3、继续强调三大主线！
开年以来纺服龙头行情亮眼，森马服饰、海澜之家分别以26.8%/21.0%的涨幅名列前茅。
自12月以来我们已经多周重点推荐森马服饰、海澜之家、富安娜、太平鸟、歌力思等品牌服饰龙头，并持续提示开润股份、南极电商、跨境通、华孚色纺等标的的配置机会。继续重申三条投资主线，并继续坚定看好纺服板块配置机会。
1）品牌服装投资主线：宏观经济向好+渠道调整到位+17Q4冷冬18春节较晚+龙头全面提效，多重利好共振下以森马、海澜为首，品牌服饰龙头表现优秀
以森马服饰、海澜之家等为代表的传统服装品牌龙头开年以来领涨板块，我们认为包括其在内的多家龙头公司业绩增长较为确定，目前偏低的估值具备足够安全边际，值得关注。
森马服饰：
1）零售端：2011年至今持续渠道调整、关闭低效门店+开大店提升单店面积，17年休闲装进军购物中心试水新渠道；2）产品端：为适应新渠道竞争业态，培育买手团队加强设计、选款、组货能力；3）供应链端：2011-2014年启动供应链调整，砍SKU实现少款多量从而对接更优质大型供应商，产品性价比大有提升，2016Q4启动期货制改革后，吸收江苏国泰等具有强设计、打版能力的贸易商进入供应商名单，提升供应链整体反应速度。以上变革下，17年成人装预计调整到位，18年启动新增长区间。虽然在三季报下调全年业绩预期，但是我们认为公司在经历多年休闲装供应链调整之后基本框架已经搭建完毕，线下成人装有望在明年依靠全新的产品生产设计流程以及购物中心新渠道出现复苏式增长。同时公司巴拉巴拉及线上业务在明年依旧有望保持健康增长。我们预计其17/18/19年净利润为11.3/16.1/19.2亿，对应市盈率24X/17X/14X，18年业绩弹性高，“买入”评级。
海澜之家：
在三季度以来不断做出包括与收购UR股权、阿里成为合作伙伴、收购英氏婴童股权等布局，其向外延伸打造品牌管理集团的思路逐渐明晰。同时公司主品牌四季度零售呈现双位数增长、爱居兔展店同时同店仍有双位数增长，新增JEANS/AEX/ OVV等差异化定位子品牌不断拓展品牌矩阵。我们预计其2017/18/19 年归母净利润33.3/36.6/40.5 亿元，对应业绩增速 6.6%/9.9%/10.8%，对应PE16X/14X/13X，低估值高分红白马龙头，叠加腾讯入股有望带来估值提升，维持“买入”评级。
太平鸟：
16年启动整体调整，1）产品端，明确定位大众时尚，90、95后年轻消费者为目标群体，旗下产品设计风格调整明显（13年男装、16年女装调整），年设计9000+款色捕捉消费者品味；2）供应链端，17年试水TOC系统，目前男装补单比例达到20%，补单周期在15-30日，实现对零售情况的灵活响应；3）渠道端：16年产品风格调整后经历消费者群体切换过程中的镇痛期、同店下滑较为明显，渠道数量下滑较多，但随客户群体稳定、渠道结构改善（线上、购物中心占比提升）全面提效下17年四季度主品牌同店表现明显改善，加之18年恢复正常开店节奏，预计18年进入新增长区间。公司17业绩预增公告中四季度收入增长超过24%，利润同增60%超3亿超越市场预期，预计春节较晚继续利好其一季度基本面表现。公司目前市值148亿元，股权激励方案设置的17/18/19年业绩指标为4.5/6.5/8.5亿元，对应市盈率33/23/17倍，董事长增持彰显信心，投资价值凸显。
歌力思：
2017年在主品牌复苏的基础上，公司在2016年收购的唐利国际旗下Ed Hardy品牌称为堪称成功典范：收购后Ed Hardy维持独立设计团队及供应链与主品牌保持区分，但在渠道资源（渠道扣点下降）及宣传资源实现共享，
Ed Hardy凭借独特设计风格在同价格带中独树一帜、销售走俏，收购后在持续展店（17Q3达到137家）的基础上同店增长仍有亮眼提升（增长10%+）
，17年前三季度为公司贡献超过3.1亿元收入（占比23%），在主品牌直营渠道不再考虑大规模展店的背景下，Ed Hardy成为公司未来增长的重要动力。Ed Hardy外，公司分别在16年9月、16年5月、17年8月收购德国Laurel、法国IRO、美国Vivienne Tam品牌，品牌梯队搭建完善，作为电商代运营龙头的百秋同样表现亮眼，线上业务增长迅猛。我们预计公司17/18/19年净利润分别为2.9/3.7/4.2亿元，对应估值25/20/17X，多品牌时尚集团龙头，继续给予“买入”评级。
富安娜：
家纺龙头线下渠道调整基本到位，电商部门迅速增长拉动收入上升，四季度零售同样有亮眼表现；另大家居业务前期投入导致17年费用较高，预计18年逐渐贡献利润。预计公司2017/18/19年公司归母净利润规模在5.0/6.0/6.9亿元， PE为21/17/15倍，公司账上类现金资产超过9亿元，土地重估价值高，具备充足的市值安全底；同时考虑大家居业务借助地产后周期东风发展前景可期，将进一步提供股价弹性，维持“买入”评级。
罗莱生活：
立足华东的家纺龙头，2017年底线下门店数量接近2700家，2017Q1-Q3展店同时同店增长达到单位数，景气情况在四季度及2018年1月得到持续，1月发货同比增长30%，直营可比同店单位数增长，2018年扩店计划继续在200家左右。此外，2018年莱克星顿并表业绩释放将带来2000-3000万利润贡献。预计2017/18/19年归母净利润4.3/5.7/6.7亿元，对应PE28/21/18倍，给予“买入”评级。
中国利郎：渠道过硬+电商18年发展起步，低估值高分红龙头。
主品牌2500家门店深耕三四线市场+三倍加价倍率轻商务系列进军一二线城市购物中心（17年底门店达到100家，18、19年预计每年增加100家）；全经销模式，与一级经销商合作多达6-10年，对终端渠道管控能力强劲。公司作为男装龙头品牌整体提效到位，18春夏季秋季订货会高增长+轻商务系列持续推进+电商发展带动18年收入强劲增长，我们预计公司18/19/20年年归母净利润达到7.4/8.8/10.1亿元，同比增长22%/18%/15%，对应目前市值PE为11/9/8倍，往年分红比率平均70%，对应18股息率高达7%，维持“买入”评级。
九牧王：线下持续提效+线上平稳发展的商务男装龙头。
截止17Q3拥有线下渠道2633家，经历持续精简渠道单店收入及平效都获得有效提升（直营店18Q1-Q3单店收入/平效增长25.6%/11.6%），线上低加价倍率产品业务平稳，发展空间充分。我们预计17/18/19年公司归母净利润为4.5/5.4/6.3亿元，同比增长7%/19%/17%，对应目前市值PE分别为19/16/14X，加之账上现金、理财外加金融、投资合计约有30亿元（若考虑财通证券目前超过10亿的浮盈，公司账上现金、投资类资产将超过40亿），并承诺17-19年每年股利分配率不低于70%，估值具有吸引力，维持“买入”评级。
七匹狼：线上业务发展迅猛的男装龙头。
线下渠道调整后稳定在2000家门店左右，线上凭借内衣、箱包等品类增速持续维持高位，17H1线上收入占比已达到39%，同比增速40%以上。我们预计17/18/19年公归母净利润分别为3.1/3.7/4.3亿元，对应PE22/19/16X，继续给予“买入”评级。
天创时尚：
公司作为鞋品领域龙头效率领先同业，并有望通过供应链及产品设计的改进以及渠道管理的提效在主业上获得稳步增长，同时小子科技的并购也有望在数字化经营上为公司强化竞争优势。我们预计2017/18/19年净利润分别为1.99/3.02/3.55亿元，对应目前市值PE22/15/13倍，估值对应成长性具有吸引力，维持对公司的“买入”评级！
