【华泰宏观|图解海外周报】海外：美国通胀边际下行,欧洲滞胀压力不减

易    峘  S0570520100005   首席宏观经济学家

朱    洵  S0570517080002   研究员

报告发布时间：2022年8月14日

一周概览 ： 美国 7 月份 CPI 、 PPI 、通胀预期调查等指标显示通胀上行压力（及预期）边际稍有缓解 ，市场对联储短期继续“超预期”收紧的担忧减轻。但租金和薪资等价格指标显示美国（核心）通胀的“粘性”仍然较强。 欧洲生产端不停受到扰动，滞胀压力不减 ——近期的高温天气已经干扰到欧洲水运、发电等多个方面，涉及德国、法国、意大利等国。

美国7月CPI环比零增长，低于彭博一致预期的0.2%、较前值的1.3%大幅回落 ；同比增速回落至+8.5%（前值9.1%）。核心CPI环比+0.3%、前值0.7%。7月能源CPI环比下跌4.6%，拖累整体CPI环比0.4个百分点；实物消费、出行消费“热度”回落，“半粘性”核心通胀——机动车价格环比涨幅明显收窄、机票价格回撤。但租金和薪资等粘性通胀仍然很强，7月租金CPI环比涨0.5%、已经连续6个月维持在0.5%及以上。

低于预期的通胀数据降低了联储9月份加息75bp的概率——我们仍认为加息50bp的概率更大 。截至8月12日，期货价格预期美联储9月加息62bp、11月加息37bp、12月加息19bp，其中对9月加息幅度的预期较美国7月CPI公布之前回落8个基点。

美国（短期）通胀预期边际略有好转，消费者信心小幅修复 ——美国7月PPI环比-0.5%、彭博一致预期0.2%，前值1%，同样低于预期；而7月份密歇根大学消费者信心指数55.1%，较前值上行3.6pct，是最近3个月的最高。通胀预期“曲线”方面，1年期通胀预期从5.2%回落到5%；5年期通胀预期为3%、仍继续持平今年1-6月份的平均值。

欧洲大部地区受高温侵袭，英国发布极端高温警告；莱茵河因高温导致水位下降，部分关键河段通航可能受影响，危及水运物流运输。高温天气增大欧洲电力供需“失衡”压力，工业生产及增长预期可能继续下行、而欧洲通胀压力或并未见顶——目前高温天气已对水力发电、核电站开工（河流温度上升，此前法国部分核电站因为冷却水温度过高而面临停产风险）等造成影响。

受制于欧洲罢工、高温等因素影响，欧美出行指标仍较为疲弱——8月5日-12日全球商务航班总数和美国TSA安检人数较2019年同期的跌幅分别稳定在-13%和-11%左右，较前一周持平。8月5日-12日英国和日本的谷歌公共交通指数较疫情前的跌幅最近一个月扩大（分别从一个月前的-19%/-13%扩大至-21%/-19%）。

原油、有色金属、农产品等大宗商品价格一周反弹；美债利率持平、欧债利率上行。 美元指数最近一周下行0.8%至105.7、最近一个月累计下跌2.2%。WTI油价一周反弹3.5%至92美元，工业金属和农产品价格多数收涨，铜价一周涨3%。美债10年期利率持平前一周、收于2.84%；2年期美债利率同样持平前一周、收于3.25%。10年期德国国债利率一周回升19bp、收于0.98%，为7月末以来的高点。低于预期的美国CPI数据公布后、美股上涨，纳斯达克综指一周上行3.1%、领涨欧美股市。

北京时间8月17日（ 周三）将发布美国7月零售消费数据，彭博一致预期环比上涨0.2%，前值1%。从美国出行及服务业高频指标、以及7月CPI当中的机动车及出行价格指数来看，消费动能减弱态势不变。我们继续关注零售消费总量走弱的“边际态势”及结构分化。

风险提示：海外地缘冲突风险超预期，加大能源和食品价格上涨风险 。

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