【申万公用环保】上海电力（600021 ）2019年中报点评：煤价下跌助力业绩修复，非经常损益增厚利润

公司发布2019年中报。2019年1-6月，公司实现营业收入115.38亿元，同比增长4.55%；实现归属于母公司净利润6.24亿元，同比增长71.20%，符合申万宏源预期。

投资要点：煤电发电量下滑，清洁能源发电量大增。 受经济下行压力及气温偏低影响，上半年上海用电量同比减少0.1%，江苏省用电量仅增长2.21%，同时由于西南水电出力大增，外购电规模扩大冲击华东地区本地机组利用小时数。公司上半年实现发电量236.22亿千瓦时，同比下降1.48%，其中煤电171.17亿千瓦时，同比下降10.55%。但是清洁能源发电量同比大增，其中上半年气电完成发电量28.01 亿千瓦时，同比上升17.63%，风电完成23.26亿千瓦时，同比上升61.10%，光伏发电完成13.77亿千瓦时，同比上升35.70%。

煤价下跌助力业绩大幅修复，非经常损益进一步增厚利润。 受益全国煤炭供需趋于宽松及进口煤价格下滑，上海上半年电煤价格指数同比下降13.68%。 公司实现到厂标煤价同比降低10.4%，外高桥、漕泾等电站盈利能力修复显著。 公司上半年出售海通证券获得投资收益1.71亿元，扣除非经常性损益后公司归母净利润仍大4.09亿元，同比增长38.59%。

新能源开发加速，海上风电成为亮点。 公司近年来加快清洁能源开发，截至2019年6月底，公司拥有新能源装机容量441.48万千瓦，同比增长58.1%； 其中风电202.07 万千瓦，光伏239.41万千瓦。 目前公司将海上风电作为重点发展方向，江苏蒋家沙海上风电项目已经开工，目前已完成4台风机吊装。