杭锅股份：受益国内外天然气产业链景气度提升，行业龙头业绩高增长可期 __方正机械于百战/吕娟团队

高端制造吕娟团队 · 公众号 · · 2017-08-23 23:59

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杭锅股份：受益国内外天然气产业链景气度提升，行业龙头业绩高增长可期

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事件：

杭锅股份公布2017年中报：①营业收入17.89亿，同比增长67.2%；归母净利润2.16亿，同比增长152%；②中报业绩符合市场预期。在公司公布的2017年中报业绩修正公告中预计中报归母净利润同比增长121%-168%，中报业绩符合预期；③预计2017年1-9月份，归母净利润在3.5亿-3.8亿之间，同比增长127%-147%。

点评：

※ 2台9H级燃机余热锅炉的交付奠定中报高增长基础。①公司是燃机余热锅炉行业的龙头企业， 9H大型燃机余热锅炉项目凸显公司行业的领先地位； ②部分订单转销是业绩高增长最重要的原因。 公司余热锅炉业务同比增长306%，营收占比54%，主要是由于4台余热锅炉中的2台在2017年上半年确认，根据订单的执行周期， 预计剩余的2台将在下半年确认，由此公司2017年业绩高增长确定性高。

※ 外销增长迅速，公司充分受益海外天然气市场。①不考虑9H级燃机锅炉的交付，外销仍然高速增长。 2017中报公司外销8.5亿，同比增长268%，即使不考虑燃机锅炉的交付，外销同比依然高速增长； ②主要受益于“一带一路”沿线天然气发电市场需求旺盛。 沿线国家资源丰富，天然气发电市场巨大，通过加强与总包商以及SIEMENS、GE等大客户的合作，公司将持续受益海外市场的快速发展。

※ 受益于煤改气等天然气政策，国内市场景气度回升。①内销增速转正。 2017年中报内销同比增长12%，增速转正。 ②国内市场景气度将持续回升。 在国内环保整理力度空前以及煤改气、油气改革等相关政策逐步落地的前提下，国内天然气产业链景气度将持续回升。

※ 投资建议 ：预计公司2017-2019年收入分别为39、46、53亿元；归母净利润分别为4.2、5.3、6.1亿元；对应的EPS分别为0.57、0.72、0.83元，PE分别为16、13、11倍。给予“推荐”评级。