入的合作，我们最看不起眼的行业农业，已经要进入人工智能时代，在机器设备领域，他们和法兰克在合作人工智能，只要装上人工智能的芯片，加上物联网，他自己就会学习，跟工程师没有什么关系，一切以技术为核心的关系未来都将失业。物联网是人工智能的重要基础，为各种闭环领域和To B领域提供了数据。

第四个就是新材料 我最近拜访了中国唯一和诺贝尔奖实验室合作的航空研究院，看到石墨烯、3D打印为代表新材料的机会。石墨烯是一个新材料，是工具性的材料，不是替代，是和各种传统的材料结合，跟橡胶、化工、电缆、金属等，提高这些传统东西的性能。我们讲工欲善其事，他是工具性产品，因为它不是替代，它是让你性能更好，突破以前的瓶颈。第二他有远大的空间，因为各个传统行业都会和它结合。我觉得从大趋势上，就是这四个方向，一定是值得各位花时间去思考，去调研的。因为你错过了这四个趋势，起让以后的投资都错过了。而这些领域的机会，其实在各个传统行业。

两个确定性机会，未来五年汽车产业就是智能手机的产业链，与新出现的新能源汽车、智能汽车，整个供应链都被中国人干掉了。我们看手机的所有的供应链都是中国人的，未来汽车封闭产业链将被中国企业打破和替代。可以很确定的说，更多全球巨头会进入汽车。第二个确定性机会是军民融合，军民融合的生产关系变革把军工的生产力释放出来，是大国崛起之路。量子通信就是军民融合的典型代表。

我们做投资忙忙碌碌，有时候你不能站在十年的角度思考问题，太久远，也不能老想1年的事情，三年是一个最好的维度。我记得上次在大连开会是在2013年，我当时请了一个谷歌的专家来，那个时候没有人懂互联网，大家听完，很多人都觉得非常的兴奋，这是一个新的维度的思考。之后，从2014年整个互联网的浪潮开始，延续到2015年，产生一批10倍以上的机会。我们应该花时间思考这些东西，从人性、从行为主体，从社会变迁，只要是有利于提高社会效益，提升消费者效益的事情，都会做出来，因为他做出来就有人买单。我觉得这是第一个思考。

第二个就是定中期 ，要考虑股价估值和业绩的博弈，我们为什么犯错误，是因为你没有足够的数据，当有足够的数据的时候，人工智能就有大数据支撑，就可以战胜我们交易人和投资者，我觉得博弈的角度，我们也在反复思考一个事情，就是股价跟盈利的关系。在2014年，股价和盈利是不相关的，2015年股价和盈利恩是负相关的，2015年下半年开始正相关，这个周期一直到现在。我们每个人都要思考，股价和业绩的关系，未来一年可能继续？这是很重要的事情。如果进入负相关，你研究的越好，股价越是跌的。

这一波从锂电池到新能源到汽车，大家知道在两周之前，市场上很多的卖方，都是看空的，最重要的是他的数据不准，不多，所以得到的是片面的判断。当未来所有的东西都联网了，就有数据了，犯错的概率会大幅降低。未来有两个行业的分析师要非常的重视，一个是物流，不管商业怎么发展，都需要物流，都可以上下游验证。另外一个是半导体，未来所有的东西都要装芯片，你就很容易知道每一个公司，每一个行业在发生什么变化。

在中期的层面，我们更要看到危机，你有没有数据？以投资理念为核心的时代，将被知行合一的数据为核心的研究方法替代。有了数据，才有逻辑，才有经受时间检验的结论。

第三个层面就是短期，就是交易的事情，我们最开始接受的冲击就是人工智能和算法交易，我也接触了一些这样的公司，我感觉这一块确实是比较快的，也不用讲人工智能，我在春节的时候拜访了一个比较大的基金的投资总监，他说他们自己研究部的分析师做了组合，过去四年每年都在跑在前1/3，这是很不错的成绩。                                           

站在长期、中期和短期的维度，作为我们卖方和买方的思考，我们如何掌握更丰富的信息，得信息者得天下，这个信息来自与上下游，来自于产业，来自于大家的交流。过去做卖方，我有一个不错的习惯，每周召集买方分析师进行讨论，讨论的过程就是信息汇聚的过程，在讨论的过程中才能不断地思辨，发现产业的真相。

我们的理念就是整合各方面的产业资源，服务客户，我们不仅为客户提供结论，我们更多的是为大家提供各种各样的专家，来一起形成对这个产业未来的判断，再形成对投资的判断。这是未来很重要的一点，也是一个数据的竞赛，如果你还停留自己的投资体系，停留在自己的偏见中，你最终可能被错过或者被淘汰。

第二个话题就是改变，如何去整合资源，让资本更好地服务产业，让产业做大做强，这是摆在我们买卖双方共同的命题，卖方本身有资源的优势，这是我们打造天风的团队的主要的目的，就是把产业的资源、政府的资源，各方面的资源整合好，服务产业。

本次策略会，我们邀请了90名专家，有很多是重量级的专家，一方面我们觉得要共同地探讨产业的机会，同时我们来自全国各地的基金、保险、私募的大佬都汇聚在一起，来探讨下半年摆在我们面前的命题，到底是往什么方向走？当然，最重要的是今天上午我们这7位嘉宾，我相信他们的深入思考，他们的高屋建瓴的思考是对我们最大的启发。

我的演讲就到这里，希望大家在大连收获知识、收获友情、收获信息，收获未来三年对大趋势的判断。