2017年9月25-26日，由投中信息和投中资本主办、投中网协办的“第11届中国投资年会有限合伙人峰会”在深圳隆重举行。本次年会以“重塑世界格局的中国力量”为主题，通过两天两场峰会，深入探讨国家战略性新兴产业发展规划意图与中国LP市场趋势与机会、中国VC/PE机构发展。来自知名投资机构、高新技术企业、母基金、政府引导基金、上市公司、保险资金、财富管理机构等众多参与方，展开深入探讨与交流，梳理中国VC/PE投资市场现状、判断行业未来走势、探讨市场发展格局，为中国LP市场投资理念及策略调整提供参考与借鉴。
澳银资本董事长熊钢在主题为“创投时代，投资者准备好了吗”演讲中表示，澳银资本在做GP，同时也在做LP的过程中有一些体会，风险投资就是在绝对的不确定性下面，寻找自己熟悉的那一部分相对确定性。
从澳银资本母基金角度，考量GP，熊钢认为主要涵盖四个方面，第一，GP一定要有出资能力，出资比例超过20%；第二，投资团队的竞争力，体现在这三个方面：产业的洞察力、对主题领域的理解力，对项目非常精准的干预力；第三，风险和收益的平衡管理能力；第四，GP收益结构优化。
从GP角度，熊钢表示，澳银资本对LP的期待则是专业化、长期化、机构化。
熊钢认为，现在很多独角兽的GP，动辄几百亿元的管理规模，“独角兽的GP算大家闺秀的话，我们算小家碧玉，做精准的GP。未来是独角兽GP与精准型GP并存。”
以下为澳银资本董事长熊钢在“第11届中国投资年会有限合伙人峰会”上演讲实录，投中网编辑整理：
创投时代，投资者做好准备了吗？其实这个问题更多的是问我自己，当然也想跟各位探讨。非常感谢投中信息给我们创造了这么好的交流的机会，分享在这个新的创投大时代，我们作为GP，也作为LP，做了哪些准备工作。
我今天的交流分为三个方面：谁将成为代表未来的GP；谁将成为代表未来的LP；创投基金：投资者的正确打开方式。
我们先来看一个简单的情况。
全球市场：大型机构投资者长期配置VC/PE，取得高回报。VC/PE市场向上态势明显。
国内市场：据中基协估计，VC/PE基金现在管理的规模接近10万亿元，但基金退出规模不足2万亿元，基金形成正向现金流的平均周期7年以上。
今天，我想通过分享澳银美元母基金和人民币创投子基金的投资表现，和各位分享我们在做GP，同时也在做LP的过程中的一些体会。
首先看一下我们的美元母基金投资的表现。我们一共有4只核心基金，最早的一只是2003年成立的，首先是一个LP的结构，我们的FOF投资者的结构是两个家族信托，最大的LP占了接近7成的出资。我们在2013年7月对这个项目进行了清算，收益率是29%，形成正向现金流的时间是4.3年；子基金的直投比例大概是21%，项目退出率是83%。这个基金一共委托了5家机构来进行投资，投资配置主要在制造科技、IT技术，以及一些防守性的产业。整体看来，这里有一个很重要的指标，形成正向现金流的时间，最长的也不过是5.2年，我们的基金管理人把这笔钱投给了一批非常高水平的GP。
未来我们会选择什么样的GP？作为母基金，我们有4个方面的考虑：
第一，GP一定要有出资能力。不会投给杠杆比例很高的GP，一定会要他的出资比例超过20%，这是我们作为家族型美元基金的必备条件，这是合乎投资伦理的。如果他只投1%的资金，拿20%的Carry回报，杠杆比例是20倍。如果他投资20%，拿40%的回报，杠杆比率2倍是可以的。所以，一定要基金高比例出资，我们投资的这些基金无一例外都是高比例出资的。代表未来的GP，这是第一个方向。
第二，投资团队的竞争力。体现在这三个方面：一是产业的洞察力，我们美元基金，尤其是投资在新兴产业的，比如生物医疗方面，现在看来绝大部分企业都代表了技术创新的方向；第二是对主题领域的理解力，要对这个产业一定要非常理解；第三是对项目非常精准的干预力。
第三，风险和收益的平衡管理能力。这个平衡管理能力，一个是绝对收益率，一个是绝对收益时间，一个是正向现金流的时间，最终归结为项目的退出率。
第四，GP收益结构优化。作为GP，它的收入应该是管理费、Carry收益，最重要的是他的自有资金投资的收益率应该成为他最重要的收益，而不是管理费，甚至也不是Carry。这是我们作为一个母基金，我们认为可能是一个比较现实的方向，当然这能不能代表未来，提出来供大家参考。
澳银资本2006年进入中国，和深圳的联合产权交易所设立了华澳资本，开始了人民币基金管理的过程，现在我们管理的规模还是比较小的，我们的原值是10亿左右，现值接近30亿元，一共投了接近50家企业，有15家企业成功IPO或者是被上市公司并购，直接上市的公司已经超过10家。
这样的成绩单，对于一个10亿元规模的公司来讲，我们认为还是为合伙人做了一些工作。现在这几只基金的情况，正向现金流的时间，三只基金都超过了5年以上。新的这只基金是2017年1月份募集完成的，我们预计4年实现正向现金流。
我们对未来的LP有什么期待？专业化、机构化、长期化。昨天投中信息陈颉董事长讲到这个问题，我非常赞同，LP一定是专业化、长期化、机构化。
资本的结构，我们认为是可以分成三大类，一个是核心资本，一个是稳健资本，一个是套利资本。可能套利这两个字对很多LP来讲不是一个很好接受的定义，但是事实是这样的，短期、快速、高收益。核心资本，我们认为就是GP自己的资本；稳健资本方面，像现在的政府引导基金、家族信托，以及一些上市公司的产业资本，它是长期配置、稳健配置的，这也是非常好的配置。套利资本就是一些银行资金、机构、第三方、高净值个人。
我们觉得这样的资本结构既有它的稳定性，也有它的张力，或者说也有它的快速盈利的冲动，这样整个配置是比较均衡的，整个配置比例就是我们理想中的配置比例，我们现在所有的基金也在基本朝着这个目标募集。
投资策略，我们是均衡型的配置。我们现在没有说某只基金是某个领域的，因为任何产业都是有周期性的，我们要保证基金的合理回报，不可能只投一个领域、一个产业。所以，我们一定是有一个核心主要产业投资，但是也要配置一些协同产业。目前来讲，我们的核心配置就是生物医学，在我们看来，现在生物医学是在技术进步和商业的成熟处在非常好的阶段，也是看得比较清晰的阶段。所以，我们百分之六七十的资金是配置在这上面的。当然我们还要配置一些需要前瞻性、有洞察力的产业，像人工智能、机器人，这些可以看到的东西，我们也在做一些配置。
当然，我们澳银有一个特点，我们的所有配置里面很少有博士型的项目，也很少创意型的项目，超过7到8成都是技术型产业，因为我们认为技术型产业的相对比较熟悉，它的发展路径也比较熟悉。
另外，在投资阶段，在早期、中期、晚期均衡配置，还有行业也要均衡配置。此外，风险和价值也一定要均衡。
作为一个LP，最重要的一点是要滚动投资，我们要求LP绝不只出一期基金。如果只准备出一期基金的，一般是不太接受的。如果每期都投下来，形成可持续性，假如说我们每年一只基金，投4年，第四年第一只基金就可以回本了，第五只基金就不用再投本了，就可以往下滚动，最终形成滚动的收益是非常可观的。
我们美元的基金投入的资金只有4800万美金，从2003年开始，陆陆续续开始，虽然清算了，但是也没有收回资金，直接再投，现在已经接近5.6亿美元的市值。13年的时间也有十多倍的回报。因为不断地滚动，这样形成一种滚动投资，收益就可以闭环使用，最后你的财富就形成一个闭环。这就是我们希望LP的角色，我们愿意和这样的LP长期共同一起发展。
回到创投基金，实际上就是三个“是”，一个是GP是谁，一个是LP是谁，一个是团队是谁，最终是风险投资的基本的认知。
我们是一个中小型的基金，代表不了大家，只能代表我自己的一点看法，我们自己认为有一定的确定性，风险投资就是在绝对的不确定性下面，寻找自己熟悉的那一部分相对确定性。我们都不知道下十分钟会发生什么事情，这就是风险投资的魅力，但是我们要寻找一些相对确定性。
首先自己熟悉，第二，部分要承担风险。所以，我们认为创投基金还是归结到两个点，也是我们完全认同的，现在很多独角兽的GP，动辄几百亿元的管理规模，独角兽的GP算大家闺秀的话，我们算小家碧玉，我们是做精准的GP。我相信这还会给我们一些机会，给我们一些时间做这个事情，未来是独角兽GP与精准性GP并存。LP是机构化、专业化、长期化。
最后还是有一些不确定性的东西。首先要了解正确的投资态度是什么，然后是良好的投资习惯是什么，还有有效的方法是什么，最后是可重复的经验是什么，这些东西是确定的。态度、习惯、方法、经验，态度是最重要的，态度有时候决定了一切。态度最重要的一点就是己所不欲勿施于人。假设我去做GP，我去投资，替人家管理，首先自己去投，这就是最重要的态度。
