随着辉瑞等药企研发的新冠肺炎疫苗即将正式投入使用，投资者对未来全球经济复苏的预期不断强化。以铜、铁矿石为代表的部分大宗商品品种11月以来的强劲走势也反映了需求侧的改善及经济企稳的信号，促进了投资者风险偏好回归。贸易环境改善成为了重要参考因素。世贸组织（WTO）发布的最新一期“世界贸易展望指标指数”（WTOI）重回基准100上方，全球货物贸易在经历上半年暴跌后强劲反弹，出口订单激增背后的货物贸易需求回暖为经济回升奠定了坚实基础。
工业金属反弹，“铜博士”被看好
作为建筑和制造业生产的重要原材料，工业金属的走势与宏观经济走向密切相关。近几个月来，全球最大经济体美国和中国工厂活动的加速对金属生产商来说是重大利好，制造业正在带领世界经济走出衰退。Marex Spectron全球分析主管沃尔夫（Guy Wolf）在接受第一财经记者采访时表示，从最近的产品数据可以看出，全球经济活动正在逐步恢复，特别是在中国。
如今，国际铜价已升至近8年来的最高水平，铝和锌自5月中旬以来已反弹超过40%。疫苗试验与美国大选结果缓解了此前外界的普遍担忧，新一轮经济刺激措施预期令投资者进一步加大了对风险资产的押注。相对于目前全球股市处于历史高位，抄底依然处于洼地的原材料市场成为了资金的新方向。第一财经记者统计发现，国际镍价目前依然距离近10年高点45%，锡（44%），铅（37%），铝（28%），铜（25%）同样存在明显的折价效应。
近一个月来大宗商品走势丝毫不逊于股市
作为全球经济重要晴雨表，近期铜价上涨引发了广泛关注。高盛在上周发布的报告中指出，各国对大宗商品的战略储备推动了需求。该行将未来12个月期铜预期上调至9500美元/吨，远高于此前预估的7500美元/吨。 高盛分析师表示，到2022年上半年，铜价“极有可能”将测试2011年创下的10170美元纪录高点。
除了疫苗的希望，近几个月来，美元走软进一步支撑了铜价。不过高盛警告称，铜价走上1万美元的道路并非没有障碍，需求季节性放缓的短期利空不能忽视。不过， 反弹中的投机仍“离极限还有一段距离”，未来几个月，铜价将需要大幅上涨以刺激新的供应，帮助平衡市场。根据美国商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission）的数据 ，对冲基金和其他投机性投资者11月末将对铜价上涨的净押注推至2018年初以来的最高水平。
沃尔夫向第一财经记者表示，全球都在采取措施推动经济复苏，铜的表现是非常重要的信号。在他看来，各国政府和央行接下来将会推出更多的刺激措施，以保证经济复苏尽可能以“V型反弹”的形势出现。
此外全球燃油车新政也带动了铜需求的预期，为促进节能减排和缓解气候变化，欧洲和美国陆续推出新能源汽车扶持政策。与传统汽车相比，新能源汽车对铜的需求量要更高，相当于传统汽车的2-3倍。RJO Futures高级资产经理卡鲁索（John Caruso）表示，对铜而言，反弹“完全是基础设施、太阳能和中国需求的结果”。铜在太阳能发电中占有很大的比重，当选总统拜登计划推进美国基础设施建设，这将导致对铜的需求增加。国际铜研究组织10月发布的一份报告显示，预计2020年精炼铜缺口约为5万吨。
铁矿石风头正劲
尽管欧美地区钢铁生产因冠状病毒大流行而步履蹒跚，但随着中国经济复苏推动生产加速，铁矿石价格近期再次飙升。
根据标普环球普氏（S&P Global Platts）的数据，铁矿石期货周一攀升至141.53美元/吨，创下7年来最高价。作为全球交易量最大的大宗商品之一，铁矿石自11月初以来已上涨近23%，今年迄今涨幅近70%。
国际铁矿石价格11月以来大幅上涨
世界钢铁协会数据显示，美国10月份钢铁产量同比下降15%，今年前10个月下降了18%，欧盟的情况也类似。但经济企稳后中国钢铁生产速度已接近创纪录水平——中国10月份粗钢产量为9220万吨，同比增长13%。中国钢铁协会最近预测，2020年中国粗钢年产量将突破10亿吨，同比增长5%。今年前10个月，中国钢铁产量约占全球总产量的58%，高于2019年同期的54%。
国际货币基金组织（IMF）预计，中国经济在2020年将增长1.9%，成为今年唯一可能增长的主要经济体。近期公布的数据显示，包括制造业、房地产和基础设施投资在内的固定资产投资正在上升，11月中国工厂活动的指标攀升至三年来的峰值。
澳大利亚联邦银行分析师达尔（Vivek Dhar）在报告中指出，（铁矿石）价格上涨主要反映了中国基础设施、房地产和制造业的强劲需求。近期中国港口的铁矿石库存小幅下跌也起到了一定作用。由于中国钢铁价格上涨，中国钢厂的利润率保持健康，铁矿石的前景值得看好。
除了需求端保持旺盛需求，供应端的不确定性也成为了刺激铁矿石价格的重要因素。巴西淡水河谷公司上月宣布，准备将部分产量用于库存，同时警告称，拉尼娜现象带来的暴雨将对未来的生产构成威胁。（第一财经 樊志菁）
硅铁玻璃接力大涨 黑色系高烧不退
中钢协、大商所的接连表态，让近期疯涨的铁矿石瞬间“哑火”。不过，12月7日早盘，硅铁、玻璃接盘大涨，黑色系整体牛市依然不改。
硅铁、玻璃大涨
12月4日夜盘创下993元/吨历史高点的铁矿石主力合约2101价格，7日早盘瞬间“哑火”，截至上午收盘报955元/吨。
消息面上，中国钢铁工业协会副会长日前公开表示，近期进口铁矿石价格大幅上涨超出了行业预期，使得行业运行风险进一步加大，不利于产业链供应链稳定。当晚大商所也表示将落实“零容忍”要求，已针对铁矿石等品种启动“五位一体”监管协作机制，以发挥监管合力，严格排查市场交易行为，严厉打击违法违规交易行为。
然而，铁矿石7日涨势弱化，并未影响黑色系商品的整体走强。早间，硅铁主力合约2101开盘涨幅即快速扩大至8%，随后封住涨停，涨幅超9%。此外，作为重要建材，玻璃主力合约2101也在早盘一度涨停，截至上午收盘报涨3.98%。
黑色系主力合约中，动力煤升破700元/吨大关，早盘一度报714元/吨，刷新2018年1月以来高点。焦煤早盘也一度报至1568元/吨，刷新近年高点。同时，焦炭盘中也升破2600元/吨关口，最高报2606元/吨，创2018年8月以来新高。
黑色系商品涨势强劲的同时，A股市场煤炭、钢铁股却整体走势疲软。截至上午收盘，Wind中信一级煤炭指数报跌0.89%，钢铁指数报跌0.94%。
不过港股市场上，部分煤炭股7日早间出现拉涨，蒙古焦煤涨近50%，中国秦发、恒鼎实业涨逾40%。
多因素助涨
11月份以来，黑色系商品走势强劲，吸引各方关注。
12月6日中钢协的表态直指近期进口铁矿石价格大幅上涨偏离供需基本面，存在贸易商招标异常助推指数上涨、期货市场临近交割月多头逼仓等人为制造市场紧张行为，呼吁相关监管部门尽快介入。
“铁矿石价格大涨主要还是由于需求存在超预期表现，但若论目前的涨幅中会不会存在投机垄断，控制货源的问题，那也肯定是存在的。”宝城期货金融研究所所长程小勇接受证券时报·e公司记者采访时指出，从市场角度来看，商品价格上涨肯定存在内在逻辑。即使多头存在逼仓行为，也是市场化的手段。
他表示，目前整个黑色系产业原材料上涨情况确实比较明显，钢材需求超出市场预期，商品涨价有一定基本面支撑，但不排除存在其他因素放大助涨效果。
从市场操作角度看，我国铁矿石存在高品位矿不足，低品位矿过剩的情况。多头助长价格上涨，还是因为铁矿石对外依存度高，海外矿企有很大话语权。今年全球整体经济环境存在货币宽松，商品有通胀预期，反映到大宗商品价格出现大幅上涨。货币宽松背景下，资金肯定会选择流向。可以看到今年三季度全球股市大幅上涨，四季度商品价格大幅上涨，资金存在轮动效应。因此，中钢协的发文对市场投机心态会有一定影响，但如果基本面不改变，后面涨势还是难以扭转的。
商品供应存缩减预期
在12月4日大涨逾6%之后，硅铁主力合约7日早间再度冲至涨停。
“受宁夏中卫工厂错峰生产的消息面影响，硅铁价格出现暴涨。据悉宁夏中卫合金厂冬季将执行限产。据中卫工信局文件表示，限产包括银河3台停2台，新华6台停3台，合发2台停1台，大有2台停1台，跃鑫3台停1台，茂烨7台停2台，三元6台停2台，中大化工停1台，众泰2台停1台。”生意社分析师叶建军表示，由于硅铁等各类原材料价格上涨，使镁原本就居高不下的生产成本更是雪上加霜，生产成本与销售价格严重倒挂，生产经营压力剧增，形势严峻。为此，府谷镁协和兰炭协会召开紧急会议，商讨应对措施。受此消息面影响，镁锭价格近期也大幅上扬。
一德期货最新消息也称，传言平罗硅锰限产也将开始，期货大涨硅锰厂甚至暂停报价。近期兰炭和氧化铁价格有所上涨，硅铁成本支撑较强，工厂现货报价坚挺排单生产，叠加中卫限产后现货料进一步紧张，宁夏中卫地区暂封盘无报价。
此外，目前焦炭第八轮提涨陆续落地，供应偏紧状况仍未改善。低硫主焦、瘦煤等都有一定程度价格上调。优质主焦煤供不应求，煤矿厂内库存较低，在高利润刺激下焦化厂拿货积极，焦煤需求旺盛；年底煤矿安全检查较为严格，焦煤供应有所收缩。
卓创资讯张敏表示，今年以来各地煤矿安全生产形势较为严峻，尤其是进入四季度后，陕西、山西等地煤矿事故频发，导致目前山西、陕西、内蒙、山东等地煤矿产量增加有限，目前生产水平基本就是产地的极限生产能力。此外，11月初停止进口澳洲焦煤后，从11月中下旬开始，受蒙古公共卫生事件影响，蒙古防控形势较为严峻，受此影响，进口蒙古焦煤通关数量下降明显。国家统计局发布的最新数据显示，2020年10月份，全国原煤产量33663万吨，同比增长1.4%，上月为下降0.9%。2020年1-10月份，全国累计原煤产量312743万吨，同比增长0.1%。由此可见1-10月份，全国原煤产量增幅极为有限，年底产量增加更是难上加难。
淡季临近 牛市能否延续？
临近年末，随着北方地区气温降低，各地环保限产工作推进，加之春节前夕停工停产陆续开启，黑色系商品也逐步进入传统淡季。针对目前市场需求依然旺盛的表现，分析人士对于黑色系后期价格走势观点也出现分化。
“12月以来，钢价延续强势态势，在原料铁矿石、焦炭的持续支撑下，钢厂成本压力下纷纷挺价操作，唐山钢坯当前出厂价格3600元/吨，较上月同期高近100元/吨。成品材方面多数在年内高点附近调整，上海部分资源占据4000元/吨高位，唐山热卷市场价格4260元/吨，唐山355系带钢4170元/吨，型钢方面在11~12月份钢厂减产以及挺价策略下，12月份以来连续提价提振市场心态。”卓创分析师李颖表示。
李颖认为，目前钢市支撑点明显，价格易涨难跌。首先成本面，铁矿石在国外供应预期减弱的情况下，多方势力活跃，连续冲击高点，刷新2013年以来新高，且焦炭方面同步提涨，进一步增加钢企成本支撑。其次，供应方面来看，在价格连续冲击高位情况下，但市场接受程度一般，贸易商对后市恐慌心态加剧，维持低库存操作来降低市场操作风险，因此社会库存层面供应压力暂未显现。再次，需求方面来看，制造业PMI指数连续9个月在临界点以上，且企业年终持续冲刺年度任务修复前期影响量，带动板带需求强劲。短期来看，尽管铁矿石连续上涨引起市场敏感度关注，或存在一定小幅回调风险，但基本面来看支撑仍在，预计12月钢价调整后仍存冲刺空间。
不过生意社钢铁分析师何杭生认为，12月初黑色系市场或有分化行情，其中成材行情要优于原料行情，板材行情要优于长材，但整体还是震荡看涨，回调空间有限。不过由于钢厂出厂价格高企，很多贸易商开始减量订货，清库存为主，因此短期或有降价出货行情出现，那么价格回调随之出现，但力度不会太大。所以12月上旬的震荡筑顶行情基本已确认，而后有淡季效应下的跌势行情。
“四季度进入需求淡季，后面雨雪天气越来越多，影响基建地产项目开工。”程小勇认为，疫情相当于对全球产业链出现类似供给侧改革的效果，目前很多中小矿增量不明显，短期期货市场的旺市仍会延续。不过后面黑色系涨势肯定会放缓。当前价位下，资金不会去追涨，但也不会很快去做空。铁矿石目前价格存在高位跌落风险。（证券时报 赵黎昀）
钢价涨幅不及铁矿石热度
部分钢企由盈转亏
近期，由于铁矿石国际供应预期的调降及国内需求的强劲，导致其现货及期货价格连续处于七年来的高位。相比之下，自11月利润回升之后，主流钢材产品的价格则再度回落，这导致相关钢铁企业的生产利润受到较大挤压。
光大期货黑色系研究总监邱跃成在接受第一财经记者采访时表示，近期铁矿石价格的上涨对国内钢厂的利润影响较大，从最新价格来看，部分企业的即期利润已达到亏损状态，不少有条件的企业开始调整生产线，希望维持盈亏平衡。
上周五，铁矿石普氏指数一举突破145美元/吨，涨幅较年初超过50%，创近8年新高，而国内大商所铁矿石期货主力I2101合约盘中最高也涨至993元/吨，创出自2013年上市以来的历史新高。今日开盘后相比上周略有回落，但依旧收盘于967.5元/吨的历史高位，年内累计涨幅超44%。
由于铁矿石现阶段的指数定价模式，期货市场的价格上涨迅速传导到现货。根据Fastmarkets MB的数据，上周五进口到中国北方含铁量62%的铁矿石以每吨145.01美元的价格成交，较周四的价格上涨5.8%，同样达到自2013年3月以来铁矿石价格的最高水平，使今年的铁矿石价格涨幅扩大到57%。
上个月以来，钢厂利润回升，对原材料的采购积极性增加，港口铁矿石库存因此连降三周，从11月6日的高点1.28亿吨降至12月4日的1.24亿吨。Mysteel调研数据也显示，截至上周末，国内163家钢厂的高炉开工率67.27%，比去年同期上升了2.14%。日均铁水产量246.13万吨，环比增加2.21万吨，同比增17万吨。生铁产量、粗钢产量都处于历年同期相对高位。
但随着天气转冷，室外施工逐步暂停，螺纹钢等建筑类钢材需求将进入春节前的传统淡季，其价格未来上涨空间有限。相对于原料端铁矿石价格持续走高，产品端主流钢材的利润空间被持续挤压。据上海有色网数据显示，12月4日，上海螺纹钢报价3970元/吨，较前一日下降30元/吨，11月以来涨幅仅5%，今年以来涨幅仅6%。
“目前螺纹钢的生产利润已经基本濒临盈亏平衡线，据测算，华东钢厂最近仅能盈利100元/吨左右，而北方很多钢厂按最新原料成本来算，即期利润已经处于亏损状态。”邱跃成称，“因此，有条件的钢厂最近可能会对螺纹钢生产线进行减产或检修，专注于利润更好的卷板、冷轧等制品，可以预期，未来螺纹钢的供应将会有所下降。”
其实，相关趋势在上周就已有所显现。Mysteel上周数据显示，螺纹钢周产量略有下降，社会库存降幅继续收窄，厂库增幅扩大，其中螺纹产量减少至359.86万吨，同比减少3.33万吨。此外，螺纹表需及水泥开工均连续下降，显示国内螺纹需求已进入淡季，下周库存或将转入累库阶段，现货价格依然承压。
据记者不完全统计，螺纹钢相关的主要上市企业有方大特钢（600507.SH）、三钢闽光（002110.SZ）、新钢股份（600782.SH）、首钢股份(000959.SZ)等。根据2019年企业年报，方大特钢、三钢闽光、首钢股份来自螺纹钢的营业收入占比30%以上。以上8家钢企目前公布的盈利预测除方大特钢外，均预期2020年归母净利润同比有所下降。（第一财经 陈 婷）
专家建言企业重视风险管理
近日铁矿石价格大幅上涨引起市场的关注。市场对铁矿石供应减少的担忧加剧，叠加国内需求旺盛、国际钢铁生产复苏等因素，导致上周五新加坡市场铁矿石价格上涨逾6％。在国内市场，铁矿石期现货价格跟随上涨，铁矿石期货2101合约创下上市以来新高。
对国内钢厂来说，积极参与期货避险，似乎已经成为近年来企业保卫利润的重要工具。在下游需求好转之际，钢厂在产业链博弈中话语权转弱，尤其是在国内外铁矿石、煤炭等炉料产品供给端缩减预期下，钢厂话语权空间被进一步压缩。业内人士建议，相关企业应学会看“期货温度计”，尊重市场逻辑，用市场化手段保护难得的利润。在这方面不仅要用好新加坡市场，更要用好国内市场。
铁矿石走势抢眼
近期铁矿石境外指数、SGX铁矿石期货价格大幅上涨。12月4日，普氏指数从11月初的119.05美元/吨上涨至145.30美元/吨，折合人民币价格为1005.55元/吨；青岛港金布巴粉（61％品位）上涨至884元/湿吨，按照期货品牌和质量升贴水折合干吨价格为1000.54元/吨；SGX铁矿石期货次月合约结算价142.22美元/吨，折合人民币价格为1082.75元/吨。境外指数、期货价格上涨带动国内期现价格。12月7日，国内商品期货市场上，煤焦钢期货延续近日强势走势，其中铁矿石期货盘中一度站上990元/吨，创上市以来新高，当日收于967元/吨。
尽管如此，连铁价格仍低于现货价格、普氏指数。光大期货研究所黑色研究总监邱跃成表示，近期铁矿石期货价格上涨，主要是体现为基差修复。铁矿石现货价格维持着相对偏高水平，铁矿石期货反映了现货价格。
两组数据对本轮铁矿石前期大涨行情作出了注脚：
一是钢厂的开工率。据统计局信息，今年前十个月，全国钢材产量达10.8亿吨，同比增长6.5％，创出新高。此外，截至11月27日，我的钢铁网统计的247家钢厂高炉开工率为86.33％，同比增加1.56个百分点。
二是港口铁矿石库存水平。根据我的钢铁网的数据，截至11月27日，国内45港铁矿石库存总量为12605.4万吨，周环比下降146万吨，较月初下降206.1万吨。其中，港口贸易矿库存量也从11月初的6206.60万吨下降至11月底的6097.30万吨。
根据我的钢铁网的调研，11月河北地区螺纹钢生产毛利处于200-400元/吨左右的水平，较前期明显增加，钢厂对铁矿石的补库意愿提升。
同时，国内外钢铁企业生产加速恢复也在提振铁矿石需求。一位业内人士告诉中国证券报记者，此轮矿价上涨的重要原因之一是来自于国内高需求的拉动。根据统计局数据，1-10月国内生铁产量达到7.4亿吨，较去年同期增加6651万吨，折铁矿石需求同比增加超过1亿吨。虽然今年海外疫情严重造成了海外钢厂一定程度的减产，但根据世界钢协的数据，1-10月海外钢厂生铁产量同比下降4616万吨，折铁矿石需求减少为7386万吨，仍难以填补国内的需求增量。从第四季度开始，海外经济复苏，钢厂复产加速，10月份全球除中国外的粗钢产量已经高于去年同期水平，近期现货美元资源价格明显强于国内人民币价格，外盘掉期走势明显强于国内铁矿石期货，也是一个很好的反映。
