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刚发布的时候，多头说业绩YYDS，这下稳了，而晚上美股开盘时候，腾讯ADR股价表现不好，空头又说业绩烂死了或者估值贵了
因此，财哥就从业绩和估值方面解读下，
其中，会颠覆一些你们平时所熟知的一些熟知的关于腾讯的观点（涉及观点跟两位国内著名投资人不同）
之所以有人说腾讯中报业绩永远的神，无非就看到这次Q2净利润同比增长82%，经调整利润同比增长了53%
82%增长的净利润就不说了，现在基本没人会用这个指标
无论是腾讯也好还是其他企业，财哥建议不要单独看利润，而是要结合收入一起看！
本季度，腾讯的收入同比增长了8%，并不算非常惊艳，同时，跟很多机构所预期的基本一致！
而扣非利润之所以比收入高那么多，
主要出在三大方面,分别是：“挖潜”、经调整分占联合营企业的利润同比大增53.8%、所得税同比下降9%所致
对于后两种情况，往往不能持续且不够稳定，因此，我们剔除掉后两个因素后，只看主营利润
主营利润=毛利润-销售费-管理费，
得到腾讯本季度的主营利润为492亿，同比去年同期增长了30.5%
这样看的话，是不是比82%增长的净利润和53%增长的扣非利润低了不少
这个30.5%的利润增长，才是本季腾讯的较为客观的表现
不过，即使30.5%增长，在如今的宏观外部环境下，依然是优秀的
但关键是，在收入8%增速的情况，30.5%增速的利润，往往是持续不了多长时间的
利润增速比收入多出来的22.5个百分点（30.5-8=22.5），主要是“挖潜”
用腾讯电话会议说的，就是
由于本土市场游戏收入、视频号广告收入、小游戏平台服务费及视频号商家技术服务费等高毛利率收入来源的增长
这些高毛利业务的增长，共同让腾讯Q2的毛利率来到了53%的纪录新高
而从报表上来看的话，就更牛了，直接是三大分部业务（增值服务、广告、金科和企服）的毛利率全部创新高
但财哥觉得，“挖潜”只能持续几年（业绩会议也实证了财哥这观点），且呈现越挖越少的不可持续趋势
这是现实的经济常识决定的，任何一个行业，无论新兴或者成熟行业，都是如此
因此，正常情况下，考虑到只能挖个几年且呈现越挖越少的趋势，平均下来是每季度利润比收入多个5%-10%的百分点
这么看的话，腾讯本季度表现还是主打一个“稳”字，算是不错,但没有外面说的YYDS或者炸裂来形容
空头觉得腾讯贵了，财哥搜集了网上的观点，
分为三大类：绩后股价下跌所以觉得贵、收入同比个位数增长觉得贵、“降本增效”有尽头觉得贵
①关于第一点，财哥真不想展开说，这种完全看股价来说事的，只要股价跌了就是贵，股价涨了就是便宜
拼多多知道吧，之前Q1的财报公布后，美股盘前上涨超15%，但开盘和盘中直接是下跌的，后面又重新变成了上涨几个点
如果你只看一天的股价波动，开盘前这些人就说拼多多真便宜，开盘后又说拼多多又贵了，收盘后又说拼多多股价合理
腾讯本季度之所以8%增长，是宏观引起的，主要是占比第二高的金科和企服、占比第三的广告导致的
收入不同比下滑，已经是不错了，在外部不好的光景下，8%的收入增速，体现了腾讯“稳”的特征
还在认为腾讯在降本缩费的，是好久都不关注腾讯的财报了
而本季度，腾讯不但不缩费，而且还略微加大了投入！！！
实证是：本季度，销售费用同比增长10%，超过了收入增速2个百分点，而管理费用同比增长8%，跟收入增速一致
而在降本缩费的2022年，无论是销售费还是管理费，都比收入增速要低很多的！！！
且慢，如果考虑腾讯的分占联合营企业投资和以公允价值计量且变动计入综合收益的资产后，腾讯不应该是低估才对吗？
毕竟，两位国内著名大V唐朝和段永平都是如此的观点！
