“兜底增持”在A股力挽狂澜的好戏能在新三板重演吗？【安信新三板·诸海滨团队】

新三板大股东增持行为下蕴含投资机会

“兜底增持”行为集中现身A股市场。根据wind数据显示，6月伊始，共有18家A股上市公司陆续发布公告，向全体员工倡议增持该公司的股票。公告显示，若员工在特定期间内通过二级市场净买入该公司的股票并持有一定时间以上（通常以1年为限），期间因增持股票发生的亏损由倡议人（通常为董事长、控股股东、实际控股人等）予以补偿，收益则归员工个人所有。

“兜底”股票皆经历不同程度的下跌，安居宝跌幅达44%。根据wind数据显示，近期倡议公司员工“兜底”增持的18家公司在股价上表现出一定的共性：在2017年1月至公告日前一日，除东方金钰（600086.SH）以外，其余17股票的价格在该区间内皆表现了不同程度的下跌，跌幅最大的公司有安居宝（300155.SZ）、星徽精密（300464.SZ）、雪人股份（002639.SZ）。

基本面表现不一，根据wind数据显示，在这18家公司中，存在基本面表现良好的公司，譬如凯美特气（002549.SZ）、宝莱特（300246.SZ）、青岛金王（002094.SZ）、雪人股份（002639.SZ）、国恩股份（002768.SZ）等，2016年业绩表现突出，增长迅速，表现出了较大的发展潜力。在基本面表现良好的情况下，公司持续下跌。

兜底增持传达积极信号，短期股价成功“逆袭”，走势喜人。股价的持续下行给公司的大股东以及管理层造成较大的压力，公司倡议员工增持向市场传达目前处于“被低估”状态，同时也显示出大股东以及公司管理层对公司未来发展前景的信心，向市场传达了积极信号。短期来看皆取得了一定的成效：根据wind数据显示，6月5日至7日，安居宝3日涨幅高达33%，星徽精密3日涨幅达17%。

2.1.多数员工被新三板“拒收”，增持只能依仗大股东

4月做市指数遭遇23日“连阴”，做市企业面临持续股价下行压力。根据wind数据显示，自今年4月至今，新三板做市指数持续下跌，期间更是经历了23日“连阴”，6月8日做市指数到达了1062.15的最低点。持续两个月的指数下跌，给新三板做市企业以较大的股价下行压力，大股东进行直接增持。

不同于A股可以引公司员工为援，新三板高准入门槛将绝大多数员工望而却步。根据全国股转系统发布的《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则(试行)》披露，个人投资者想要进入市场的必须满足两个条件：（1）投资者本人名下前一交易日日终证券类资产市值500万元人民币以上；（2）具有两年以上证券投资经验，或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历。500万的准入门槛限制了绝大多数员工被限制进入市场交易，新三板市场因此不存在兜底增持”的先决条件。

2.2.新三板32家大股东增持“挽尊”

股价跌幅明显，大股东入场“挽尊”。根据不完全统计，2017年4月至今，共有32家公司发布了控股股东/实际控制人/公司董事/公司高管增持公司股票的公告。其中，自2017年1月至公告日，22家公司的股价在这期间出现了不同程度的下跌，占比近70%，其中跌幅较大的公司有点点客（跌幅为55.6%）、疆能股份（跌幅54.3%）、中海阳（跌幅48.1%）。

不同与A股，短期来看新三板市场对于大股东增持并不“买账”。根据wind数据显示，在以上公告大股东增持行为的公司中，五个交易日内股价出现上涨的公司有8家企业（剔除没有交易的公司），其中天立坤鑫（27%）、奥派股份（21%）、同济医药（11%）涨幅靠前，同时段内股价下跌的公司计13家，丰兆新材（-49%）、中科国信（-22%）跌幅靠前；而在公告后至今这段区间内，股价上涨的公司仅有5家（剔除没有交易的公司），股价上涨的公司计18家。仅从股价的表现来看，新三板市场并没有对股东释放出的积极信号给予及时、“应景”的反应，从短期来看，大股东增持似乎无力扭转股价下跌的颓势。

2.2.1.仁会生物：新药上市“刹”不住下行的股价

新药上市，股价持续下行。仁会生物是一家专注于创新生物技术药物研发、生产和销售的高科技生物制药公司。根据公司2016年年报披露，公司的主要产品贝那鲁肽注射液于 2017 年 2 月正式上市销售，预计新药效应将在2017年的得到释放。重大利好下，公司股价整体却持续下行。

基于对公司未来持续稳定发展的信心，董事长总经理齐增持。仁会生物于2017年6月2日公告，基于对公司未来持续稳定发展的信心，公司董事长兼实际控制人桑会庆先生和总经理左亚军女士计划在未来 6 个月内持续增持公司股份，拟增持股份数量不超过公司总股本的 2%。公告当日，桑会庆先生已通过二级市场增持公司股份 29,000 股，总经理左亚军女士增持公司股份 5,000 股。同时，公告显示此番的增持计划是基于对公司长期投资价值的判断以及对公司未来持续稳定发展的信心所作出的决定。

2.2.2.创高安防：基本面较为稳健，股价震荡下跌

公司业绩稳定增长，股价分阶段下跌。公司拥有享誉全球的安防品牌，是专注于防盗报警系统的智能家居提供商。根据choice数据显示，2014年以来，创高安防业绩表现稳重有升，2016年净利润同比增长68%。根据wind数据显示，作为一家做市公司，创高安防的交易较不活跃，尤其是从今年3月份以来，公司股价处于分阶段持续下滑的过程中，截至5月22日，股价跌幅已经超过30%

市盈率从31X降至15X，控股股东现身增持。根据wind数据显示，由于月以来股价的持续下行，公司的动态市盈率相应得从3月初的31X降至5月22日的15X，估值仅有3个月前的一半。根据公司5月22日公告，创高安防的大股东将增持7.1万股，相应的控股比例从44.98%上升至45.16%。大股东增持一方面是为了挽救持续下行的股价，向市场传递公司被“低估”的信息，另一方面，根据公3月1日公告显示，公司向银行质押了300万股的股票，若股价延续下跌趋势，公司所面临质押风险将会增大。

短期来看，增持行为展现了一定积极作用。从短期来看，大股东增持股票释放出了积极的信号，根据wind数据显示，公告后5个交易日内交易相对活跃，股价上涨了9%。

2.2.3.大股东增持行为下蕴含投资机会

新三板做市指数的长时间持续的下跌渲染了悲观的投资情绪，个股身在其中难以“独善其身”。在下跌幅度较为明显的公司中，存在因业绩不达预期等因素导致投资者对企业持续经营能力产生怀疑，但同时也有可能存在一批质量较优的公司，因整体市场下行作用被“错杀”，企业价值被低估。大股东之所以选择增持，部分也是因为看准了公司估值目前正处于低位，同时因其对企业未来持续发展充满信心。基于以上逻辑，我们选取了近期有大股东增持的、估值处于低位且2016年业绩表现优秀公司，建议投资者关注。