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拼多多2024Q4财报解读-增速放缓，股东回报何时提上日程

逍遥投资笔记 · 公众号 · · 2025-03-20 19:58

正文

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收入

2024Q4：

总收入1106.1亿，同比增长24.4%；

在线营销收入570.1亿，同比增长17.1%；

交易服务费收入536亿，同比增长33.3%。

2024全年：

总收入3938.4亿，同比增长59%；

在线营销收入1979.3亿，同比增长28.9%；

交易服务费收入1959亿，同比增长108.2%。

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收入占比

2024Q4：

在线营销收入570.1亿，占总收入比例51.5%；

交易服务费收入536亿，占总收入比例48.5%。

2024全年：

在线营销收入1979.3亿，占总收入比例50.3%；

交易服务费收入1959.0亿，占总收入比例49.7%。

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毛利，毛利率

2024Q4：

总收入同比增长24.4%，毛利润628.1亿，同比增长16.7%，毛利率56.8%。

2024全年：

总收入同比增长59%，毛利润2399.4亿，同比增长53.9%，毛利率60.6%。

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费用，费用率

2024Q4：

总费用372.2亿，总费用率34%，同比降低1个百分点；

市场费用313.6亿，费用率28.3%，同比降低1.7个百分点；

研发费用37.8亿，费用率3.4%，同比增加0.2个百分点；

行政费用20.9亿，费用率1.9%，同比降低0.2个百分点。

2024全年：

总费用1315.1亿，总费用率33.4%，同比降低5.9个百分点；

市场费用1113亿，费用率28.3%，同比降低4.9个百分点；

研发费用126.6亿，费用率3.2%，同比降低1.2个百分点；

行政费用75.5亿，费用率1.9%，同比增加0.3个百分点。

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利润，利润率

2024Q4：

经营利润22.9亿，同比增长14.3%，经营利润率23.1%；

净利润274.5亿，同比增长17.9%，净利润率24.8%。

2024全年：

经营利润1084.2亿，同比增长84.7%，经营利润率27.5%；

净利润1124.3亿，同比增长87.3%，净利润率28.5%。

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现金流，现金

2024Q4：

经营现金流295.5亿，去年同期368.9亿，同比降低19.9%。

2024全年：

经营现金流1219.3亿，去年同期941.6亿，同比增长29.5%；

现金储备3316亿（454亿美金），去年同期2172亿，增加1144亿。

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简评

如果简单以在线营销收入增速作为国内主站增速参考值（仅作参考，国内主站还有交易服务费收入），拼多多和淘天的大概数据对比如下：

Q4：拼多多国内主站增速17.1%，淘天是9.4%；

全年：拼多多国内主站增速28.9%，淘天是4.6%。

拼多多全年增速远高于淘天，但Q4增速已大幅放缓，领先优势大幅降低，如果国内电商竞争格局不出现大的变化，拼多多国内主站收入短期的天花板可能就是淘天目前的收入规模，大概3150亿左右，简单估算下，国内主站未来几年的增长空间大概20%-30%，国内主站增长渐渐接近天花板，当然国内出现大的格局变化另说。

海外TEMU部分全年增速预计达到100%以上，但Q4增速预计低于50%，放缓趋势也很明显，不过这更多的可能跟地缘zz因素和贸易保护有关，如果没有这些非商业之外的因素影响，以国内供应链和成本优势，加上拼多多的效率，海外空间非常大，但现在非商业因素的影响下，未来的发展空间也具有很大不确定性。

所以从国内主站和海外目前的情况看，目前拼多多的成长性是具有不确定性的，不过这些不确定性，市场已经表现在了股价和估值上，当前1600亿美金左右的市值，对应估值大概11倍左右，其实已经是非常悲观的定价，毕竟现在没有成长性的中概，PE也不止10倍。所以从安全边际的角度，我认为是足够的，相当于持有了一块成熟稳定的业务，再免费送了一个可能未来空间巨大的业务。

作为看好的股东来讲，股价和估值跌不是问题，唯一的问题是账上躺了四五百亿美金现金，每年还会增加100多亿美金现金，股东回报确实应该提上日程了，毕竟就算要为未来投入，账上现金大概率也还是会不断增加。