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今天“两重两新”发布会#纯增量信息：

1）手机标准定15%。之前地方是10%到15%

2）家电补贴明确8类增加到12类，新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲；空调产品从最多补贴1件增加到3件

3）国四标准燃油车纳入报废更新补贴，之前是国三。最有诚意的一项扩围。

发布会要点总结：

1、2025年政策要点

1）家电8类增加到12类，最高补贴20%，空调最多补贴3件；

2）继续支持家装消费品和电动自行车以旧换新；

3）资金分配上，2025年将把各地执行情况纳入分配机制，向实施较好的地区倾斜；

4）一视同仁支持各类主体，降低企业垫资压力。

2、Q&A要点

1）已经预下达第一批消费品以旧换新资金810亿，充分保障接续实施；

2）国债两新总规模较2024年大幅增加，将在两会时公布；

3）2024年1500亿消费品特别国债全部用完；

4）简化消费者操作流程，大中小/线上线下/内外资一视同仁；

5）抓紧出台方案，能早则早。

3、文件要点

1）继续支持2024年8类家电以旧换新，将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类家电产品纳入补贴范围；

2）标准力度与2024年一致；

3）每人每类补贴1件（空调产品最多3件），每件补贴不超2000元；

4）2024年参与过补贴的，2025年购买同类家电产品继续享受；

5）2025年继续安排专项资金，采取“以奖代补”方式支持回收处理。

汽车：国四车25年纳入补贴，政策出台时间、范围均大超预期

#1月8日吹风会上计划将国四车纳入补贴、时间超预期

1月8日，发改革副主任赵辰昕在国务院政策例行吹风会上表示，今年将符合条件的国四排放标准燃油车（即国四排放标准实施首年的燃油车，包括2012年6月30日前登记的汽油车、2014年6月30日前登记的柴油及其他燃料车）纳入报废更新补贴范围，统一规范全国汽车置换更新最高补贴限额。

#国四乘用车、重卡存量均远高于国三，预计政策效果较24年更佳！

根据中国汽车流通业协会测算，中国国四乘用车保有量在7000万辆以上，相较于国三及之前的1600万辆左右的空间大幅度增加，以旧换新标准大幅度放宽

国四重卡目前存量在80万左右。国三重卡23年底有接近50万+，目前应该仅剩20多万。预计对于国四柴油车的报废有望大幅拉动重卡内需，远超市场预期。

重卡：25年以旧换新政策落地，扩大至国四，标准同24年

国家发改委、财政部发布关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知。

老旧营运货车报废更新补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车，补贴标准按照24年的执行，即：

一、仅提前报废：重卡补1.2-4.5万；

二、报废并更新：其中更新国六柴油重卡合计补5.2-11.0万，更新新能源重卡合计补8.2-14.0万，另加报废的1.2-4.5万。

三、仅新购：仅新购新能源城市冷链配送货车补贴标准为3.5万元。

24年7月重卡以旧换新落地，但最终拉动效应不及预期，主要原因在于一、国三保有量仅20-30w；二、9、10月地方细则才出台，落地较慢。最终导致以旧换新效应仅在11、12月比较显著。而25年政策从年初便开始，地方政策直接延续24年即可，以旧换新可覆盖全年12个月，同时国四重卡保有量估计为去年国三量的3-4倍，预计25年政策效果将较为显著。

家电：以旧换新接续启动关注25H1低基增长

1.8日两部门发布加力扩围家电/汽车/两轮以旧换新文件（一致性符合我们前瞻）：

❶品类扩容+平台扩容

❷资质放开+效率优化

明确25超长期国债额大超去年：24年1500亿消费特别国债全部用完/预下达第一批消费品以旧换新资金810亿；

相关小电品类带动：家电8类到12类，将微波炉净水器洗碗机电饭煲等4类家电产品纳入；

央空受益值得关注：补贴标准与24年一致最高补贴20%，但空调每人从1件增至最多补贴3件；

# 空间测算：

❶家电下乡历史：补贴合计超1500e拉动4000e，乘数是2.67；

❷24年：实际乘数5.2（补贴力度大于上轮）；我们测算以5计，24全年补贴大约460拉动2300e增量，对应23年内销零售额的26%；测算25年约为历史3年均值+30-46%；

❸25年起：假定中央国债5000e，家电补贴占比3成，合计本轮释放1600e（>上轮1500e基准），合计拉动家电零售增量将超7000e。

重磅政策解读