特别声明：
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。
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事件：
公司公布2019业绩预告，2019年归母净利同比增长30%-50%至3.80-4.38亿元，即Q4归母净利在6866万-1.27亿之间。
若按照15%所得税率估算，Q4税前利润规模达到0.81-1.50亿元，相比于18Q4税前利润6563万元增长23%-128%。
产品力、品牌力、渠道力持续加码，带动低迷社零环境下强劲的销售表现。
19年公司持续进行有质量的渠道扩张，扩面积、调位置，不断增强用户体验，全年来看，估计比音勒芬主品牌门店数量在18年基础上（730家左右）净增80-100家，度假旅游品牌威尼斯门店在18年基础上（30+家）净增30-40家从而冲击总数80家，叠加单店收入增长（我们估计在15%左右），带动收入持续高增，19Q1/Q2/Q3收入增速分别达到27%/22%/25%，归母净利增速则在收入增长和单店效率提升作用下达到53%/17%/64%，Q4同样维持高增长水准，在低迷社零环境下尤为可贵，展现出运动赛道细分龙头的增长活力。
此外，从19年8月公司2020春夏订货会来看，渠道对以故宫联名系列为代表的产品反馈良好，
订货增长表现仍然优秀；
加之比音勒芬品牌作为国家高尔夫球队赞助商2020年将迎来跟更多公众曝光、10月威尼斯品牌也签约跳水冠军田亮及夫人叶一茜成为新代言人、12月故宫宫廷文化系列邀请知名演员乔振宇作为品牌体验官，品牌宣传持续加码，都为公司持续增长做下铺垫。
盈利预测与投资评级：
公司四季度零售表现依然强劲，20年仍处在积极的渠道扩展阶段，我们预计公司19/20/21年利润同增41%/31%/23%至4.1/5.4/6.6亿元，对应PE 19/14/12 X，继续看好赛道及成长性，维持“买入”评级。
风险提示：
终端零售遇冷、展店不及预期、同店增长不及预期
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东吴证券投资评级标准：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。
马莉 东吴证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于东吴证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部。十二年潜心纺织服装行业研究，为投资者创造价值，在市场下打下深深烙印。
2018年纺织服装行业水晶球第1名；2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；2016年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
手机/微信：15601975988
陈腾曦 纺织服
装
行业联席首席分析师 东吴证券
中国人民大学数学学士，复旦大学经济学硕士；现供职于东吴证券研究所，曾供职于红蜻蜓鞋业股份有限公司，银河证券研究部。现主要覆盖纺织服装、零售、教育等消费领域，五年纺织服装行业研究经验。
手机/微信：13916068030
