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作者：杨扬
编辑：夏益军
过去几年，受LPR下行、存量按揭利率调整、存款成本相对刚性等因素影响，银行净息差持续回落，拖累营收及净利润增速，是银行最大的压力来源。
如今银行净息差虽仍处在下降通道，但同比降幅在持续收窄，近两个季度，上市银行净息差同比降幅分别收窄3bp、1bp。
净息差降幅收窄是负债成本优化的结果，但银行资产收益率仍没有起色，而收益率的好转不仅需要银行优化资产结构，更需要大环境的复苏。
本文持有以下观点：
1、银行业务调整起了作用。上半年，银行下架了高利率的智能通知存款产品，有利于利息支出的减少。同时，银行对手工补息进行整改，按兴业证券测算，“手工补息”将带动上市银行存款成本率下行4.6-12.5BP。
2、资产收益率需要改善。上半年，上市银行负债端资金成本环比下行7bp。但资产端收益率持续出现下降趋势，行业生息资产收益率环比下降11bp。想要扭转净息差，资产收益率急需改善。
3、扭转净息差不能只靠银行。决定贷款利率的是社会企业的资本回报率，22年开始的净息差大幅收窄，根源是企业投资资本回报率大幅下降导致资产端利率下行。想要资本回报率上行，需要经济复苏。
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净息差降幅收窄，股份行环比改善
上半年，上市银行年化净息差为1.52%，同比下降21bp。
不过从趋势来看，净息差降幅已经出现了持续收窄的趋势。近两个季度，上市银行净息差同比降幅分别收窄3bp、1bp。
净息差同比降幅有收窄趋势，除了存款利率下调外，也和银行主动的业务调整有关。
今年，银行最明显的两项业务调整是限制手工补息和下架智能存款。
所谓，手工补息原本是为了应对系统故障、人为错误等，导致利息未能按照预定规则自动计算并入账时，通过人工干预的方式进行利息的计算、核对及补发的过程。但银行为了争夺优质客户，将手工补息异化为高息揽储的手段，用来给大客户违规提供高息。
4 月上旬，金融管理部门针对违规手工补息进行整改。截至6月末，21家全国性银行整改进度已超九成。按照兴业证券的测算，“手工补息”将带动上市银行存款成本率下行4.6-12.5BP，银行节省的利息支出接近一次降低存款利率的效果。
与此同时，多数银行也下架了智能通知存款产品，智能通过存款结合了活期存款的便利性和通知存款的较高利息收益，允许客户在保持资金流动性的同时，享受到比活期存款更高的利率。随着这款产品的下架，银行利息支出也会减少。
以招商银行为例，2021年招行零售活期存款成本是0.35%，和同期人民银行规定的人民币活期存款利率相同。但随着22年，招行将智能通知存款在零售客户中推广后，带来了零售活期存款的上升，23年招行零售活期存款成本上升到0.4%，同期人民银行规定的人民币活期存款利率为0.2%。随着招行相关产品的下降，其零售存款利率也有望大幅降低。
多管齐下后，已经有银行板块出现净息差环比改善的情况。
分版块来看，国有行、城商行、农商行净息差分别环比下降2bp、3bp、2bp。股份行净息差则是逆势环比提升1bp。
股份行净息差表现优于其他银行，除了上文的一系列举措，也和生息资产规模绝对增速弱于其它板块有关。上半年，股份行，生息资产规模同比增长4%，落后国有行（7.9%）、城商行（11.4）、农商行（7.3%）。
股份规模增长不及其它银行不难理解，股份行是全国化布局，优质项目抢不过国有行，下沉的深度又不如成农商行这些本地行。但降息通道下，银行新资产收益率持续下降，股份行较低的规模增长反而受降息影响相对少，导致净息差表现相对较好。
比如民生银行上半年净息差环比提高1bp，一定程度上就是因为民生银行是上半年唯一资产规模下降的银行，受新资产收益率下行的拖累相对较少。
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资产收益率下行，但负债成本优化
拆分来看，净息差主要受资产端收益率和负债端成本影响。
上半年，上市银行资产端收益率持续出现下降趋势，行业生息资产收益率环比下降11bp。大行、股份行、城商行和农商行资产端收益率分别环比变动-10、-11、-14 和-11bp。
生息资产收益率下滑可以从贷款定价和资产结构两个维度说起。
定价维度，银行让利实体、房贷利率下降、贷款市场报价利率（LPR）下调等因素的叠加下，银行贷款利率仍在不断下降。
根据央行二季度货币政策报告数据，6 月新发放贷款加权平均利率为3.68%，较 3 月下降 31bp。其中，一般贷款加权平均利率为 4.13%，较3月下降14bp；企业贷款加权平均利率为3.63%，较 3 月下降 10bp 个人住房贷款加权平均利率为 3.45%，较3月下降24bp。
同时，银行资产结构的变化也不利于资产收益率的提升。
上半年，银行生息资产中中零售贷款环比下降0.7个百分点、对公贷款占比环比下降0.1个百分点，票据则是环比上升0.8个百分点。利率高的对公、零售占比下降，利率低的票据占比上升的结构变化也对银行资产收益率有所拖累。
以江阴银行为例，上半年其零售+对公贷款占比环比下降1.9个百分点，是下降比例最多的上市银行，导致其生息资产收益率环比下降11bp，也是收益率下降较多的银行之一。
虽然生息资产收益率仍在下降，但好在银行计息负债付息率有优化趋势。
上半年，上市银行负债端资金成本环比下行7bp。大行、股份行、城商行和农商行负债端付息率分别环比变动-6、-11、-10 和-7bp。
银行负债成本下降，得益于银行进行了多次存款利率下调，降低了存款成本。就在昨日，山西、新疆、吉林等地中小银行还密集发布公告，宣布下调存款利率，下调幅度从10到110个基点不等。
利率下调除了降低存款利息成本，也有利于银行降低主动负债成本。主动负债指银行为了满足流动性，通过发行债券、同业借款等方式主动增加负债规模。二季度，银行同业存单，环比一季度下降 20bp。
接下来924新政中提到的降准也将继续优化银行负债成本。
降准为银行提供了低成本资金。根据开源证券数据，按照924新政中，央行降准 50BP 测算，可释放银行体系长期资金约1万亿元，为后续大行承接政府债提供流动性支持，同时可置换其他高成本负债，节约负债成本，有可能在24年、25年提振净息差 0.17BP、0.62BP。
如今，负债成本有确定的下降趋势，净息差的主要挑战在于资产收益率。
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扭转净息差不能只靠银行
面对净息差持续下滑的局面，管控负债成本、优化资产结构的双向发力成为各银行扭住净息差的“标准答案”。
例如，邮储银行行长刘建军介绍，将在总量保持平稳适度的基础上，持续加大信贷资产投放，要“通过加大寻找‘缝隙’的能力，找到量价险平衡的资产”。
银行自身的业务调整固然能起到一定作用，但想要完全扭转净息差的颓势，更需要整个经济环境的回暖。
具体来说，最近一段时间，银行通过压低存款等负债成本来抵御息差下滑。接下来，贷款利率能否回升将对银行净息差走势起到更大的决定作用。
贷款利率走势明面看是跟着央行的LPR走，但实际上决定贷款利率根源的是实体经济的资本回报率。如下图所示，2012年至今，和贷款利率走势最相关的是上市企业的ROIC（投入资本回报率）
熊彼特在《经济周期循环论》中阐述了两者的关系：利润是利息的来源，即在本质上资本回报率决定了企业贷款需求量，也决定了企业所能接受的贷款利率水平。
说白了就是，生意人都会算账，投资能带来多少预期回报，用于投资的资金成本又是多少，一比较是赚是赔，才会决定要不要投资。所以，支撑借贷利率水平的最重要变量是资本回报率。
回到这次22年开始的商业银行净息差大幅收窄的问题，根源还是实体经济资本回报率的大幅下降导致了资产端利率下行，如下图所示，2022年至今，上市企业（剔除石油化工金融）资本回报率的下降趋势也与同期银行贷款利率的下降趋势高度一致。
而企业资本回报率的变化又和大环境息息相关，这也决定了，净息差回暖固然需要银行自己的努力，但更需要大环境的复苏。
