【浙商银行FICC·境内外利率日报】2025-02-19

周三市场情绪进一步好转，尽管早盘开盘有一些周二短线做多的机构进行止盈，但随着资金紧张程度有所缓解，市场对资金面的预期也开始改善。全天看，全曲线下移2-2.5BP，尤其是5年国开活跃券下行更为显著，日内收益率下行接近4BP。

虽然全天权益市场保持强烈的上涨态势，但债市似乎开始对风险偏好的提升出现一些免疫。短线尝试做多的非银机构持续增多，广义基金在经过前一阵的持续降杠杆和降久期操作后再次回归适当加久期的操作，对活跃券的追逐热情显著上升。

不过值得关注的是NCD利率并没有丝毫下行的动力，3/6/9个月存单发行利率持续提升，募集量较大。后续仍然有较大规模的存单到期，存单上的发行量仍然不小。我们认为资金最为紧张的时期是否已经结束仍需要观察两天，但资金利率中枢短期内快速下移的概率不大。短期内债市的修复更多还是对前期收益率持续快速上升后交易头寸的回补导致，是否进入到新一轮利率下行期仍然存疑。

数据来源：iFind

美国国债周二收益率上行，主要原因是短期债券供给压力、原油上涨以及外部市场的压力。

在上周发债清淡之后，总计300亿美元的17支投资级公司债发行给美债造成压力，本周将有两笔长期国债发行，周三有160亿美元20年期国债招标，周四有90亿美元的30年期通胀保值国债招标。

油价方面，之前OPEC+代表建议推迟原定于4月开始的增加供应计划，同时俄罗斯里海石油管线的泵站遇袭，以及美国第三大产油州北达科他州的石油产量受寒冷天气影响，石油供应减少，国际油价收涨。WTI原油最终收涨0.54%，报71.71美元/桶；布伦特原油收涨0.68%，报75.77美元/桶。美俄第一阶段的谈判已经结束，但油价上没有出现明显的反应，市场认为虽然美俄恢复关系但并不意味着俄乌问题很快解决。

外部市场方面。澳大利亚央行鹰派降息25BP，澳大利亚国债在降息后10年期收益率上行了5BP。英国公布强劲就业数据之后英国国债走弱，加拿大1月核心CPI超预期，使市场定价加拿大央行降息25个基点的预期时间从4月推迟到6月，外部债券市场的影响也给美债带来的收益率上升压力。