【民生电子】重磅|定增方案收到受理通知，看好公司发展潜力

1、本次募集资金投向为8 英寸MEMS国际代工线建设项目（拟投入募集资金14亿元，月产能为3万片MEMS晶圆）、航空电子产品研发及产业化项目（拟投入募集资金6亿元，拟实现年产能30,466台/套）。

2、本次定增发行股票数量不超过37,037,428股，募资总额不超过20亿元，其中，国家集成电路产业基金认购金额不超过14亿元、杭州溯智认购金额不超过4亿元、杨云春认购金额不超过2亿元。

3、我们认为，定增方案进展顺利，公司将加快推进定增事项。国家集成电路作为本次定增方案的重要参与者，表明其看好公司在MEMS制造、航空电子方面的长期发展潜力。本次定增方案实施后，将提升公司在MEMS芯片制造、航空电子方面的业务规模和技术实力，进一步夯实MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造等业务板块。

1、根据《增资协议补充协议》，子公司瑞通芯源将以现金形式分五期向纳微矽磊增资14亿元，国家集成电路产业基金将以现金形式分五期向纳微矽磊增资6亿元。本次增资完成后，瑞通芯源、国家集成电路产业基金将分别持有纳微矽磊70%、30%的股权，本次增资款将全部用于8英寸MEMS国际代工线建设项目。

2、我们认为，纳微矽磊完成工商注册变更，表明公司正积极推进8英寸MEMS国际代工线的建设，进展顺利。借助silex的深厚工艺技术积累、丰富的客户资源、长期稳定的生产线运营经验以及国家集成电路产业基金的平台资源，项目建成后，公司将形成以高端消费类和大批量体硅工艺为特征的MEMS传感器工艺开发及规模化代工制造能力，有助于公司整合内部优势资源，提升产业竞争实力。

1、全资子公司北京微芯科技有限公司与北京迈领科技合伙企业（有限合伙）共同投资设立北京极芯传感科技中心（有限合伙），微芯科技作为普通合伙人，拟出资120万元，占比40%，迈领科技作为有限合伙人，拟出资180万元，占比60%。

2、我们认为，借助合伙人的专业团队、项目资源和平台优势，设立极芯传感将有助于公司充分整合MEMS业务资源，布局MEMS新兴技术，提升公司在MEMS芯片制造领域的竞争优势。

公司基于导航定位领域的深厚积累，通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务，致力于向“器件—产品—系统—服务”方向演进。

考虑实施股权激励的影响，预计2017～2019年EPS为0.73元、1.09元、1.43元，基于公司业绩增长的弹性，可给予公司2017年75~80倍PE，未来12个月的合理估值为54.75～58.40元，维持公司“强烈推荐”评级。

1、MEMS代工生产线进度不及预期；2、导航产品毛利率下滑；3、新产品研发不及预期。