泊通周记（2020年11月4日）

10月制造业PMI为51.4，较9月小幅下行0.1，但强于预期的51，经济依然延续修复的态势。其中新订单指数持平，新出口订单进一步上升，价格指数也有所回升，但产成品库存大幅回落，需求回升库存回落表现出部分被动去库的特征。非制造业PMI较上个月进一步上行0.3个百分点，服务业的表现更为强劲，经济修复的主动力的确逐步向出口和服务业转移。本周美国大选即将落地，从当前的邮寄票数和大选当日的投票数量来看，大概率11月4日下午就可以看到大选的结果，总统选举方面拜登只要拿下佛罗里达就大概率能拿下总统选举，但参议院的选情会更加焦灼，民主党能否同时拿下两院也会影响拜登上台后政策的力度。但只要选举结果明朗，不因差距过小带来选举争议，就有利于全球风险偏好的回升。

就盘面观察而言，无论美国市场，还是AH股，美国大选的影响都已经不是主旋律，那为什么上周外盘出现了剧烈的调整，甚至影响到了AH股的走势。仅看A股上周市场在3200点位，出现了明显的外资减仓。这是因为欧美国家短期内出现了复工后疫情二次爆发的迹象。这种迹象对于交易型资金来说，难免会去思考3月9日开始疫情影响下，美股、黄金、石油等资产出现的暴跌行情。所以出现了全球配置的交易型资金集体减仓的情况。

这种情况下，我愿意从博弈和基本面两个角度进行解读。首先看博弈，我愿意用这次国外疫情爆发的事件做为一次试金石，尤其是美国等境外市场出现了短期较大幅度的回调，而A股市场则是强势的缩量小幅调整，甚至带动港股的回调也极为有限，所以未来一旦市场出现反弹，A股可能反而成为领头羊。从基本面角度看，目前疫情下中国经济复苏稳健，货币政策稳健，欧美国家则复苏缓慢，不排除更大规模的刺激计划。二次疫情爆发，会进一步强化我国双循环意义下对内扩内需，对外抢出口份额的情况，加剧国内国际经济基本面的比较优势。在货币层面，也进一步拉大人民币的性价比优势，一旦美国或者欧洲采取进一步加大刺激计划，我们将面临更大的中美利差预期和升值预期。