克来机电：三季报业绩符合预期，继续长期推荐【天风机械】

天风机械团队

本部收入保持高速增长，在手订单充足

公司单三季度营业收入1.27亿元，同比增长231.14%，延续了二季度的高增长态势。考虑到4季度通常是收入确认旺季，预计全年业绩增长乐观。公司存货截至三季度末达到近2.1亿，同比增长65.47%，主要系设备端存货增加所致，反映出公司在手订单充足，未来存货将逐步转化为公司的收入和利润。今年公司首次打入博世海外市场并加码新能源产线，同时继续培养电装等新客户，汽车电子装备行业龙头地位进一步巩固。

本部盈利能力稳中提升，众源并表影响整体毛利

前三季度公司毛利率为28.82%，同比下降12.19%；净利润率为13.67%，同比下降18.14%，主要原因系众源并表所致。本部自动化业务净利润率比去年略有提高，目前众源产品国6占比较低，预计四季度开始随着国6占比的提高毛利将有所提升。前三季度销售费用率1.26%，主要是众源产生；管理费用率7.73%，在半年报的基础上进一步降低，维持在较低水平。

众源受益国5升国6，2019年订单有望继续实现较快成长

众源作为大众发动机工厂高压燃油分配器的关键供应商，受益国5升国6，产品迅速放量，目前产能紧张，处于供不应求的状态，2019年业绩有望继续实现较快成长。

盈利预测及投资评级： 我们认为公司作为国内汽车电子装备制造龙头，拥有丰富的大客户资源和高端核心技术，并在新能源汽车投资的带动下订单维持高速增长。收购标的众源也将受益于国5升国6业绩逐步释放，有望进一步推动公司发展。我们预计公司2018-2020年归母净利分别为0.96、1.42、1.88亿元，对应EPS分别为0.71、1.05、1.39元，PE分别为36.43、24.52、18.56倍，维持买入评级。

风险提示：新能源汽车投资不及预期，上海众源业绩不及预期

证券研究报告： 《 克来机电：三季报业绩符合预期，继续长期推荐》

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