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证券市场周刊
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作为典型的周期性行业，氨基酸价格主要受到行业供需的影响而呈现周期性波动。此前由于行业需求萎缩，供应能力显著增加，行业价格明显下降；而随着去库存不断进行，行业需求开始逐步回暖，价格也迎来反弹。
近期，氨基酸龙头梅花生物
(600873.SH)
开启并购大门。该公司于
2024
年
11
月底公告称收购一家日本企业旗下的氨基酸资产。
而另一个好消息是公司的主打产品氨基酸价格近期也开始反弹。
2022
年以来，氨基酸行业由于海外需求萎缩，出口量减少，而国内供应能力显著增加，因此氨基酸价格整体出现下滑。且因行业扩产，行业竞争激烈，价格整体维持弱势，不过随着库存的逐步消耗，国内出口开始好转，
2024
年三季度以来，由于下游补货需求等因素影响，氨基酸的价格迎来反弹。
氨基酸经历较长一段时期的行业低迷期之后，近期两大主要品类苏氨酸及赖氨酸价格抬升。根据博亚和讯，价格方面，
2024
年三季度苏氨酸，
98.5%
赖氨酸，
70%
赖氨酸均价分别为
10.86
元
/
公斤、
10.63
元
/
公斤、
5.29
元
/
公斤，同比分别变化
-4.57%
、
7.50%
、
-15.02%
，环比分别变化
5.42%
、
2.07%
、
-2.52%
。从海外需求来看，苏、赖氨酸需求强劲。
2024
年三季度国内赖氨酸出口量为
26.72
万吨，同比增长
4.88%
，环比增长
0.51%
；赖氨酸出口均价为
0.93
万元
/
吨，同比增长
11.36%
，环比增长
3.98%
。三季度国内苏氨酸出口量为
17.17
万吨，同比增长
11.86%
。
本次氨基酸价格回暖是因为补库存带来的需求增长。氨基酸行业是典型的周期性行业，由于苏氨酸和赖氨酸主要原料为玉米，因此长期价格走势会受到玉米价格的影响，但就短期而言，价格主要受到供需因素的影响。
产能方面，根据民生证券的梳理，赖氨酸行业经历了
2010-2015
年，以及
2016-2020
年两轮扩张
-
收缩期。
2010
年
-2013
年，赖氨酸行业迎来一轮扩张，
2013
年前三产能合计约为
56%
；
2014-2015
年，行业面临行业整合出清，产能从
2014
年的约
368
万吨降低至
2015
年的约
320
万吨，行业前三产能下降至
51%
。
2016-2018
年，随着新一轮产能扩张加上新厂家进入市场，行业集中度持续下降，
2018
年末，全球赖氨酸产能达到约
389
万吨，行业前三产能进一步降低至
48%
。
2019-2020
年，行业再次进入整合期，
2020
年末，行业前三产能集中度提升至
50%
左右。截至
2021
年年末，全球赖氨酸产能降低至
386
万吨，行业前三产能集中度降低至
49%
。
苏氨酸供应集中度更高。
2010
年以来，国内苏氨酸产能实现快速扩张，此后随着落后产能的淘汰，全球领先苏氨酸生产企业的市场份额逐步确立；
2015
年末，苏氨酸行业前三产能集中度约为
60%
；
2016
年开始，全球主要苏氨酸生产企业相继扩产，行业产能龙头集中趋势显著；
2020
年，行业前三产能集中度增长至
84%
；
2021
年，全球苏氨酸产能降至
108
万吨，行业前三产能集中度降低至
80%
。
2019
年以来，由于氨基酸行业产能的不断扩张，行业整体利润水平收窄，这持续导
2020
年，虽然在
2021
出现了反弹，但
2022
年又掉头向下，
2023
年因现有企业扩产叠加部分厂家产能优化，行业竞争激烈，价格整体维持弱势，不过随着库存的逐步消耗，国内出口开始好转，带动价格反弹，而进入
2024
年下半年，由于因国内中秋、国庆以及海外圣诞节的补货需求等因素影响，氨基酸的价格迎来一定修复。
自
2022
年行业陷入下行时，龙头企业在赖氨酸实现了市场扩张，在苏氨酸也基本保持了稳定。
氨基酸行业集中度较高，其中，赖氨酸和苏氨酸产能占比较高的上市公司主要为梅花生物、星湖科技（
600866.SH)
。截至
2024
年
12
月
23
日，二家上市公司合计市值超过
400
亿元。
公开信息显示，全球赖氨酸生产厂商有
19
家，前三名上升至
56.5%
，梅花生物以年产
100
万吨的规模，占全球赖氨酸产能的
26%
，居行业第一，星湖科技排名第二，市场份额约
20%
。前三名的市场份额较
2021
年底又有了集中。
目前，赖氨酸新增产能主要集中于龙头公司，集中度还会逐年提升，苏氨酸龙头扩产完成，行业中长期无新增产能。据博亚和讯，未来仍有部分产能投放计划，但主要集中头部企业，其中梅花生物公告拟建设
60
万吨
80%
赖氨酸产能，公司预计该项目将于
2024
年底具备开工条件，新增产能或将于
2025
年完成建设；阜丰集团拟技改扩增
12
万吨
98.5%
赖氨酸产能，公司预计该项目将于
2025
年
12
月投入运营，此外山东东晓生物规划建设
12
万吨
70%
赖氨酸产能已通过环评审批。
2023
年全球苏氨酸产能
124
万吨，行业前三产能集中度
78%
。尾部产能的出清基本于
2022
年完成，此后新增产能主要集中在头部公司，截至
2024
年
12
月，行业暂无新产能规划。
梅花生物目前有吉林白城、内蒙古通辽、新疆五家渠三个主要生产基地，年产
95
万吨味精产能、
100
万吨赖氨酸产能、
50
万吨苏氨酸产能。
2024
年前三季度，公司实现营收
186.81
亿元，同比下降
8.99%
；实现归母净利润
19.95
亿元，同比下降
7.65%
。根据三季报，报告期，内苏氨酸、饲料级缬氨酸、赖氨酸等产品销量已经迎来增长，但主要产品味精、黄原胶及淀粉副产品市场销售价格下降，从而导致主营业务收入减少。
梅花生物还通过收购不断扩展产品品类。
2024
年
11
月
23
日，梅花生物发布公告称，公司拟以
105
亿日元（折合人民币约
5
亿元左右）收购麒麟控股的全资子公司协和发酵旗下的食品氨基酸、医药氨基酸、母乳低聚糖业务及资产。基于梅花生物在氨基酸产品方面多年积累的优势，有望进一步提升公司整体业绩表现。
伊品生物于
2022
年被星湖科技收购，其赖安酸、苏氨酸产能分别为
80
万吨、
26.5
万吨，均位列全球第二。伊品生物是全球动物营养氨基酸及味精细分领域重要企业。星湖科技收购伊品生物后，其业绩实现大幅提升，营收从
2021
年的
12.35
亿元增长至
2022
年的
174.86
亿元，同比增长
329.51%
；归母净利润从
2021
年的
1.06
亿元增长至
2022
年的
6.08
亿元，同比增长
299.85%
。
2023
年营收及归母净利润分别达到
173.74
亿元、
2.51
亿元，增幅分别为
-0.64%
、
11.45%
，实现扣非后净利润为
7.27
亿元，其中伊品生物扣非后净利润实现
6.75
亿元。
2024
年前三季度，公司实现营收
127.90
亿元，同比增长
0.48%
；实现归母净利润
6.77
亿元，同比增长
38.38%
。
中金公司表示，中长期看，苏赖氨酸供需格局向好。从需求端来看，国内豆粕减量替代及海外需求旺盛将驱动氨基酸产量持续提升。
