大行推理财，都要讲“多策略”了

目前的市场，多空分歧相当激烈。

前段时间股市反弹，很多老股民减仓了。

实话说，我在9月30日和10月8日，也减了一些。

这不是说我对中国资产不看好，而是我晕车，那几天市场实在太颠簸，我有点受不了。

作为一个相对资深的老韭，我知道——

钱只有从券商转回银行，那才是踏实的，新股民可能在找20CM涨跌停的ETF代码；但老股民只想买些理财，保住自己好不容易回本的筹码。

于是这就有了第二个问题，赎回的钱买什么？

买债基或者理财？

可以。

但说实话股市暴力反弹的那几天正是债市的回调期，我不知道债市的回撤是否会进一步扩大，而且从领会监管意图的角度，领导大概率也不希望刚刚调动起的资金全部缩回到债券上。

更重要的一点，我也非常担心如果我踏空了要怎么办，毕竟踏空比亏钱难受10倍！

纠结之后，我还是换了点二级债，多策略理财。

也是意料之内的选择。

20%权益上限的含权产品，保证我涨得时候不至于踏空，跌的时候不太难受，而且我对绝对收益没执着的要求，只要波动率适当，别太“疯”就行，毕竟最近的各种变数还很大。

像周六的财政部新闻发布会，虽然没有特别重磅的超市场预期的政策出台，但综合看下来，态度和方向也比较清晰，多空双方都能找到支持自己的理由。

只能说，后面的市场，分歧还会加剧，只能等后面进一步的落地和执行，那我拿着20%上限的含权产品，进可攻退可守，睡得着觉就好。

而且我也认为，现阶段代销渠道值得推一推这种多策略固收，应该挺有市场的。

别的没注意，至少 招商银行Ap p 的理财专区，最近已经上线了“ 优+理财 ”。

有7种定位在“收益增强”的理财品类，基本都是以不超20%增强策略为上限、80%固定收益打底的多策略 理财。

同时，招行 在挑选 策略的 同时，对产品的 目标年化和最大回撤 也保持着 追踪 ，基本 起到了一种“产品管家”的作用。

8月中旬，我写过《 招行开始用力卖FOF了 》，稍微分析了一下招行主推的全球配置型FOF，那今天咱们延续这个思路，看看招行的“优+”理财又有什么亮点。

先说结论， 招行“优+理财”的具体品种，基本就是招银理财旗下，最有特色的那批理财 ，之前的很多篇文章里，我也介绍过了。

这两年， 本人对银行理财经历了一轮重新认识和重新买入的过程， 这几乎完全得益于对行业领头羊—— 招银理财 的跟踪和研究 。

他们对理财多策略的实践，确实也是行业里最早的，也很大程度上启发了我的思路。

也正因如此，如果 想搞懂银行理财，盯住招银理财就行了 。

那今天，正好借着招 行的“优+”理财，我想把整条产品线，再简单梳 理一下。

招行的“优+”理财，是20%权益上限的含权理财

第一，「价值＋，低估值价值投资，理财版“格雷厄姆”」

以80%的高等级信用债打底，以不高于20%的权益仓位，投资公司内部深度价值（低估值红利）、质量价值（高ROE）等策略池的含权理财。

代表产品， 招银嘉利（507002），权益中枢约5% ，截至2024/10/10，近一年年化3.12%，最大回撤0.33%，算是标准的中低波固收+。

比它权益仓位稍高一点的 招银理财睿远稳进价值（103557） ，投的是 张英 的策略专户，截至2024/10/11，近一年年化5.36%，最大回撤0.55%。

在《 那只不赚钱不收管理费的理财产品，现在赚了多少？ 》里，我们系统介绍过张英。

她是深度价值风格，能替客户主动止盈，管理的 招卓价值精选 近期也刚刚新高。

另外，价值精选最近刚刚上线了C类 （103805C） ，有纠结申购费的朋友，可以考虑这个。

但还是那句话，别心急，深度价值风格适合耐心持有。

第二，「多元+，低相关+多资产，理财版“全天候”」

所谓多元策略，就是在常见的权益、债券之外，增加量化中性、CTA、商品、跨境等不同收益来源的资产，在思路上致敬桥水和大卫史文森，尽量减轻单一市场，单一资产带来的风险。

像 招银理财嘉裕（109405A） ，成立以来年化4.95%，最大回撤0.47%。

要知道任何一个策略，任何一个贝塔，都有顺风和逆风期。

只押注单一贝塔，在漫长的时间里很难说会遇到怎样的黑天鹅，而只有尽量多元的资产配置才是免费的午餐。

关于招银嘉裕，我没有写过具体的文章，但类似的多元策略投资思路，在招银理财的FOF团队上也是一脉相承，感兴趣的可以参考《 理财大厂的FOF，真香 》。

第三，「量化+，给普通人的量化对冲」

招银理财量化多策略，我在《 进击的收益，低波的体验，真有！ 》讲到过。

权益部分投量化中性、指增、套利、商品期货等相关性较低的策略，代表产品 招睿量化稳健多策略（141001C） ，该产品主投中性策略和CTA，前者高胜率、低赔率、持有体验好；后者低胜率、高赔率但在发生危机时，表现更好，所以二者高度互补，策略整体相对稳健。

这里值得说的是过去两周中性策略的回撤。

所谓中性策略，是左手买一揽子股票，右手卖相同规模的股指期货赚钱，靠量化选股捕捉阿尔法。

超额收益来自选股，成本主要由基差（股指期货与现货之差）决定。

9/24之前，A股处于阴跌趋势，股指期货一般小幅贴水（期货比现货价格低），并围绕这一位置波动，只有随着期货到期，价格才会收敛。

但9/24之后市场暴力上涨，做多情绪高涨，股指期货短期大幅升水，中性策略的对冲成本大幅提高，造成了这次回撤，而随着市场恢复稳定，中性策略也随之修复。

更详细的介绍，可以参考招银理财官方写的《 A股波动加大，盘点中性策略的回撤原因与投资建议 》。

第四，「红利+，既要票息又要股息，一鱼两吃」

在2023年7月1日《 突然之间，对银行理财路转粉了 》以及2024年1月11日，《 银行理财可真哇塞啊！》 ，我们两次讲到了 睿和稳健安盈优选（100816） ，这也是全市场最早采用红利增厚策略的多策路理财之一，类似的还有 招智双利尊享（PB100818） ， 业绩一直非常好。

这次入选“优+理财 ”的是 安盈优选稳进（508100、508101） 在策略思路上也一脉相承。

为什么说红利策略和理财比较配？

因为红利策略本身就具备低波动属性，也是权益策略中相对稳健的一类 ，这点和理财客户的风险偏好高度契合。

用不超过20%的权益仓位投资红利高股息策略，剩下的仓位以高等级信用债和二级资本债打底去吃票息 ，在低利率+资产荒的时代，红利+的受众应该会越来越广。

第五，「黄金+，避险+稳健，安全感爆棚」

过去我有个误区，把买黄金股的固收+当成了黄金+。

但事实上，股票是股票，黄金是黄金，哪怕他们在相关性和波动的方向上相似，但明显股票的波动还是更大。

这就涉及一个问题，我们配置黄金的逻辑是什么？

1、我们想跟上M2的货币流通量，保证自己的钱不会被长周期的通胀所侵蚀；

2、含权理财的产品特性决定了，组合的波动性不能太高，而黄金就是比黄金股的波动性更小，所以更合适；

3、历史数据表明，黄金与大多数资产都是负相关，和债券呈弱正相关，但黄金股在一定程度上会受到A股本身和有色金属板块的扰动，所以原有的低相关性逻辑会打折扣。

综上所述，以黄金作为资产增厚的底层，逻辑上更通顺。

黄金+的一些产品在产品形式上还做了一定的创新，比如招银理财的目标盈稳金。

首先，产品资产配置中枢是80%的债券+10%的黄金+10%的中性。

黄金和中性，二者都具备一定程度的，低相关性、低波动性，收益相对稳健的特征，相当于强强联合。

其次，站在当下，黄金虽然还在历史新高附近，但短期想大涨也不现实。

黄金+在这里配置的不只是单纯的黄金ETF，还运用黄金的看涨价差等衍生品工具， 这种衍生品很适合，预期未来金价小幅上涨或者震荡的市场环境 ，既锁定了可能的亏损上限，还能赚些波段收益。

第六，「全球+，走出国门，投资全球」

权益部分配置A股、港股、美股的龙头公司，算是真正意义上的全球策略，主要目的是分散不同市场的权益风险，实现权益端的跨境配置。

要知道，如果我们单一配置美股大盘股，或者中证国企红利策略，他的年化波动率以及最大回撤水平，都不算低。

但如果选择五五开配置，在年化收益并没有明显折损的情况下，波动率和最大回撤大幅降低，这也是分散投资的魅力，比较 适合那些想做跨境配置，但缺乏工具和经验 的投资者。

第七，「结构+，上涨能赚，下跌有限」

和黄金+类似，会运用一些挂钩黄金期权的衍生工具，如果有朋友想买黄金，但确实恐高的，这种挂钩期权的结构+理财，能帮大家做个波段。

比如 焦点联动稳进黄金鲨鱼鳍（125701A） ，用是鲨鱼鳍期权。

“鲨鱼鳍”适合那些投资者风偏较低的理财产品，提供下跌保护，能很大程度保障本金安全。

如果管理者对涨跌方向的判断准确，还能获得额外的收益增厚，存在一定收益上的想象空间，是那种上涨能赚钱，下跌有底线的品种。

当然配理财的期权工具种类比较丰富，大概有这么四种，大家看看下面这张科普，自己研究一下——