【民生能源 周泰团队】煤炭周报：煤价见底企稳，高股息资产迎估值提升

煤价见底企稳，高股息资产迎估值提升。 港口现货煤价突破长协价上限后，本周现货价延续小幅下滑但跌幅逐渐收窄，后半周企稳，周五报收760元/吨。 基本面来看，供给端， 据我们追踪的高频数据，煤价持续下滑带来主产地产量的边际收缩，12月25日当周晋陕蒙100家动力煤矿周度产量环比下降1.1%，产能利用率环比下滑5.0pct，其中内蒙产量及开工率下降最为明显，分别环比下滑2.1%和9.3pct。低煤价导致新疆、内蒙边际供给收缩，叠加目前正处于年底煤矿生产任务完成、停减产增加时期，且向下突破长协价后现货存在短期性价比，共同导致煤价企稳，但供应收紧为主要驱动力。 发运及库存端， 本周大秦线周内日均运量环比下降2.2%至111.9万吨，唐呼线周内日均运量环比下降14.6%至19.0万吨，伴随港口调入减少，港口库存持续去化，截至12月27日北方港口库存2424.5万吨，周环比下降104.6万吨(-4.1%)，同比下降69.0万吨(-2.8%)。 需求端，电煤需求方面， 据CCTD数据，12月中旬火电日均发电量173.90亿千瓦时，同比下降5.4%，环比12月上旬增长3.7%；本周电厂周均日耗继续提升，12月26日当周二十五省电厂周均日耗640.2万吨，周环比上升4.9万吨(+0.8%)，同比下23.2万吨(-3.5%)；截至12月26日二十五省库存可用天数周环比增加0.7天至21.1天，高于去年同期3.3天。 非电需求方面， 化工耗煤需求同比延续高增速，截至12月27日当周化工行业合计耗煤673.05万吨，同比增长10.9%，周环比下降0.1%。 我们认为，当前需求侧非电化工耗煤维持高增速，电煤需求仍处旺季缓慢提升阶段，低煤价下边际供给收缩叠加发运倒挂持续，港口库存快速去化，煤价见底企稳或将进入上行通道。板块性方面，煤价底部再次探明+动力煤业绩稳健、高股息，国债收益率持续下行背景下投资价值凸显，有望迎来估值提升行情，建议关注动力煤基本面强劲标的。

港口及产地煤价下跌。 煤炭资源网数据显示，截至12月27日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于760元/吨，周环比下跌11元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于608元/吨，周环比下跌22元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于617元/吨，周环比下跌22元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于566元/吨，周环比下跌5元/吨。

重点港口库存下降，电厂日耗下降，可用天数上升。 港口方面，据Wind数据，12月27日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1331万吨，周环比下降51万吨。据CCTD数据，12月26日二十五省的电厂日耗为628.7万吨/天，周环比下降29.7万吨/天，低于去年同期35.6万吨/天；可用天数21.1天，周环比上升0.7天，高于去年同期3.3天。

需求走弱，焦煤延续弱势运行。 本周年底生产任务完成停减产煤矿数量增多，焦煤供应有所收缩；需求端焦炭五轮降价落地，补库意愿不强，钢厂铁水产量持续下移，本周钢厂日均铁水产量227.87万吨，周环比减少1.54万吨；出矿价格持续下跌后中间环节库存继续累积，短期需求不振下焦煤延续弱势运行。

港口及产地焦煤价格下跌。 据煤炭资源网数据，截至12月27日，京唐港主焦煤价格为1520元/吨，周环比下跌90元/吨。截至12月26日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为198.05美元/吨，周环比下跌14.60美元/吨。产地方面，山西低硫周环比下跌93元/吨，山西高硫周环比下跌65元/吨，柳林低硫周环比下跌120元/吨，灵石肥煤周环比下跌70元/吨，长治喷吹煤周环比下跌30元/吨，济宁气煤周环比持平。

供需持续宽松，焦炭短期偏弱运行。 本周末焦炭五轮降价落地，因原料煤价格下行，焦企利润空间尚可，供应小幅增量；需求端终端市场弱势运行，高炉检修范围不断扩大，铁水产量持续下降，下游采购刚需为主。短期焦炭价格偏弱运行，后续关注铁水产量及原料成本支撑情况。

焦炭五轮降价落地。 据Wind数据，截至12月27日，唐山二级冶金焦市场价报收于1550元/吨，周环比下跌50元/吨；临汾二级冶金焦报收于1385元/吨，周环比下跌50元/吨。港口方面，12月27日天津港一级冶金焦价格为1780元/吨，周环比下跌50元/吨。

投资建议： 标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。

截至12月27日，本周中信煤炭板块周跌幅0.6%，同期沪深300周涨幅1.4%，上证指数周涨幅1.0%，深证成指周涨幅0.1%。

截至12月27日，中信煤炭板块周跌幅0.6%，沪深300周涨幅1.4%。各子板块中，焦炭子板块跌幅最大，跌幅2.6%；无烟煤子板块涨幅最大，涨幅0.1%。

本周安源煤业涨幅最大。 截至12月27日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：安源煤业涨幅27.37%，云维股份涨幅7.49%，云煤能源涨幅7.44%，郑州煤电涨幅3.29%，中国神华涨幅2.06%。

本周宝泰隆跌幅最大。 截至12月27日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：宝泰隆下跌13.24%，安泰集团下跌9.05%，金瑞矿业下跌8.39%，永东股份下跌4.33%，陕西煤业下跌3.60%。

12月23日， 中国煤炭经济研究会报道，据央视报道，11月份国家铁路完成煤炭发送量1.84亿吨，同比增长3.3%，其中完成电煤发送量1.32亿吨，同比增长1.9%，全国371家铁路直供电厂存煤可耗天数保持较高水平。

12月23日， 中国煤炭经济研究会报道，据中国经济日报报道，四川高兴煤炭储备基地运营企业四川省兴铁多式联运有限公司董事长李田华介绍，根据测算，四川每年的煤炭需求达6500万吨以上，其中省内可生产3000万吨，还需从省外调运3000多万吨。

12月23日， 中国煤炭经济研究会报道，据了解，俄罗斯塔曼港已将12月份的煤炭运价从之前的20-22美元/吨下调至19美元/吨。适用于所有煤种。经过这一调整，南部码头的运价现已与东部港口对齐。俄罗斯铁路公司已批准12月份向南部港口运输约300万吨煤炭，同比增长66%；其中大约190万吨将被送往塔曼港。

12月23 日 ，中国煤炭经济研究会报道，印度中央电力局（CEA）最新数据显示，2024年11月份，印度电力企业煤炭进口总量为405.96万吨，同比下降30.96%，环比下降19.32%，连续第三个月环比下降，创去年8月份以来新低。

12月24日， 中国煤炭资源网报道，截至目前，新疆生产和建设煤矿产能已超过5.5亿吨，已建成特大型煤矿14座，单矿平均规模从“十二五”时期的30余万吨提升到现在的550万吨，比起全国单矿平均规模高出380万吨。其中，11月份新疆原煤产量达5210.1万吨，同比增长7.5%，创今年以来新高。国家统计局数据显示，1-11月，新疆原煤产量累计达47736.8万吨，同比增长19.4%，增速排名全国第一。1-11月，全国规模以上原煤企业产量达432193.8万吨，同比增长1.2%，新疆高出全国18.2个百分点。

12月24日， 中国煤炭资源网报道，鄂尔多斯市是我国最重要的煤炭产地之一，2023年全市原煤产量达8.1亿吨，位居全国13个亿吨级产煤市之首。资料显示，鄂尔多斯市的含煤区面积约6.1万平方公里，占全市总面积的70%以上，探明储量2560亿吨，约占内蒙古总储量2/3、全国1/6。当前，该市的主要煤炭产区由东向西，分为准格尔、东胜、桌子山三大煤田。全市在籍煤矿320座，年产能10亿吨左右，单矿平均产能315万吨/年，120万吨/年以上煤矿产能占比92%。

12月24日， 中国煤炭资源网报道，据CCA Analysis消息，当地州长表示，2024年库兹巴斯煤炭产量将暴跌至1.96亿吨，较2023年下降1820万吨，降幅8.4%。2023年，库兹巴斯煤炭产量下降至2.14亿吨，较2022年减少940万吨，降幅4.2%。因此，2024年的产量下降量将是去年的两倍。

12月24日， 中国煤炭资源网报道，日本钢铁联合会发布数据显示，2024年11月份，日本粗钢产量688.8万吨，环比降0.5%，同比降3.1%。1-11月累计生产粗钢7710.2万吨，同比降3.6%。

12月25日， 中国煤炭资源网报道，12月23日，美国能源信息署（EIA）发布最新《月度能源回顾》报告显示，2024年11月份，美国煤炭产量为4077万短吨（3698.59万吨），较上年同期的4752万短吨下降14.2%，较前一月的4364.9万短吨下降6.6%。1-11月份，美国煤炭总产量为4.69亿短吨，较上年同期的5.32亿短吨下降11.89%。出口方面，2024年10月份，美国煤炭出口量为896.8万短吨，同比下降5.13%，环比下降5.13%。2024年1-10月份，美国累计出口煤炭8887.2万短吨，较上年同期的8306.3万短吨增长6.99%。消费方面，报告显示，2024年9月份，美国煤炭总消费量为3453.5万短吨，同比下降7.52%，环比下降18.57%。

12月25日， 中国煤炭资源网报道，波兰中央统计局数据显示，2024年11月份，波兰硬煤产量为391.1万吨，同比降15.9%，环比降6.7%；褐煤产量为340.0万吨，同比降9.2%，环比降4.8%。据此计算，11月份，波兰煤炭产量为731.1万吨，同比降12.9%，环比降5.9%。1-11月份，波兰煤炭产量累计7755.7万吨，同比降4.1%。其中，硬煤产量4035.4万吨，同比降9.3%；褐煤产量3720.3万吨，同比增2.3%。

12月25日， 中国煤炭资源网报道，俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克（Alexander Novak）近日表示， 2024年俄罗斯的煤炭产量预计将略低于2023年，降幅预计为1%。他表示，预计2025年煤炭出口将至少保持在2024年的水平。他表示，明年俄罗斯国内煤炭消费量将增加，大约一半的煤炭将用于出口，另一半则将用于俄罗斯国内消费。

12月26日， 中国煤炭资源网报道，泰国海关发布最新数据显示，2024年11月份，泰国动力煤进口量为149.27万吨，同比增加48.86%，环比下降9.79%。1-11月累计进口动力煤1697.53万吨，同比增长5.06%。

12月26日， 中国煤炭资源网报道，据印尼能源与矿产资源部发布的数据显示，2024年以来（截至12月23日），印尼累计煤炭产量已达到7.9363亿吨。

12月26日， 中国煤炭资源网报道，据报道，澳大利亚阿尔巴尼斯政府批准了四座煤矿的扩建。这四座煤矿主要生产冶金煤，还生产一些动力煤。气候活动人士估计，这些煤矿在其生命周期内将释放超过8.5亿吨二氧化碳，相当于澳大利亚年排放量的近两倍。据称，批准的四个项目是位于新南威尔士州的博加布里煤矿（Boggabri），以及位于昆士兰州的卡瓦尔岭马坑（Caval Ridge Horse Pit）、佛蒙特湖梅多布鲁克煤矿（Lake Vermont Meadowbrook）和瓦肯南煤矿（Vulcan South）。

12月27日， 中国煤炭资源网报道，国家统计局发布消息称，2024年1-11月，全国规模以上工业企业实现营业收入123.48万亿元，同比增长1.8%；采矿业主营业务收入53434.8亿元，同比下降4.7%，其中煤炭开采和洗选业实现主营业务收入28739.9亿元，同比下降10.7%。2024年1-11月，全国规模以上工业企业实现利润总额66674.8亿元，同比下降4.7%（按可比口径计算）；采矿业实现利润总额10796.2亿元，同比下降13.2%，其中煤炭开采和洗选业实现利润总额5640.5亿元，同比下降22.4%。

12月27日， 中国煤炭资源网报道，印度政府12月26日发布命令，将从2025年1月1日起，对炼钢原料低灰冶金焦实施为期六个月的进口限制，于2025年6月30日自动终止。此举旨在保护国内生产商免受进口增加的影响。该命令设定了各国的具体配额，将2025年前两个季度的进口量限制在每季度71.36万吨。

12月27日，中国煤炭资源网报道，据悉，今年12月，俄罗斯库兹巴斯向东部港口和陆路边境口岸运送煤炭的配额已从11月的2080车/日提高到2100车/日。考虑一个车厢70吨的装载标准，12月份的总出货量将达到456万吨左右。

12月27日， 中国煤炭资源网报道，新华社消息，12月27日从全国煤炭交易中心获悉，2025年全国煤炭产运需三方中长期合同签约数量12.3亿吨，相当于我国煤炭年产量四分之一左右。针对煤炭铁路运输的重点需求，国铁集团积极配置相应铁路运力，达成了重点客户物流总包合同意向4.4亿吨，同比增加3500万吨，锁定了重点煤运通道运量5.2亿吨。

平煤股份： 12月23日，平顶山天安煤业股份有限公司发表关于增资新疆平煤天安电投能源有限公司的公告。公告显示，为缴纳新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿64.89平方公里勘查探矿权出让价款，新疆平煤天安电投能源有限公司需缴纳出让价款17.48亿元，其中12亿元通过银行贷款取得，5.48亿元通过双方增资解决。根据持股比例，平煤股份需追加投资2.79亿元，中电投新疆和丰公司同比例追加投资2.69亿元。

陕西煤业： 12月23日，陕西煤业股份有限公司发布关于2024年第二次临时股东大会决议公告。公告显示，公司拟收购陕煤电力集团有限公司的部分股权，并进行关联交易。此次交易涉及公司与控股股东陕西煤业化工集团有限责任公司之间的关联交易，且该股东已回避表决。根据股东大会审议结果，该项议案获得通过。

新集能源： 12月24日，中煤新集能源股份有限公司发布与安徽楚源工贸有限公司日常关联交易公告、与中国中煤能源集团有限公司及其控股企业的关联交易公告。公告中显示：（1）根据测算，中煤新集能源股份有限公司2025年度与安徽楚源工贸有限公司拟发生的关联交易总额不超过6.16亿元，未超过公司最近一期经审计净资产的5%，无需提交股东大会审议。（2）2024年1月至11月，公司与中国中煤能源集团有限公司及其控股企业的关联交易总额为43.73亿元，预计2025年将增加至66.76亿元。其中，贷款及委托贷款服务的预计金额为13亿元，设备及物资采购为11.44亿元，煤炭购销业务为37.09亿元。2024年期间，煤炭购销业务受到销售量减少的影响。

华阳股份： 12月25日，山西华阳集团新能股份有限公司发布关于同意开元公司向中国银行办理续贷并提供担保的公告。公告显示：开元公司是华阳股份全资子公司。为保证生产经营需要，拟向中国银行股份有限公司阳泉市分行申请接续流动资金贷款授信5亿元，贷款期限1年，贷款利率不超过2.93%。公司拟为本项目提供连带责任保证，保证期间为主合同项下债务履行期届满之日起三年。

安源煤业： 12月25日，安源煤业集团股份有限公司发布关于控股股东拟发生变更的提示性公告。公告显示：江西省国有资产监督管理委员会将其持有的江西钨业控股集团有限公司47.0163%国有股权无偿划转给间接控股股东江西省投资集团有限公司；安源煤业集团股份有限公司控股股东江西省能源集团有限公司拟将其持有的全部3.89亿股公司股份（占公司总股本的39.34%）无偿划转至江钨控股。本次权益变动属于国有股份无偿划转。本次无偿划转完成后，公司的控股股东将由江能集团变更为江钨控股，间接控股股东未发生变更，仍为江投集团，公司实际控制人未发生变更，仍为江西省国资委。

中国神华： 12月26日，中国神华能源股份有限公司发布关于子公司取得东胜东至台格庙铁路项目核准批复的公告。公告显示：近日，公司东胜东至台格庙铁路项目取得内蒙古自治区发展改革委核准批复。东胜东至台格庙铁路项目位于内蒙古自治区鄂尔多斯市伊金霍洛旗和康巴什区，自海勒斯壕南站起至台格庙矿区月牙树湾装车站。正线全长97.611公里，联络线长8.915公里，联络线分别连接巴准、包神等铁路，是新街台格庙矿区及附近煤矿煤炭外运的主要运输通道。项目总投资约为人民币113.47亿元，资金来源为项目建设单位自有资本金30%、银行贷款70%。项目建设工期为自开工之日起3.5年。项目建设单位为国能包神东月铁路有限公司，系本公司全资子公司国能包神铁路集团有限责任公司按65%的股权比例出资组建。

恒源煤电： 12月26日，安徽恒源煤电股份有限公司发布关于理财产品到期赎回的公告。公告显示：公司于2024年9月25日购买1500万元申万宏源证券金樽3155期收益凭证，该收益凭证于2024年12月24日到期，2024年12月26日赎回，到期收益为7.77万元。

上海能源： 12月26日，上海大屯能源股份有限公司发布关于选举张付涛先生为公司第九届董事会董事长的公告、关于总经理变更的公告。公告显示：（1）选举张付涛先生为公司第九届董事会董事长。（2）聘任李跃文先生为公司总经理。

平煤股份： 12月27日，平顶山天安煤业股份有限公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份比例变动1%的进展公告。公告显示：截至2024年12月27日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司股份5198万股，占公司总股本的比例为2.10%，与上次披露数相比增加1.09%，购买的最高价为10.7元/股、最低价为9.61元/股，已支付的总金额为5.29亿元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。

兖矿能源： 12月27日，兖矿能源集团股份有限公司发布关于2024年度第三期超短期融资券发行结果的公告。公告显示：2024年12月25日，本公司成功发行2024年度第三期超短期融资券，募集资金人民币20亿元，已于2024年12月26日到账，起息日为2024年12月26日，兑付日为2025年9月19日，发行利率为1.75%。

甘肃能化： 12月27日，甘肃能化股份有限公司发布关于全资子公司窑煤公司对下属金凯公司增资的公告。公告显示：窑街煤电集团甘肃金凯机械制造有限责任公司为全资子公司窑街煤电集团有限公司之全资子公司，为切实增强金凯公司资本实力，优化其资本结构，助推金凯公司申报“专精特新”企业，促进对外开拓市场和实现可持续良性发展，由窑煤公司使用自有资金对金凯公司增资8940万元，本次增资完成后，金凯公司注册资本由1060万元增加至10000万元，仍为窑煤公司之全资子公司。

据煤炭资源网，山西动力煤均价本周报收703元/吨，较上周下跌1.23%。山西炼焦煤均价本周报收于1346元/吨，较上周下跌4.05%。

据煤炭资源网数据，山西无烟煤均价本周报收1013元/吨，较上周下跌1.30%。山西喷吹煤均价本周报收1001元/吨，较上周下跌2.97%。

据煤炭资源网，陕西动力煤均价本周报收于714元/吨，较上周下跌1.38%。陕西炼焦精煤均价本周报收1250元/吨，周环比持平。

据煤炭资源网，内蒙动力煤均价本周报收537元/吨，较上周下跌0.67%。内蒙炼焦精煤均价本周报收1444元/吨，较上周下跌3.14%。

据煤炭资源网，河南冶金精煤均价本周报收1516元/吨，较上周下跌1.12%。