记录思考：近期对美股调整的理解

三石观察 · 公众号 · · 2025-03-11 16:49

正文

让我们先看几个代表公司的股价变化。

全球独一无二的EUV光刻机公司ASML，持续调整。

图1 ASML股价走势

全球独二无三的台式机和笔记本电脑芯片公司AMD，持续调整，累计调整幅度超过50%。

图2 AMD股价走势

苹果手机芯片最大的竞争对手之一，安卓手机芯片供应商高通，调整后，呈现出横盘整理。

图3 高通股价走势

台式机、服务器和笔记本电脑芯片的霸主，英特尔，股价累计调整幅度已经接近70%。

图4 英特尔股价走势

英伟达、微软、苹果、谷歌只是调整的时间更晚一些，或者幅度更小一些。特斯拉因为美国激进左派做空，掺杂了美国国内政治因素，单独列了出来。美国激进左翼做空特斯拉的目的：一是赚钱，二是与特朗普、马斯克做斗争。就如同拜登政府利用乌克兰撬动俄罗斯一样，现在的美国激进左翼也想利用做空特斯拉来与特朗普政府做斗争。

当然，我们认为美股调整最根本的原因是美国经济周期运行到这个位置了，不过是人工智能革命的宏大叙事支撑了更长一段时间而已。人工智能革命是结构特征的，而ASML+英特尔+AMD+高通表征的是计算机+传统互联网+移动互联网的传统科技经济，具有更强的总量特征。

若论稀缺性，没有什么公司能比ASML更具有稀缺性，毕竟EUV光刻机只有ASML一家能做。

从ASML的股价来看，全球投资者早就预估到了全球经济增长的乏力，至少在最上游的资本开支阶段，大家看到了下行的压力。然后是中上游的英特尔、AMD、高通，股价大幅调整，大家觉得消费者也出现了需求下行的压力。这是广义半导体行业固有的周期，叠加了美国财政周期，即美国的信用大周期。

GMO总裁说，美国企业的利润不过是美国赤字率的镜像，原话非如此，大致这个意思。只要美国财政部不持续提升赤字率，美股的调整就是大概率的。索罗斯选择了做空特斯拉，巴菲特选择了在过去两年一直减持苹果公司的股票，持有大量的现金。老手，就是老手，前者是大鳄，攻击最脆弱的环节，后者是大师，做好防守。

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